FEDEX - Kursabschlag absolut gerechtfertigt

Mit diesem Artikel möchte ich mich zur jüngsten Analyse "FEDEX - Kursabschlag absolut übertrieben" äußern, die vor den Quartalszahlen am vergangenen Dienstag auf dem GodmodeTrader erschienen ist. Im genannten Artikel ging ich unter anderem auf den letzten Finanzbericht zum ersten Quartal ein, aber auch auf die veröffentlichte Studie von Morgan Stanley, die den vorherigen Kursrutsch auslöste.

Das persönliche Fazit zur Studie lautete wie folgt: "[...] Der resultierende Kursabschlag von über 20 % in der FedEx-Aktie scheint mir, aufgrund dieser Studie, etwas zu extrem ausgefallen zu sein. Erstens machen die Amazon-Lieferungen wohl nur einen kleinen bis mittleren einstelligen Prozentsatz der Umsätze von FedEx und UPS aus. Zweitens dürften diese Lieferungen nicht sonderlich zur Profitabilität beitragen und sind daher leicht zu ersetzen."

Diese Schlussfolgerung wurde mit der Betrachtung der Q1-Zahlen und der damit verbundenen Anhebung der Gewinnprognose seitens des Managements untermauert. Es wurde davon ausgegangen, dass die ausgegebene Prognose belastbar sei: "[...] Gleichzeitig erhöhte das Management aber die Gewinnprognose für das Gesamtjahr. Wurde bis dato eine Spanne von 17,00 USD bis 17,60 USD je Aktie eingepeilt, erwartet man nun einen Gewinn von 17,20 USD bis 17,80 USD. Der bisherige Konsens unter den Analysten lag derweil nur bei 17,31 USD."

Die Kombination beider Informationen gab Anlass für die Erstellung eines Long-Setups auf die FedEx-Aktie vor den Zahlen: "Im Vorfeld der heutigen Q2-Zahlen könnte man also einen Event-Trade starten und auf ein positives Zahlenwerk mit anschließendem Short-Squeeze tippen. Der Anstieg könnte die Aktie in Richtung 196 USD treiben. Enttäuschen die Zahlen jedoch, dann muss mit weiteren Abgaben bis ca. 170 USD gerechnet werden.". Was danach geschah grenzt fast schon an Wahnsinn.

Das Unternehmen verkündete im Zuge des Q2-Reports, dass man die Gewinnprognose drastisch senken müsse. Konkret bedeutet das, dass man nun nur noch von einem Gewinn für das Fiskaljahr 2019 in der Spanne von 15,50 bis 16,60 USD ausgeht. Es wurde also nicht nur die im vorherigen Quartal erhöhte Prognose von 17,20 USD bis 17,80 USD kassiert, sondern das Management ist sogar so dreist, dass es die breite der Spanne von ursprünglich 0,60 USD auf 1,10 USD fast verdoppelt hat.

Liest man sich die Begründung für diesen Schritt durch, dann muss man fast schon schmunzeln: "Global trade has slowed in recent months and leading indicators point to ongoing deceleration in global trade near-term,” said Alan B. Graf, Jr., FedEx Corp. executive vice president and chief financial officer. “These trends, coupled with the change in service mix at FedEx Express, are negatively impacting the segment’s financial results." Auf deutsch: "Das globale Wirtschaftswachstum hat in den vergangenen Monaten nachgelassen und Indikatoren signalisieren eine Fortsetzung dieses Trends". Zudem soll das Unternehmen immer noch die Nachwehen des im Juni 2017 von einer Cyberattacke getroffenen Zukaufs TNT Express spüren.

Entschuldigen Sie bitte meine Wortwahl aber dazu kann man wohl nur eins sagen: Bullshit! Wie ist es möglich, dass sich das globale Wirtschaftswachstum innerhalb von drei Monate plötzlich so verschlechtert haben soll, dass man den Ausblick um beinahe 2 USD nach unten revidieren musste, nachdem man ein Quartal vorher die Prognose angehoben hat? Für mich lässt das nur eine Schlussfolgerung zu: Entweder die zuständigen Personen können ihr eigenes internes Kontrollsystem nicht interpretieren bzw. haben es falsch ausgewertet oder es ist schlicht mit fachlicher Unfähigkeit zu erklären. Die Begründung des Finanzchefs ist jedenfalls haarsträubend. Auf den Teil mit der Übernahme von TNT Express möchte ich gar nicht erst eingehen.

Irgendwie kam mir das Ganze bekannt vor und tatsächlich lassen sich Parallelen zum letzten Jahr finden. Damals verfehlte das Unternehmen die Markterwartungen hinsichtlich des EPS in Q1 deutlich. Mit einem Gewinn je Aktie von 2,51 USD fiel das Ergebnis rund 19 % schlechter aus als erwartet (Schätzung: 3,09 USD). Allerdings senkte das Management im Zuge der Zahlen die Gewinnprognose von 14 USD auf eine Spanne von 12 bis 12,80 USD. Bereits damals gab man als Grund die Folgen des jüngsten Cyberangriffs auf die Tochter TNT Express an, die Thematik ist also nichts Neues. Im Dezember kam dann die plötzliche Kehrtwende. Das Management erhöhte seine Gewinnprognose nach einem besser als erwartet ausgefallenen zweiten Geschäftsquartal wieder und stellte ein Ergebnis je Aktie zwischen 12,7 und 13,3 USD in Aussicht.

Um eine Ausrede scheint man bei FedEx jedenfalls nicht verlegen zu sein. Alles was ich aus diesen Zeilen lese ist, dass die zuständigen Personen nicht wissen wie man einen sach- und fachgerechten Forecast erstellt. Seriös geht anders und die Validität der künftigen Prognosen muss stark infrage gestellt werden. Die Aktie wurde daher, nach dieser Meldung, zurecht verprügelt. Der Kurs fiel deutlich unter die Marke von 170 USD und notiert aktuell knapp oberhalb von 160 USD. In den nächsten Wochen ist mit weiteren Abgaben bis 150 USD zu rechen.

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