Euro-Stärke: Europäische Einheitswährung massiv überbewertet!

• EUR/USD - WKN: 965275 - ISIN: EU0009652759 - Kurs: 1,22030 $ (FOREX)

Der Euro ist aus zwei Gründen stark. Einerseits erwarten Anleger ein Ende des billigen Geldes, andererseits ist der Dollar schwach. Der Dollar hat im letzten Jahr ein Top ausgebildet und befindet sich nun gegenüber vielen Währungen in einem Abwärtstrend. Historisch hielten diese Trends 5-7 Jahre an. Die Dollarschwäche ist also noch lange nicht vorbei.

Am Ende des Dollar-Abwärtstrends kann der Euro auch bei 1,60 stehen. Bis dahin ist aber noch viel Zeit und vorläufig ist der Euro stark überbewertet. Fundamental lassen sich Kurse oberhalb von 1,20 selbst im Delirium nicht herleiten.

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Mittelfristig wird der Kurs des Euro von der Zinsdifferenz bestimmt. Diese Zinsdifferenz zu den USA ist in Grafik 1 dargestellt. Zinsdifferenz und Kurs gehen Hand in Hand. Seit Anfang 2017 bildet sich nun aber eine Divergenz, die es in sich hat. Ginge es allein nach der Zinsdifferenz, müsste der Euro eher im Bereich 1-1,1 stehen und nicht bei 1,20.

Anleger erwarten ganz klar, dass sich die Zinsdifferenz zugunsten der Eurozone entwickeln wird. Woher die Zuversicht kommt, bleibt ungeklärt. Die EZB mag QE beenden und 2019 die Zinsen anheben, doch bis es überhaupt soweit ist, dürften die Zinsen in den USA 100 Basispunkte höher stehen als heute. Die Differenz verkleinert sich nicht, sie vergrößert sich sogar noch.

Es gibt natürlich auch noch andere Überlegungen. Geht es der Eurozone langfristig besser als den USA bzw. ist das Wachstum in der Eurozone höher, kann man schon etwas Fantasie entwickeln. Tatsächlich steht die Eurozone teilweise besser da als die US-Wirtschaft.

Im vergangenen Jahr überholte die Eurozone mit ihrem Wirtschaftswachstum die USA. Verbraucher sind in der Eurozone so zuversichtlich wie seit dem Jahr 2000 nicht mehr (Grafik 2). In den USA ist das Konsumentenvertrauen ebenfalls hoch, doch noch ein ganzes Stück von den Allzeithochs entfernt. Im Euroraum sind die Allzeithochs greifbar.

Die Zuversicht und die tatsächliche Lage sind in der Eurozone den USA überlegen. Nun haben die USA aber ihre Steuern gesenkt und praktisch ein kleines Konjunkturprogramm aufgelegt. Es ist zweifelhaft, dass das Wachstum in den USA unter diesen Umständen unterhalb des Wachstums in der Eurozone bleiben wird.

Relativ gesehen verschieben sich die Fundamentaldaten zugunsten der USA. Anleger haben das noch nicht realisiert und halten am Euro fest, obwohl es schon jetzt eine große Divergenz gibt. Es würde mich nicht wundern, wenn der Euro auch noch einmal Richtung 1,10 fällt.

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