Deutsche Wirtschaft wirklich über den Berg?

Kaum etwas beschreibt den Zustand der Wirtschaft so gut wie der Arbeitsmarkt. Überall auf der Welt sind die Arbeitslosenquoten stark gestiegen. Der Aktienmarkt hingegen hat das vollkommen ignoriert. Das ist ungewöhnlich, denn wenn weniger Menschen Arbeit haben, wird auch weniger konsumiert. Konsum ist am Ende der Gewinn der Unternehmen. Anleger haben durch die Probleme hindurchgeblickt. Aktien konnten sich von den Tiefs schnell wieder erholen und einen Großteil der Verluste wettmachen. Dafür gab es zwei Gründe. Der erste ist die Einstellung der Anleger. Die Krise ist temporär. Sie hatte einen klaren Anfang und wird im Verlauf des nächsten Jahres ein Ende finden. Der zweite Grund waren Technologiewerte. Viele Unternehmen der Branche profitierten von der Pandemie. Da sie in vielen Indizes ein hohes Gewicht haben, zogen sie den ganzen Markt mit nach oben. Nach und nach müssen sich Anleger die Frage stellen, ob sie wirklich durch die Krise hindurchblicken können. Derzeit erscheint der wirtschaftliche Trend positiv zu sein. Die Arbeitslosigkeit geht in den meisten Ländern wieder zurück. In den USA ist der Rückgang besonders stark ausgeprägt, wenn man die Zahlen mit Deutschland vergleicht.

Der Rückgang ist dynamischer, dafür war auch der vorherige Anstieg dynamischer. In Deutschland und vielen anderen europäischen Ländern stieg die Arbeitslosigkeit dank Kurzarbeit erst gar nicht so stark an.

Tatsächlich entlassen wurden in Deutschland ca. 600.000 Personen. Dafür befanden sich kurzzeitig fast 20 % aller Beschäftigten in Kurzarbeit. Noch nie gab es einen so hohen Anteil der Beschäftigten, die in Kurzarbeit waren (Grafik 2). Derzeit können mehr und mehr Unternehmen ihre Produktion wieder aufnehmen und ausweiten. Die Zahl der Kurzarbeiter geht zurück.

Noch immer sind aber geschätzte 4 Mio. Menschen in Kurzarbeit. Das sind mehr als es Arbeitslose gibt. Arbeitslos sind 2,85 Mio. Die Frage für Arbeitnehmer und Anleger ist wie viele von diesen 4 Mio. am Ende arbeitslos sein werden. Nicht jeder Kurzarbeiter wird wieder beschäftigt werden.

Aktuell befinden wir uns hier in einem Blindflug. Es ist aber recht offensichtlich, dass die Wirtschaft noch lange nicht über den Berg ist. Die Lage wird sich in den kommenden Monaten aller Voraussicht nach weiter verbessern. Die kritische Phase beginnt danach. Erst wenn die Gelschwemme der Regierung aufhört und Kurzarbeiterregelungen aufhören, sieht man das Ausmaß der Zerstörung. Da dürften einige Überraschungen auf Anleger warten. Zum Glück ist das ein Thema für 2021.

Clemens Schmale

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