Crashgefahr im Börsenmonat August?

Je nach Land ist der August in den letzten Jahrzehnten entweder der schlechteste oder der zweitschlechteste Monat des Jahres gewesen. An erster Stelle steht für gewöhnlich der September.

Dass Aktien im Durchschnitt im August verlieren, bedeutet natürlich nicht, dass es nicht auch Jahre mit guter Augustperformance gibt. Grafik 1 zeigt die Augustperformance des Dax seit 1988. In 28 Jahren wurde der Monat 14 Mal mit einem Minus und 14 Mal mit einem Plus abgeschlossen. Die Wahrscheinlichkeit für eine negative Monatsperformance liegt bei der eines Münzwurfes.

Obwohl die Wahrscheinlichkeit für eine negative Performance im August nicht überdurchschnittlich hoch ist, so ist die Performance, wenn sie denn negativ ist, gleich stark negativ. Das durchschnittliche Minus über die vergangenen 28 Jahre liegt bei 2,44 %. Betrachtet man nur die negativen Monate, dann liegt das durchschnittliche Minus bei 7,25 %.

Eine wirklich stichhaltige Erklärung gibt es für das Phänomen nicht. Die Sommermonate gelten allgemein als schwierig, weil das Volumen an den Märkten dünn ist. Zu viele Anleger und Investoren sind in den Ferien.

Dünnes Handelsvolumen ist jedoch nur eine mäßig gute Erklärung. Dünnes Volumen kann für Kursausschläge in beide Richtungen sorgen. Es gibt absolut keinen Grund dafür anzunehmen, dass dünnes Volumen mit fallenden Kursen einhergehen sollte.

Um die Sache noch etwas schwieriger zu machen: über die vergangenen Jahrzehnte konnte man ein sich wandelndes Muster erkennen. Grafik 2 zeigt dazu die Augustperformance des S&P 500 seit Beginn der Datenaufzeichnung. Der S&P 500 wird in seiner heutigen Form erst seit 1957 geführt. Der Indexsponsor hat die Indexwerte jedoch weiter zurück berechnet.

In der längeren Historie zeigt sich, dass der August nicht immer ein schlechter Monat war. Zwischen Mitte des 19. Jahrhunderts und 1933 war der August tendenziell ein guter Monat. Er gehörte gar zu den besten des Jahres. Erklärt wird dies damit, dass im August die Ernte abgeschlossen war und nachdem ein großer Teil der Bevölkerung in der Landwirtschaft arbeitete, hatte dieser Teil der Bevölkerung plötzlich viel Geld zur Verfügung.

Persönlich bin ich mir nicht so sicher, ob der erste Gedanke der Landwirte nach der Ernte war: „Ich muss das Geld an der Börse anlegen.“ Mein Geld würde ich auf diese Erklärung nicht verwetten.
Ob die Erklärungen wirklich eine Kausalität darstellen, sei dahingestellt. Es ist auch nicht so wichtig den genauen Grund für die Tendenz zu kennen. Wichtig ist, dass es sie gibt und dass die Häufung von negativen Augustperformances in den letzten Jahren anstieg. Ebenso war die Performance, wenn sie negativ war, gleich stark negativ.

Es gibt in den Daten noch einen Lichtblick: sind die ersten fünf Handelstage des August unterm Strich positiv, dann ist die Wahrscheinlichkeit überproportional hoch, dass der August auch mit einer positiven Performance abgeschlossen werden kann.

Clemens Schmale

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