Eine echte Gelddruckmaschine

Von Christian Scheid

Egal, ob die Börsen steigen oder fallen: Die Aktie der Deutschen Telekom bewegt sich nicht vom Fleck. Da sich das kaum ändern dürfte, ist das Investment in eine Aktienanleihe sinnvoll.

Recht gut ist die Aktie der Deutschen Telekom bislang durch die Krise gekommen. Während der DAX innerhalb von nur fünf Handelstagen fast 15 Prozent seines Werts verlor, hielt sich das Minus bei der T-Aktie mit gut 8 Prozent in Grenzen. Am 4. August, als eine neue Verkaufswelle über die Märkte schwappte, präsentierte sich das Papier sogar fast den ganzen Handelstag über als einer der wenigen DAX-Gewinner an der Frankfurter Kurstafel.

Börsianer honorierten die Zahlen zum abgelaufenen zweiten Quartal, die der Bonner Telekommunikationskonzern an diesem Tag vorgelegt hat. Dabei fielen die Daten auf den ersten Blick alles andere als gut aus. Immerhin berichtete die Telekom, dass ihr Ergebnis bei rückläufigen Umsätzen deutlich gesunken ist. Konkret belief sich der Konzernumsatz auf 14,48 Mrd. Euro, was einem Minus von 6,8 Prozent im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) fiel im Vergleich zum Vorjahr um 6,5 Prozent auf 4,69 Mrd. Euro. Der Konzernüberschuss sackte sogar von 475 auf 348 Mio. Euro ab. Bereinigt um Sondereffekte war hingegen ein Anstieg von 16,8 Prozent auf 951 Mio. Euro zu verzeichnen.

Gut kam bei Analysten der um 18,7 Prozent auf 1,77 Mrd. Euro gestiegene Free Cashflow an. Diese Kennziffer wird bei Unternehmen der Telecombranche viel beachtet, da daraus unter anderem die Dividendenzahlungen bestritten werden. „Der Anstieg zeigt, dass die Telekom weiterhin eine Art Gelddruckmaschine ist“, meint etwa Jacques Abramowicz von Silvia Quandt Research. Für Commerzbank-Analystin Heike Pauls ist vor allem die rasche Geschäftserholung in Griechenland und Rumänien positiv zu werten. Gleichzeitig bemängelte die Expertin aber den Rückgang der Serviceerlöse im deutschen Mobilfunkgeschäft.

Am wichtigsten für viele Marktteilnehmer angesichts der vielen verfehlten Erwartungen in der laufenden Berichtssaison war die Bestätigung der Gesamtjahresprognose. Demnach peilt die Telekom für das Gesamtjahr 2011 beim bereinigten Ebitda unverändert rund 14,9 Mrd. Euro an. Beim Free Cashflow geht das Unternehmen von mindestens 6,5 Mrd. Euro aus. Das dürfte locker ausreichen, um wie heuer erneut eine Dividende von 0,70 Euro je Aktie auszuschütten. Durch die überdurchschnittliche Rendite ist die Aktie gut nach unten abgesichert, was sie in Krisenzeiten zu einem beliebten Investment macht. Auf der anderen Seite mangelt es an Wachstumsphantasie. Große Sprünge nach oben sind auch aufgrund der im Branchenvergleich schon recht stattlichen Bewertung nicht zu erwarten.

Statt des Direktinvestments sollten sich Anleger lieber eine Aktienanleihe (ISIN DE000VT1ZGD7) von der Bank Vontobel ansehen. Das Papier wirft am Ende der Laufzeit im Juni 2012 auf Basis des aktuellen Briefkurses eine Rendite von rund 12,6 Prozent ab, wenn die T-Aktie dann mindestens bei 9,25 Euro steht. Mit aktuell 9,76 Euro notiert der Basiswert klar über diesem Niveau. Die Aktie darf also um gut 5 Prozent fallen, ohne die Maximalrendite zu gefährden. Erfüllt der Titel die Voraussetzung, ist neben dem Kupon von 9,45 Prozent die Rückzahlung der Aktienanleihe zum Nennwert vorgesehen.

Steht die T-Aktie am Ende dagegen unter 9,25 Euro, erhalten Sie Aktien entsprechend dem Bezugsverhältnis ins Depot gebucht. Den Kupon von 9,45 Prozent bezogen auf den Nennwert gibt es aber auch in diesem Fall.

Fazit: Die Aktienanleihe spielt ihre volle Stärke aus, wenn die T-Aktie seitwärts tendiert und Mitte Juni 2012 bei mindestens 9,25 Euro steht. Dann ist eine Rendite von knapp 12,6 Prozent möglich. Anleger sollten beachten, dass die Telekom gegen Ende der Laufzeit eine Dividende von voraussichtlich 0,70 Euro ausschütten wird, die im Aktienkurs zu einem Abschlag in gleicher Höhe führen wird.

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