EZB-Zinsentscheid: Was erwartet uns morgen?

Dies ist ganz offensichtlich nicht der Fall. Nach unendlich lang wirkendem, nahezu täglichem Beschwören der Risiken von Deflation bzw niedriger Inflation ("Lowflation") ist es zwar sicher nicht gelungen, den Konsumenten davon zu überzeugen, dass gering steigende Preise ein Problem sein sollen. Weil die EZB aber alles unter 2% p.a. als gefährlich ansieht oder dies zumindest behauptet, wird es morgen ein Bündel an Maßnahmen geben, die vor allem ein Endziel haben: Die Inflationsrate nach oben zu pushen.

Wenn Sie sich darüber ärgern, dass Ihnen “von oben” jemand erzählen will, dass nur eine Welt ständig deutlich steigender Preise eine gute Welt ist, dann sind Sie nicht allein. Allerdings bringt es nichts, sich darüber aufzuregen. Wir können die Notenbänker leider nicht abwählen…

Das Ziel einer höheren Inflation kann mit Geldpolitik alleine nur begrenzt erreicht werden. Bei Vermögenswerten “funktioniert” dies tadellos, wie man an der Immobilienpreis-Entwicklung in Deutschland beobachten kann. Auch die Aktienkurse steigen seit Jahren. Gerade diese Faktoren, die für den realen Wert des Geldes eigentlich viel wichtiger sind als der Preis eines Fernsehers oder von 100g Butter, werden von der offiziellen Inflationsrate leider gar nicht erfasst.

Auf dem Weg zu höherer Inflation bei den Konsumgütern kann unter anderem ein niedrigerer Euro-Kurs helfen, da er Importe verteuert. Diesen zu drücken, dürfte ein Hauptziel der kommenden EZB-Maßnahmen sein.

Was erwartet uns morgen?

- Leitzinssenkung von extrem niedrigen 0,25% auf lächerlich niedrige 0,1%

Wahrscheinlichkeit: sehr hoch

Wirksamkeit: sehr niedrig

Die Leitzinsen sind schon so niedrig, dass eine weitere Senkung kaum Auswirkungen haben kann.

- “Strafzins” von 0,1% für Guthaben von Geschäftsbanken bei der EZB

Wahrscheinlichkeit: sehr hoch

Wirksamkeit: sehr niedrig

Damit soll erreicht werden, dass Banken keine Überschussliquidität vorrätig halten, sondern mehr Kredite vergeben. Es wird aber womöglich verkannt, was die wahren Gründe für die schwache Kreditvergabe sind. Zum Beispiel, dass es einfach wenig Nachfrage gibt.

- LTRO (Long Term Refinancing Operation)-Programm mit “Mittelbindung”. Die Banken müssen sich dann verpflichten, in entsprechendem Umfang Kredite zu vergeben.

Wahrscheinlichkeit: mittel

Wirksamkeit: niedrig

Es könnte sein, dass Banken dieses Angebot in Anspruch nehmen, daraus aber keine Zusatz-Kreditvergabe resultiert, sondern die Mitteln aus den LTROs einfach für die ohnehin schon geplante Kreditvergabe genutzt werden.

- “Quantitative Easing”

Wahrscheinlichkeit: mittel

Wirksamkeit: mittel

Anleihekaufprogramme in großem Stil, das würden sich viele im EZB-Rat wünschen. Es sind vor allem rechtliche Hürden, die den von hochverschuldeten Krisenstaaten dominierten Rat daran hindern, einfach massenhaft europäische Staatsanleihen zu kaufen. Das Mandat der EZB gibt das eigentlich nicht her.
Eine weitere Option wäre das Aufkaufen von Unternehmensanleihen.

Und eine dritte Möglichkeit bestände darin, nicht europäische, sondern US_Anleihen zu kaufen. Dies würde sich direkt negatv auf den Euro-Kurs auswirken.

Die Erwartungen im Markt sind hoch, und die Wahrscheinlichkeit dass die EZB diese “enttäuscht” auch.

Es ist gefährlich und überhaupt nicht marktwirtschaftlich, in welchem Ausmaß die Zentralbanken zu Zinsfestsetzungs - und Preislenkungsbehörden geworden sind. Wie insbesondere die EZB in angemesser Zeit wieder zu einer “Normalität” finden will, ist überhaupt nicht ersichtlich. Tatsächlich ist es sehr wahrscheinlich, dass der Krisenmodus in Europas Geldpoltik noch lange weiterlaufen wird, nachdem die Preissteigerungsraten wieder deutlich nach oben gezogen haben. Eine Begründung dafür zu finden ist leicht, wenn man so tickt wie die Herren in Frankfurts Nobeltower: Wenn die Inflation so lange unter dem Zielwert von 2% lag, kann man sie auch eine Weile darüber halten...

Daniel Kühn