DELIVERY HERO - 832 Mio. EUR Verlust im ersten Halbjahr

• Delivery Hero SE - WKN: A2E4K4 - ISIN: DE000A2E4K43 - Kurs: 35,760 € (XETRA)

Der Umsatz von Delivery Hero verbesserte sich um 21,3 Prozent auf 5,075 Mrd. EUR. Dieser Anstieg kommt freilich hauptsächlich durch die Übernahme von Glovo zustande.

Verlust deutlich reduziert

Halten wir Delivery Hero zugute, dass der Verlust immerhin deutlich reduziert werden konnte. Die bereinigte EBITDA-Marge auf dem GMV (Gross Merchandise Value) erreicht 0,0 Prozent, nach -1,6 Prozent im Vorjahr.

Mehr als 15 Prozent vom Umsatz hat Delivery Hero für Marketing ausgegeben. Im Vorjahr lag der Wert noch bei über 18 Prozent. Skaleneffekte haben dafür gesorgt, dass die Kosten weniger stark als der Umsatz gestiegen sind. Das ist eindeutig positiv zu werten. Das operative Ergebnis wurde von -1,04 Mrd. EUR auf -461 Mio. EUR verbessert. Netto stehen derweil die genannten 832 Mio. EUR Verlust in den Büchern der Berliner.

Auffällig bei der Segmentbetrachtung: Während in Asien und der MENA-Region operativ Gewinne eingefahren werden, sind die Geschäfte in Amerika und Europa mit hohen Verlusten verbunden. Wenn es also Handlungsbedarf gibt, dann dort. Gut möglich, dass sich Delivery Hero in Weltregionen zurückzieht, in denen man auch profitabel wirtschaften kann. Dieser Prozess wurde ja schon angestoßen. Regulatorische Änderungen sind stets eine Gefahr, gerade in Bezug darauf, wie Delivery Hero die Fahrer zu behandeln hat und welche Löhne man mindestens zahlen muss.

Im Gesamtjahr 2023 will Delivery Hero den Break-even auf Basis des bereinigten EBITDA verteidigen. Die GMV-Marge soll sich auf 1 Prozent im zweiten Halbjahr verbessern. Laut Bilanz verfügte Delivery Hero zuletzt über 2,4 Mrd. EUR an Cash. Die Marktkapitalisierung liegt bei 9,35 Mrd. EUR. Es stehen noch zahlreiche Wandelanleihen aus, die den Börsenwert noch erhöhen werden.

Fazit: Die Bewertung von Delivery Hero scheint weiterhin exorbitant hoch zu sein. Das Wachstum ist organisch sehr schwach, und bis Nettogewinne in den Büchern stehen, könnten noch Jahre vergehen. Für mich ist das im aktuellen Umfeld keine Story, die ich gerne spielen würde. Es gibt zahlreiche Alternativen, beispielsweise Hellofresh, die operativ deutlich weiter sind.

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