Die USA bleiben an der Spitze

Seit beinahe zwei Jahrzehnten wird prophezeit, dass China die USA überholen wird. Zunächst bezogen sich die Prognosen auf die Wirtschaftsleistung, dann immer mehr auch auf den Status als Weltmacht. China hat die Ambition und viele halten den Aufstieg für möglich. Wahrscheinlich ist er aber nicht.

So manche Investmentlegende hat unzählige Bücher, Artikel und Research Paper darüber geschrieben, wie China die USA ablösen wird. An vorderster Front steht Ray Dalio, einer der erfolgreichsten und reichsten Hedgefondslegenden. Seine Überlegungen machen grundsätzlich Sinn. Weltmächte kamen und gingen schon immer. Alles erfolgt in Zyklen.

Der Aufstieg und Fall von Weltmächten folgt einem immer ähnlichen Muster. Im Aufstieg gewinnt ein Land an Wettbewerbsfähigkeit, unter anderem durch Bildung, baut ein starkes Militär auf, hat viel internationalen Handel, eine starke Innovationskraft und die Währung hat einen Reservestatus.

Der Fall beginnt mit Vermögensungleichheit, sinkendem Bildungsstandard, Schuldenblasen und am Ende grenzenlosem Gelddrucken. Es endet im wirtschaftlichen Kollaps oder Krieg. Die USA haben ihren Höhepunkt nach dem Zweiten Weltkrieg erreicht. Eine Weltmacht waren sie bereits zuvor. Großbritannien wurde zur Jahrhundertwende vom 19. Zum 20. Jahrhundert abgelöst.

Seit den 1950er Jahren befinden sich die USA in einem Abwärts- und China in einem Aufwärtstrend. Extrapoliert man die bisherige Entwicklung einfach weiter, überholt China die USA spätestens Mitte des Jahrhunderts. China setzt viel daran, dass dies gelingt. Der Wille allein macht aber noch keinen Erfolg.

Es ist noch ein weiter Weg, bis China die USA in Bezug auf Technologie, Innovation und Militär überholt haben. Auch wirtschaftlich ist China nur noch bedingt auf der Überholspur. Seit einigen Jahren schrumpft der Anteil der Bevölkerung im arbeitsfähigen Alter. Die Bevölkerung insgesamt wächst nicht mehr und wird zurückgehen.

Das ist ein gehöriger demographischer Gegenwind, der aller Voraussicht nach bis 2055 anhält. Die USA kämpfen zwar auch mit Gegenwind, doch der Trend ist weniger stark ausgeprägt (Grafik 1). Zudem wächst die Bevölkerung grundsätzlich weiter. Schrumpft die Bevölkerung, braucht es weniger Immobilien, Infrastruktur usw.

Der enorme Investitionsboom in Infrastruktur und Immobilien geht in China dem Ende entgegen. Da der Sektor fast 30 % der Wirtschaftsleistung ausmacht, ist hohes Wachstum ohne eine Beschleunigung in diesem Bereich illusorisch. Die meisten Prognosen trauen China immer noch zu, dass es die USA, gemessen an der Wirtschaftsleistung, deutlich überholen wird.

In einer Prognose der OECD soll Chinas Wirtschaft bis 2060 die US-Wirtschaftsleistung um 70 % übersteigen (Grafik 2). Bei schrumpfender Bevölkerung, einem immer tieferen Erwerbsanteil, Ende des Investitionsbooms, hoher Verschuldung und abnehmenden Produktivitätswachstum ist das optimistisch. Realistisch ist ein Szenario, in dem China die USA zwar überholt, der Abstand jedoch vergleichsweise gering bleibt.

Ungelegen kommt auch der Ukrainekrieg. Chinas „grenzenlose“ Partnerschaft mit Russland war bestenfalls ungeschickt. Innerhalb von Tagen wurde die Welt in zwei Blöcke geteilt. Die USA übernehmen wieder die Führungsrolle und vereinen die bisherigen Verbündeten hinter sich.

Eine Weltmacht wird auch von Verbündeten gemacht und gestützt. Jahrelanger Niedergang wurde plötzlich umgekehrt. China gerät derweil immer mehr unter Druck, nicht etwa, weil es Russland als Freund und Partner bezeichnet. Gerade die Politik der Nicht-Einmischung und Investitionen in die neue Seidenstraße bringen China in die Bredouille. Sri Lanka ist nicht das erste Land, welches in eine Schuldenfalle getappt ist, nicht zuletzt, weil es sich mit Investitionen übernommen hat.

Investitionen und Geld aus China waren lange willkommen, weil es keine politischen Bedingungen gab. Nun wird immer mehr Ländern klar, dass sie sich übernommen haben. Die Skepsis wächst und Chinas Einfluss über Investitionen droht nicht zum Vorteil, sondern zum Nachteil zu werden.

Die Bedeutung dessen, was gerade geschieht, wird man erst in einigen Jahren richtig erfassen können. Persönlich würde es mich nicht wundern, wenn 2022 als das Jahr eingeht, indem China die Chance auf eine Ablösung der USA an der Weltspitze verloren hat.

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