DANAHERS neue Chefin verspricht mehr Wachstum

• Danaher Corp. - WKN: 866197 - ISIN: US2358511028 - Kurs: 224,240 $ (NYSE)

Das kräftige Umsatzplus stammt jedoch überwiegend aus der Masimo-Übernahme, organisch wächst Danaher nur halb so schnell wie Rivale Thermo Fisher.

Julie Sawyer Montgomery führt Danaher seit dem 1. Oktober, die Zahlen, die sie am Mittwoch vorlegte, stammen streng genommen noch aus der Amtszeit ihres Vorgängers Rainer Blair. Für die neue Chefin ist das eine dankbare Konstellation: Sie darf ein Ergebnis über den Erwartungen verkünden und zugleich den Anspruch für ihre eigene Amtszeit formulieren. Danaher solle ein Unternehmen werden, das "unmissverständlich Marktanteile gewinnt“.

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An diesem Maßstab wird sie sich messen lassen müssen. Denn das Quartal folgt einer einfachen Formel: Der Konzern will den Gewinn stärker steigern, als er organisch wächst. Der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 11,5 %, der Umsatz aus eigener Kraft nur um 3,0 %.

Danaher mit Sitz in Washington stellt Geräte, Verbrauchsmaterialien und Software für die Herstellung biotechnologischer Arzneimittel, für Forschungslabore und für die medizinische Diagnostik her, unter Marken wie Cytiva, Beckman Coulter, Cepheid und Masimo.

Gewinn klar über den Erwartungen

Der Umsatz stieg um 8,5 % auf 6,55 Mrd. USD und traf damit die Konsensschätzung. Allein 6,5 Prozentpunkte steuerte die im Juni abgeschlossene Übernahme von Masimo bei. Zudem rechnet Danaher seit diesem Quartal Zollrückerstattungen, die an Kunden weitergereicht werden, aus dem Kernwachstum heraus. Ohne diese neue Bereinigung läge das organische Plus bei 2,0 statt 3,0 %. Klammert man die schwankungsanfälligen Atemwegstests aus, deren Erlöse um rund 30 % auf etwa 350 Mio. USD einbrachen, wuchs Danaher um 5,5 %, die dritte Beschleunigung in Folge.

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Die bereinigte operative Marge kletterte um 110 Basispunkte auf 29,0 %. Je Aktie verdiente Danaher bereinigt 2,11 USD nach 1,89 USD, Analysten hatten 1,91 USD erwartet. Der Vorsprung ist operativ erarbeitet, der bereinigte Steuersatz blieb bei 17,0 %. Nach US-Bilanzierungsregeln sprang der Gewinn je Aktie um 34,5 % auf 1,71 USD, getragen auch von der Auflösung von Steuerrückstellungen über 263 Mio. USD. Der freie Cashflow wuchs um 19 % auf 1,63 Mrd. USD.

Bei der Biotechnologietochter Cytiva stagnierte der Umsatz bei 1,81 Mrd. USD, weil weitergereichte Zollrückerstattungen ihn um 4 Prozentpunkte drückten. Organisch ging es um 5,0 % aufwärts, die Marge stieg um 460 Basispunkte auf 41,8 %. Life Sciences wuchs organisch um 4,5 % auf 1,87 Mrd. USD, nachdem die Sparte Anfang 2025 noch um 4,0 % geschrumpft war. Die Diagnostik legte dank Masimo um 17,0 % auf 2,88 Mrd. USD zu, organisch blieben 0,5 %, ohne Atemwegstests 7,0 %. Ihre Marge sank um 80 Basispunkte auf 28,8 %, nach Danahers eigener Überleitung wegen des jungen Zukaufs.

Masimo, KI und ein vorsichtiger Ausblick

Für Masimo zahlte Danaher rund 9,9 Mrd. USD, überwiegend fremdfinanziert. Der Nettozinsaufwand stieg im Quartal von 64 auf 104 Mio. USD. Der Spezialist für Pulsoximetrie und Patientenmonitoring soll Danahers Stellung in der Akutversorgung stärken. Parallel arbeitet Sawyer Montgomery an einer Erzählung für die kommenden Jahre: Im Oktober kündigte Danaher ein KI-gestütztes autonomes Labor bei der Tochter Abcam sowie eine Kooperation mit Nvidia an. Messbare Umsätze lassen sich daraus vorerst nicht ableiten. Hinzu kommen Sonderaktienpakete für Gründer und Führungskräfte, die im vierten Quartal rund 200 Mio. USD kosten, in den bereinigten Zahlen aber nicht auftauchen.

Die Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie steigt auf 8,57 bis 8,62 USD nach zuvor 8,45 bis 8,60 USD. Die Mitte der Spanne rückt damit um 7 Cent vor, weniger als die 20 Cent, um die das dritte Quartal die Schätzungen übertraf. Beim Wachstum bleibt der Ausblick verhalten: Ohne Atemwegstests stellt Danaher für das vierte Quartal 4,0 bis 5,0 % in Aussicht, also weniger als zuletzt. Insgesamt erwartet der Konzern im Schlussquartal rund 3,0 %, im Jahr etwa 2,5 %.

Thermo Fisher legt die Messlatte höher

Wie ambitioniert der neue Anspruch ist, zeigte sich am selben Morgen. Branchenführer Thermo Fisher meldete ein organisches Wachstum von 6 % und einen um 15 % höheren bereinigten Gewinn je Aktie. Der Rivale wuchs damit doppelt so schnell wie Danaher und lag selbst über dessen Wert ohne Atemwegstests. Bei der Profitabilität bleibt Danaher mit einer bereinigten operativen Marge von 29,0 % gegenüber 24,5 % klar vorn.

Für die Branche sind beide Berichte ein gutes Zeichen, die Erholung bei Pharma- und Forschungskunden trägt. Danahers strukturelle Schwäche liegt woanders: Das Atemwegsgeschäft schrumpft in diesem Jahr um rund ein Fünftel auf etwa 1,5 Mrd. USD und hängt an Infektwellen, die kein Management steuern kann.

Fazit: Vor den Zahlen notierte die Danaher-Aktie bei rund 224 USD, gut dem 26-Fachen des bereinigten Jahresgewinns laut neuer Prognose. Danaher liefert, wofür Anleger den Konzern schätzen: steigende Margen, kräftigen Cashflow und einen Gewinn über den Erwartungen. Für diese Bewertung braucht es aber organisches Wachstum auf Augenhöhe mit der Konkurrenz, und die neue Bereinigung um Zollrückerstattungen erschwert den Vergleich mit früheren Quartalen. Danaher hat das Schlimmste überstanden, jetzt müssen die alten Compounderfähigkeiten wieder zum Leben erweckt werden. Der Weg ist noch lang.

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