Die Zeit ist reif für den Bärenmarkt!!

Der Markt bleibt derzeit noch sehr widerstandsfähig. Bisher hat er alle Krisen überstanden, ob Eurokrise, Superwahljahr, Trump oder Notenbanken. Nichts scheint den Kursanstieg aufhalten zu können. Das per se ist schon ein Warnsignal.

Damit ist die Geschichte natürlich noch nicht zu Ende. Der Glaube an die Unverwüstlichkeit des Marktes kommt zu einer Zeit, in der Aktien so überbewertet sind wie bisher nur zwei Mal zuvor in der US-Börsengeschichte seit den 1880er Jahren (1929 und 2000). An dieser Stelle wenden viele ein, dass ja auch die Zinsen niedrig sind usw. Das klingt für mich ganz nach: diesmal ist alles anders.

Ich selbst ertappe mich immer wieder dabei wie ich mir denke, dass es ausreichend Gründe gibt, wieso der Markt in den kommenden Jahren weiter steigen sollte. Es ist schwierig, bei immer weiter steigenden Kursen einen kühlen Kopf zu bewahren und sich nicht von der Euphorie mitreißen zu lassen.

Ganz nüchtern betrachtet ist der Markt inzwischen allerdings überfällig für eine größere Korrektur. Grafik 1 zeigt die Entwicklung der US-Aktien sowie die dazugehörigen Bärenmärkte. Die Grenze wird für gewöhnlich bei 20 % gezogen. Da diese recht beliebig ist, enthält die Grafik auch Drawdowns von knapp 20 %. So kommt man auf 28 größere Korrekturen und Bärenmärkte. Reine Bärenmärkte (mehr als 20 % Kursverlust) waren etwas seltener. Sie kamen 22 Mal vor.

Im Schnitt muss man alle 4,5 Jahre mit einer größeren Korrektur rechnen und alle 6 Jahre mit einem Bärenmarkt. Die Korrektur nach dem Bärenmarkt hatten wir 2011. Seitdem ist nicht mehr viel geschehen. Rein statistisch ist der Markt reif für eine Korrektur oder einen Bärenmarkt.

Der Durchschnitt sagt wenig aus. Der längste Bullenmarkt brachte es auf knapp 12 Jahre. Bis zu den 1920er Jahren waren Bullenmärkte im Schnitt nur 3,5 Jahre lang. Seit der Großen Depression hat sich die Dauer immer weiter verlängert.

Für Bullenmärkte gilt das gleiche wie für die Wirtschaft. Für die Wirtschaft gilt nach der Notenbank: ein Aufschwung stirbt nicht an hohem Alter. Will heißen: Die Dauer eines Aufschwungs sagt nichts über die Wahrscheinlichkeit aus, dass er morgen zu Ende geht.

Trotzdem kommt ein Wirtschaftsaufschwung und Bullenmarkt von der Länge wie wir sie derzeit haben nur alle 50 Jahre vor. Ein wenig ungewöhnlich ist die Stabilität also schon und wir wissen alle, dass nichts ewig währt.

Einen Auslöser für einen Bärenmarkt braucht es freilich auch. Auslöser liegen genug herum. Man muss nur an den Mann im Weißen Haus denken...

Wie dem auch sei, der nächste Bärenmarkt kommt bestimmt. Persönlich kann ich mir gut vorstellen, dass wir nicht mehr lange auf ihn warten müssen. Vielleicht ist es auch nur Wunschdenken. Bei allgemein sehr hoher Bewertung muss man schon eine ganze Weile suchen bis man Unternehmen findet, die unterbewertet sind. Ein Bärenmarkt würde die Situation markant verbessern.

Der nächste Bärenmarkt wird meiner Einschätzung nach keine Wiederholung der Jahre 2008 und 2009. Kursverluste von 50 % sehe ich nicht. Vielmehr gehe ich von einem durchschnittlicheren Bärenmarkt aus. Diese fallen in den Bereich von 30 %. Ein solches Gewitter wäre wünschenswert, nicht nur, weil man dann besondere Schnäppchen machen kann, sondern weil man dann auch ohne große Überlegungen breit in den Markt gehen könnte. Nach einem Drawdown von 20 % kommt es innerhalb kurzer Zeit zuverlässig zu einer mindestens 30 %-igen Rallye (Grafik 2).

Clemens Schmale

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