Eine wahrlich gute Berichtssaison

Die aktuelle Berichtssaison ist wahrlich eine gute Saison. Die Unternehmen in der Eurozone konnten ihre Gewinne um 25 % und ihre Umsätze um 5 % steigern. In den USA liegen diese Zahlen bei 20 % bei den Gewinnen und 5 % bei den Umsätzen. Bemerkenswert ist auch, dass die Prognosen positiv sind, was sich in einer Anhebung der Erwartungen für das dritte Quartal widerspiegelt. Der Umfang dieser Korrekturen, gemessen als Netto-Anhebungen im Vergleich zu den gesamten Prognoseänderungen, bleibt ebenfalls für alle Regionen positiv.

Gleichzeitig stellen wir fest, dass die positiven Auswirkungen auf die relative Kursentwicklung schwächer ausfallen, insbesondere wenn man die Höhe der Gewinnsteigerungen berücksichtigt. Dies war übrigens auch in den letzten vier Quartalen der Fall. Wie lässt sich dies erklären?

• Erstens: Die Ergebnisse sind „wenig überraschend“. Gute Zahlen waren immer erwartet worden, aber aufgrund der schieren Größe der absoluten Wachstumszahlen, die von Basiseffekten, einer hohen operativen Hebelwirkung und dem Unsicherheitsfaktor hinsichtlich der genauen Auswirkungen der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften angetrieben wurden, war es schwierig, eine genaue Schätzung des Gewinnanstiegs vorzunehmen. Es herrschte Konsens darüber, dass das zweite Quartal hohe jährliche Wachstumszahlen aufweisen würde, insbesondere in den zyklischen Bereichen des Marktes.
• Zweitens: Das 2. Quartal wird der Höhepunkt des Jahreswachstums sein. Ab dem 3. Quartal wird eine rasche Normalisierung des Gewinnwachstums von fast dreistelligen Werten auf niedrige zweistellige Werte im Jahr 2022 einsetzen. Um es klar zu sagen: Das ist immer noch überdurchschnittlich.
• Drittens: Es besteht ein gewisser Druck auf die Gewinne. Probleme in der Lieferkette können länger andauern und zu einer suboptimalen Kapazitätsauslastung führen, die Rohstoffpreise steigen, die Löhne könnten sich erhöhen und in den USA könnten die Steuern steigen. Wie werden die Unternehmen mit diesem Druck umgehen? Werden sie in der Lage sein, dies in höheren Verkaufspreisen zu berücksichtigen, oder werden ihre Gewinnspannen darunter leiden? Dies ist von Sektor zu Sektor und sogar von Unternehmen zu Unternehmen unterschiedlich.

Und schließlich gibt es immer noch eine große Unsicherheit, die durch die Delta-Variante des Virus verursacht wird. Global gesehen hat sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis bei Aktien seit Jahresbeginn etwas verschlechtert.