FIELMANN – H&A straft die Aktie deutlich ab

• Fielmann Group AG - WKN: 577220 - ISIN: DE0005772206 - Kurs: 31,140 € (XETRA)

Vom aktuellen Kursniveau würde das immer noch ein Abwärtspotenzial von mehr als 10 Prozent bedeuten. Doch was sind die Gründe? Der Kauf von Sehhilfen ist eigentlich nicht so zyklisch wie andere Konsumbereiche. Der Marktführer hat zudem Optionen den Markt weiter zu konsolidieren. Schwache Wettbewerber wie Mister Spex können da eher nicht mithalten.

Die Herausforderungen nehmen zu

H&A sieht insbesondere in der schlechten Verbraucherstimmung eine der wesentlichen Herausforderungen für Fielmann. Diese dürfte sich negativ auf den Umsatz auswirken und der Druck auf die Margen nehme durch die hohe Inflation weiter zu. Die EBIT-Marge, so führen die Analysten an, habe sich von 18 Prozent im Jahr 2018 auf unter 11 Prozent im ersten Halbjahr eingependelt. In Anbetracht der hohen Kosteninflation, speziell beim Personal, dürfte dieser Druck erstmal nicht nachlassen.

Die Personalkosten könnten im Jahr 2023 bereits 44 Prozent des Umsatzes erreichen, sollten die Löhne mit der Inflation steigen. Daher erscheine die Fielmann-Aktie aktuell überbewertet. Zuerst müsse sich das makroökonomische Umfeld wieder verbessern und die internationale Expansion an Fahrt gewinnen. Zudem müssen Prozessverbesserungen positiv in den Margen sichtbar werden, heißt es. Die neuen Schätzungen von H&A für das Jahr 2023 liegen 18 Prozent unterhalb der aktuellen Konsensschätzungen.

Fazit: Fielmann ist ohne Frage immer noch hoch bewertet. Die starke Marktposition wird Fielmann wohl langfristig als Gewinner vom Platz gehen lassen. Doch bis dahin liegen noch einige schwere Quartale vor dem Unternehmen. Ein KGV von 18, auf Basis des Konsens, erscheint schon recht teuer. Da die Gewinnschätzungen deutlich sinken dürften, wäre tatsächlich noch Luft nach unten für den Kurs.

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