Edelmetalle konsolisieren, Analyse: Medusa

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis gibt im gestrigen New Yorker Handel bis auf 1.364 $/oz nach, kann sich aber im Tagesverlauf wieder auf 1.379 $/oz erholen. Heute Morgen entwickelt sich der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong relativ ruhig und notiert aktuell mit 1.377 $/oz um etwa 6 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien geben weltweit leicht nach und bestätigen die aktuelle Konsolidierung des Gesamtmarkts.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Legal & General, die 500 Mrd $ verwalten favorisieren niederländische und finnische Anleihen gegenüber deutschen Anleihen, da Deutschland mehr Geld zugesagt hat, um schuldengeplagte Staaten wie Irland zu retten.

Großbritannien erhöht den Mehrwertsteuersatz von 17,5 auf 20,0 %.

Kupferpreis steigt auf ein neues Allzeithoch von 9.700 $/t.

Handelsblatt: "Unerwartet hohe Inflation im Euro-Raum". Wegen der hohen Arbeitslosigkeit und der niedrigen Kapazitätsauslastung wird erwartet, dass die Preissteigerungsrate 2011 nicht weiter ansteigt.
Kommentar: Der Widerspruch, dass ausgerechnet in Spanien die Preissteigerungsrate bei einer Arbeitslosenquote von 18 % mit 2,9 % am höchsten liegt, wird einfach ignoriert. Für die Leser dieses Berichts, die den Zusammenhang zwischen der Geldmengenausweitung der letzten Jahre und der dadurch verursachten Erhöhung der Preissteigerungsrate kennen, kommt die Entwicklung keinesfalls "unerwartet". Es ist eher so, dass die Meldung über offiziell steigende Preise unerwartet verzögert kommt, nachdem die gefühlten und tatsächlichen Preissteigerungen bereits seit vielen Jahren wahrnehmbar sind.

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis kann der Goldpreis bei einem stärkeren Dollar leicht zulegen (aktueller Preis 33.677 Euro/kg, Vortag 33.507 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz (1.400 $/oz, vgl. Tagesbericht vom 04.11.09). Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen. Beachten Sie zur Prognose auch den Vortrag vom 30.05.10 auf der Ifaam in Hamburg von Martin Siegel unter http://www.goldhotline.de/files/Vortrag Hamburg 30_05_10.pdf.

Silber fällt vorübergehend auf 28,60 $/oz zurück, kann aber einen großen Teil der Verluste wieder aufholen (aktueller Preis 29,32 $/oz, Vortag 29,67 $/oz). Platin stabilisiert sich (aktueller Preis 1.731 $/oz, Vortag 1.734 $/oz). Palladium gibt nochmals leicht nach (aktueller Preis 773 $/oz, Vortag 774 $/oz). Die Basismetalle können die im Tagesverlauf gesehenen Verluste ausgleichen und entwickeln sich seitwärts.

Der New Yorker xau-Goldminenindex gibt weitere 1,4 % oder 3,2 auf 215,8 Punkte nach. Bei den Standardwerten verlieren Barrick 3,4 % und Kinross 2,1 %. Iamgold kann um 1,0 % zulegen. Bei den kleineren Werten fallen Yukon-Nevada 7,2 %, Cadan 4,1 % sowie Brigus und Osisko jeweils 3,5 %. Vista zieht um weitere 15,9 % (Vortag +10,9 %) an. Bei den Silberwerten geben Extorre 6,5 %, United 5,5 % und Silvermex 5,4 % nach.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel leicht nachgebend. DRD Gold verliert 2,2 %.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen uneinheitlich mit einer schwächeren Tendenz. Bei den Produzenten fallen Navigator 6,3 %, Silverlake 6,0 % und Integra. Gegen den Trend erholen sich Rand Mining 14,6 %, Morningstar und Adamus jeweils 5,4 % und St Barbara 5,1 %. Bei den Explorationswerten verlieren Legend 6,0 % und Ampella 5,3 %. Bei den Basismetallwerten gibt Lynas 4,2 % nach.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Ressourcen (A0F6BP) verliert 3,4 % auf 76,69 Euro. Der Fonds wird heute durch die weiteren Kursrückgänge der Yukon-Nevada (-7,2 %) und der Cadan (-4,1 %) belastet und dürfte parallel zum Xau-Vergleichsindex weiter zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,6 % und kann den xau-Vergleichsindex (+3,0 %) deutlich schlagen. Auf Jahressicht kann der Fonds weiter gegenüber dem xau-Vergleichsindex aufholen und schließt das Jahr mit einem Gewinn von 21,8 % (xau-Vergleichsindex: +44,0 %) ab. Das Fondsvolumen wächst im Dezember von 8,8 auf 9,8 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 2,8 % auf 66,79 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge der Extorre (-6,5 %), United (-5,5 %), African Queen (-4,8 %) und der Alexco (-4,4 %) belastet und dürfte parallel zum Hui-Vergleichsindex weiter zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Kursanstieg von 13,8 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+1,2 %) weit hinter sich lassen. Auf Jahressicht kann der Fonds der Fonds mit einem Gewinn von 60,3 % des Hui-Vergleichsindex (+42,8 %) weit hinter sich lassen. Das Fondsvolumen wächst im Dezember von 29,8 auf 39,9 Mio Euro erneut rasant an.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 1,3 % auf 169,99 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Rand (+14,6 %), Adamus (+5,4 %) und St Barbara (+5,1 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der australischen Navigator (-6,3 %), Silverlake (-6,0 %) und Integra (-5,1 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum xau-Vergleichsindex weiter zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,6 % und entwickelt sich damit wesentlich besser als der xau-Vergleichsindex (+3,0 %). Im Gesamtjahr 2010 erreicht der Fonds einen Gewinn von 81,3 % im Vergleich zum xau-Index (+44,0 %). Das Fondsvolumen wächst im Dezember weiter von 29,0 auf 34,9 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Bester Goldminenfonds 2009 mit einem Gewinn von 131,1 % (xau-Index +32,5 %)
Zweitbester Goldminenfonds 2010 mit einem Gewinn von 81,3 % (xau-Index +44,0 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verbessert sich um 1,2 % auf 84,87 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Adamus (+5,4 %), Papillon (+4,8 %) und Echo (+4,6 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Matsa (-11,4 %), Wildhorse (-7,7 %), Navigator (-6,3 %) Montezuma (-5,3 %) und Integra (-5,1 %). Der Fonds dürfte heute etwas weniger als der TSX-Venture-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 17,9 % und kann den TSX-Venture-Vergleichsindex (+9,4 %) deutlich schlagen. Im Gesamtjahr 2010 setzt sich der Fonds mit einem Gewinn von 87,4 % als einer der besten Fonds weltweit durch. Das Fondsvolumen kann im Dezember auf 4,8 Mio Euro zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth - Small Cap Ressourcen (A0LF6K) steigt um 1,8 % auf 75,61 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Donnybrook (+23,3 %), Dynacor (+15,8 %) und Americas Petrogas (+5,3 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Yukon-Nevada (-7,2 %), Rio Alto (-6,6 %) und der United (-5,5 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 31.12.10 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 11,1 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+1,2 %) deutlich schlagen. Auf Jahressicht kann der Fonds mit einem Gewinn von 30,4 % zum Hui-Index (+42,8 %) weiter aufholen. Das Fondsvolumen wächst im Dezember durch die Kursgewinne auf 4,1 Mio Euro. Der Fonds kann derzeit nicht gehandelt werden, da eine große Fondsposition mit einer Sperrfrist bis Ende Juni 2011 versehen ist. Derzeit gibt es keine Anhaltspunkte dafür, dass der Fonds ab Juli 2011 nicht wieder zum Handel zugelassen werden kann. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Verlust im Jahr 2008: 57,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 17,7 %
Gewinn im Jahr 2010: 29,2 %

