EU: Rezessionsgefahr nicht mehr zu leugnen

In den kommenden Wochen werden nach und nach die Wachstumszahlen für das vierte Quartal 2018 veröffentlicht. Bisher gingen viele Analysten davon aus, dass sich die Schwäche des dritten Quartals nicht vorsetzt und es Ende 2018 einen Rebound gab. Da wäre ich mir nicht mehr so sicher.

Die Industrieproduktion ist in den meisten europäischen Ländern rückläufig (Grafik 1). In Portugal und Deutschland liegt das Minus im mittleren einstelligen Bereich. In Italien, Frankreich und Spanien liegt das Minus „nur“ bei 2 %.

Für die Berechnung der Wachstumszahlen ist vor allem interessant, was Monat zu Monat geschieht (Grafik 2). Das Quartal hat mit kleinem Wachstum im Oktober begonnen. Im November war der Rückgang dafür umso ausgeprägter. Nur wenige Länder können sich dem Trend entziehen, z.B. die Niederlande und Griechenland (ohne Abbildung).

Die Industrie ist nicht der einzige Wirtschaftszweig. Ginge es nur nach der Industrie, hätten wir mit sehr hoher Sicherheit in vielen Ländern ein weiteres negatives Quartal und damit offiziell eine Rezession. Wichtig ist aber auch, was der Privatkonsum macht.

Dieser war in Deutschland im November überraschend stark. Die Umsätze des Einzelhandels legten um 1,4 % zu, nachdem sie im Oktober stagnierten. Ohne einen massiven Einbruch im Dezember kommt Deutschland noch um eine Rezession herum.

Ob die Wirtschaftsleistung nun zwei Quartale in Folge schrumpft oder nicht, das ist bis zu einem gewissen Grad auch Zufall. Der Trend ist leider eindeutig. Ende 2018 kann es leicht bergauf gehen, dafür dann Anfang 2019 wieder bergab. Unterm Strich wächst die Wirtschaft nicht mehr.

Genau dieses Szenario ist derzeit zu befürchten. Chinas Versuche, die eigene Wirtschaft anzuschieben, sind zaghaft und reichen nicht aus, um bei uns für einen Aufschwung zu sorgen. Gleichzeitig kühlt sich das Wachstum in den USA ab. 2019 droht ein Jahr der Stagnation zu werden.

Je nach Land wird diese Stagnation unterschiedlich schmerzhaft sein. In Italien ist Stagnation problematisch. Die Arbeitslosigkeit ist hoch und stieg zuletzt bereits wieder an. In Deutschland ist der Arbeitskräftemangel, vor allem der Fachkräftemangel so stark ausgeprägt, dass sich Unternehmen zweimal überlegen, ob sie Mitarbeiter entlassen.

Konjunkturprogramme sind derzeit noch nicht am Horizont zu erkennen. So manches Land braucht aber eines. Zugegeben, nicht jedes Land kann sich ein Konjunkturprogramm leisten oder kommt damit in Brüssel durch. Um Stagnation zu vermeiden und sicher zu gehen, dass eine Rezession ausbleibt, müssten die Staatsausgaben steigen. Falls es überhaupt dazu kommt, wird es vermutlich längst zu spät sein.

Für den Aktienmarkt muss das übrigens alles keine Katastrophe sein. Eine Rezession ist noch nicht eingepreist, eine Stagnation aber allemal.

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