Fed-Chefin:Yellen orakelt vor dem US Kongress

So vorsichtig wie in den vergangenen Jahren war die Fed wohl noch nie. Einerseits sind die Formulierungen noch immer gewohnt interpretationsfähig. Andererseits wird doch eine klare Richtung vorgegeben. Seit über einem Jahr bereitet die Fed den Markt auf die Zinswende vor. 18 bis 20 Monate nach dieser Ankündigung könnte es dann endlich soweit sein. Sorglose, spontane und sprunghafte Änderungen kann man der Fed wohl nicht vorwerfen...

Die Notenbank, repräsentiert durch ihre Chefin, beginnt die Vorstellung des halbjährlichen Berichts mit einem Statement. Dieses Statement ist zwar eigentlich speziell für den Kongress bestimmt. Praktisch ist es wie ein zusätzliches Statement des FOMC gehalten. Die Absätze des Textes sind etwas länger. Inhaltlich stimmen sie mit den Statements der Fed Sitzungen überein. So betont Yellen die Fortschritte des Arbeitsmarktes. Es stimmt vor allem zuversichtlich, dass immer weniger Menschen angeben aus wirtschaftlichen Gründen nur Teilzeit zu arbeiten. Das ist in der Tat eine erfreuliche Entwicklung. Immer mehr Menschen können so viel arbeiten wie sie wollen.

Wie viel sie bei dieser Arbeit verdienen ist eine andere Frage, die auch angesprochen wird. Die Lohnentwicklung ist zäh, obwohl die Partizipationsrate niedrig ist. Eine niedrige Partizipationsrate heißt letztlich, dass der Pool an Arbeitnehmern kleiner ist. Theoretisch macht das den Faktor Arbeit knapper, als wenn wie vor der Krise 10 Mio. Amerikaner mehr auf dem Arbeitsmarkt sind (bei einer ähnlichen Partizipationsrate wie vor 2008).
Die Gesundung des Arbeitsmarktes lässt sich auch daran ablesen wie viele Arbeitnehmer von sich aus kündigen. Das tun immer mehr - und das ist gut. Je mehr Menschen von sich aus ein Arbeitsverhältnis beenden, desto zuversichtlicher sind sie auch eine neue Arbeitsstelle zu finden.

Neben den guten Nachrichten gibt es auch schlechte. Gestern berichtete ich hier bereits über den immer noch schwachen Immobilienmarkt. Das spricht Yellen explizit an. Die Meinung ist eindeutig: die Performance des Häusermarktes ist unzureichend. Ob aus diesem Grund auch nur ein moderateres Wachstum als in der zweiten Jahreshälfte 2014 für das Gesamtjahr 2015 erwartet wird, lässt Yellen offen. Denkbar wäre es. Der Grund für eine Verlangsamung des Wachstums ist auch weniger wichtig als die Tatsache, dass eine solche Entwicklung erwartet wird. Viele Beobachter trauen der US Wirtschaft ein Wachstum von deutlich über 3% dieses Jahr zu. Die Fed ist da wohl anderer Meinung und sieht das Wachstum eher unter 3%.

Geldpolitisch kann Yellen vor dem Kongress keine Neuigkeiten verbreiten. Dafür nutzt sie die Gelegenheit, den Markt auf die Modifikation der Forward Guidance vorzubereiten. Vorsichtig wie die Fed nun einmal ist, wird nun angedeutet, dass sich die Guidance wohl sehr bald ändern wird. Höchstwahrscheinlich wird das Wort "geduldig" im Zusammenhang mit der ersten Zinserhöhung gestrichen. Yellen betont jedoch ausdrücklich, dass damit nicht gleich beim nächsten Meeting (Änderung der Guidance im März und dann das folgende Meeting im April) eine Zinserhöhung ansteht. Wird die Guidance im März geändert, dann dürfte für zwei weitere Meetings noch kein Zinsschritt erfolgen.

Der Markt scheint die Aussagen Yellens erst einmal positiv aufzunehmen. Der Markt tut beinahe so, als hätte Yellen Neuigkeiten verbreitet. Das hat sie nicht. Trotzdem wird ihr Eingangsstatement so interpretiert, dass die Fed die Zinsen länger niedrig lässt als gedacht. Persönlich kann ich das ehrlich gesagt nicht erkennen. Im Gegenteil. Die Fed arbeitet noch immer auf einen ersten Zinsschritt im Sommer hin. Die Aussagen sind diesbezüglich so klar wie man es von der Fed halt erwarten kann. Trotzdem muss man es immer wieder sagen: ich glaube es erst, wenn ich es sehe.

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