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf einen Wert wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Vom Management des betroffenen Wertes wurde ein Börsengang für Mitte Februar 2011 in Aussicht gestellt, so dass dann eine Bewertung möglich ist und der Fonds wieder geöffnet werden könnte. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf einen Wert gelöst werden. Das Management des betroffenen Wertes macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Mittwoch ein durchschnittlich hohes Kaufinteresse. Weiterhin werden im Goldbereich die 1 oz-Standardmünzen gesucht, wobei sich das Kaufinteresse zunehmend von den 1 oz Krügerrand in Richtung 1 oz Maple Leaf und 1 oz Australian Nugget verschiebt. Im Silberbereich werden weiterhin 1 oz Philharmoniker in großen Stückzahlen abgerufen. Wegen der anhaltend hohen Auftragslage und dem Jahreswechsel bleibt die Versorgungslage bei den Silberprodukten noch angespannt. Wir erwarten, dass bis Ende Januar alle Produkte wieder zur Verfügung stehen. Die Verkaufsneigung hat sich bei etwa 1 Verkäufer auf 8 Käufer eingependelt. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

06.01.11 Medusa (AUS, Kurs 6,47 A$, MKP 1.219 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal) aus der Co-O Mine auf den Philippinen eine Goldproduktion von 25.004 oz (25.012 oz), was einer Jahresrate von etwa 100.000 oz entspricht und auf der Höhe der Planungen liegt. Für das Geschäftsjahr 2011/12 wird ein Anstieg der Produktion auf 120.000 bis 130.000 oz vorhergesagt. Innerhalb von 5 Jahren will Medusa die Produktion auf jährlich 300.000 bis 400.000 oz erhöhen. Bei Nettoproduktionskosten von 187 $/oz (182 $/oz) und einem Verkaufspreis von 1.208 $/oz (1.182 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne 1.000 $/oz auf 1.021 $/oz ausgeweitet werden. Die hohe Gewinnspanne ist auf den hohen Goldgehalt der Erze von 15,8 g/t (13,7 g/t) zurückzuführen. Im Geschäftsjahr 2009/10 erreichte der operative Gewinn 72,4 Mio A$, was einem aktuellen KGV von 16,8 oder 734 $/oz entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 100.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 5,1 Jahre (5,0 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen (ohne inferred resources) 6,0 Jahre. Am 08.11.10 bezahlte Medusa eine Dividende von 0,05 A$, was einer Rendite von 0,8 % entspricht. Medusa ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.06.10 (30.06.09) stand einem Cashbestand von 32,5 Mio A$ (32,9 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 8,3 Mio A$ (11,8 Mio A$) gegenüber. Der Cash- und Goldbestand erhöhte sich zum 30.09.10 auf 69,4 Mio A$.

Beurteilung: Medusa präsentiert sich als extrem profitabler mittelgroßer Goldproduzent. Positiv sind vor allem die hohe Gewinnspanne der Produktion, die geringe Kreditbelastung und das Explorationspotential. Problematisch ist der Produktionsstandort auf den Philippinen. Negativ sind die bereits hohe Bewertung und die zuletzt nicht sehr erfolgreiche Erweiterung der Goldreserven.

Medusa ist derzeit im Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds enthalten.

© Martin Siegel
www.goldhotline.de