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Der Markt ist wie verhext. Es will einfach keine Korrekturlaune aufkommen. Das ist ungewöhnlich, nicht zuletzt deswegen, weil die Bewertungen inzwischen saftig sind. Trotzdem wird selbst der kleinste Rücksetzer gekauft. In den USA reicht ein Rückgang der Indizes um 1-2 %, um Schnäppchenjäger auf den Plan zu rufen. Soweit ist es schon.

Einige Beobachter meinen, dass die mangelnde Verkaufsbereitschaft nicht verwunderlich ist. Es fehlt einfach an Übermut und Euphorie. Betrachtet man das Sentiment der US-Privatanleger (Grafik 1), kann man das so fast unterschreiben. Dargestellt ist das bullische und bärische Sentiment in einem mehrwöchigen Durchschnitt.

Die letzten Market-Tops wurden bei einem bullischen Sentiment von mehr als 45 % ausgebildet. Heute stehen wir bei gut 30 %. Ebenso lag das bullische Sentiment deutlich über dem bärischen. Derzeit ist das nicht der Fall. Das sind also praktisch Kaufkurse.

Man kann das übrigens drehen und wenden wie man will, es kommt auf dasselbe hinaus. So kann man aus dem Sentiment auch einen Indikator ableiten (Grafik 2). Dieser Indikator, Farrell Index, berechnet aus dem bullischen, bärischen und neutralen Sentiment einen Gesamtindex. Auch hier ist keine Euphorie zu spüren. Es fehlt nicht mehr viel und der Index fällt in die Kaufzone.

Andere Indikatoren wie der CNN Money Fear & Greed Index sind stark schwankungsanfällig. Sie zeigen schon wieder Gier an. Vor zwei Wochen lag bei dem Index noch Panik und Angst in der Luft. Insofern ist wohl auch das kein Grund sein Depot leerzuräumen.

Durch die Bank weg zeigt kaum ein Sentiment Indikator Euphorie an – bis auf einen. Der Wells Fargo/Gallup Index, der nur einmal im Quartal erhoben wird, ist so hoch wie seit Jahreswechsel 1999/2000 nicht mehr. Zwei Drittel der Befragten sind so optimistisch wie seit den schönsten Tagen der Internetblase nicht mehr. Es gibt sie also doch, die Euphorie.

Ob nun der Wells Fargo Index besser ist als andere Sentiment Indikatoren, sei dahingestellt. Ich denke aber, dass im Markt mehr Euphorie steckt als viele denken. Das liegt auch an dem Mantra, das alle Analysten immer wieder wiederholen: es gibt zu Aktien keine Alternative. Inzwischen glaubt das auch der letzte Anleger. Die Hälfte vermutet gar, dass genau jetzt der richtige Zeitpunkt für den Einstieg gekommen ist.

Weil viele Indikatoren keine Sorglosigkeit anzeigen, fühlen sich Anleger derzeit recht sicher. Das sollten sie nicht. Nur, weil der Markt vielleicht nicht auf allen Fronten euphorisch ist, kann es trotzdem zu einer Korrektur oder größeren Trendumkehr kommen. Extremwerte im Sentiment sind gute Signale. Das Fehlen von Extremwerten ist aber kein Signal. Nur, weil das Sentiment moderat ist, bedeutet das nicht, dass der Markt nicht drehen kann.

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