China High Yield - Haben wir den Tiefpunkt erreicht?

Der August war ein bemerkenswerter Monat für asiatische High Yield-Anleihen: Der Markt verzeichnete einen Anstieg um 3,13 %, und der chinesische High Yield-Markt legte um erstaunliche 9,5 % zu. Dies stand in deutlichem Kontrast zu westlichen Märkten wie dem US-amerikanischen High Yield-Markt, der einen Rückgang von 2,42 % verzeichnete, und dem europäischen Investment Grade-Markt, der um 4,25 % nachgab.

Diese bemerkenswerte Erholung mag nach einer langen Periode der Volatilität und der negativen Kursentwicklung überraschen, insbesondere im Hinblick auf den chinesischen Immobiliensektor, der einen großen Anteil an beiden Märkten ausmacht. Was hat zu dieser raschen Trendwende geführt?

Unserer Ansicht nach war der Schlüsselfaktor die umfassende Lockerung der Politik, die die Stimmung aufhellte und die wirtschaftlichen Aussichten chinaweit verbesserte.

1. Geldpolitik

Im August nahm die Zentralbank der Republik China mehrere Zinssenkungen vor. Überraschend senkte sie einen ihrer Leitzinssätze - den einjährigen mittelfristigen Kreditzins (MLF) - um 10 Basispunkte von 2,85 % auf 2,75 %. Außerdem nahm sie zwei Senkungen ihrer Kreditleitzinsen vor: den einjährigen Leitzins für Darlehen (LPR) von 3,7 % auf 3,65 % und den fünfjährigen LPR von 4,45 % auf 4,3 %, wodurch die Hypothekenzinsen für Erstkäufer gesenkt wurden.

2. Steuerpolitik

Ende August kündigte die chinesische Regierung im Rahmen eines 19-Punkte-Plans zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums Finanzmittel in Höhe von 300 Mrd. RMB an, von denen ein Großteil für die Förderung von Infrastrukturprojekten bestimmt ist.

3. Lockerere Vorschriften

Sechs Schlüsselprovinzen, auf die ca. 45 % des BIP entfallen, wurden von der nationalen Regierung aufgefordert, die Führung bei der Gewährleistung der wirtschaftlichen Stabilität zu übernehmen. Im Zuge dieser Maßnahme wurden die lokalen Regierungen aufgefordert, im Rahmen des Mandats „eine Stadt - eine Politik“ flexiblere Maßnahmen für Hauskäufer zu ergreifen. So wurden beispielsweise die Kautionsanforderungen gesenkt und die Wohnsitzverpflichtungen gelockert, um die Nachfrage anzukurbeln.

4. Finanzierungen im Immobiliensektor

Im August profitierte der Immobiliensektor von zwei Finanzierungskanälen. Der erste kam von der staatlichen China Bond Insurance Company, die von den Aufsichtsbehörden gebeten wurde, für die Emission von Onshore-Anleihen mehrerer privater Immobilienentwickler zu bürgen. Der zweite war eine Sonderkreditfazilität in Höhe von 200 Mrd. RMB für in Not geratene Immobilienentwickler, um die Fertigstellung ins Stocken geratener Bauvorhaben, insbesondere halbfertiger Wohnbauprojekte, sicherzustellen.

Die Marktteilnehmer begrüßten dieses beispiellose Ausmaß an politischen Impulsen. Die Kreditmärkte reagierten positiv auf die Nachricht und begannen, die zugrunde liegenden Fundamentaldaten genauer widerzuspiegeln.

Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass die längerfristigen Aussichten für Asien positiv bleiben. Im Gegensatz zu den westlichen Ländern hat Asien derzeit keine Inflationsprobleme. Auch das Wachstum dürfte in der zweiten Jahreshälfte anziehen, da wir davon ausgehen, dass sich das chinesische Wachstum bis 2023 auf ca. 5 % normalisieren wird. Es bestehen jedoch weiterhin Risiken; unsere größte Sorge ist die Zero-Covid-Politik des Landes, die einer wirtschaftlichen Erholung entgegenwirken könnte. Obwohl wir weiterhin der Auffassung sind, dass asiatische Anleihen eine überzeugende Anlagemöglichkeit bieten, ist es unserer Meinung nach sehr wichtig, sich auf eine fundamentale Bottom-up-Analyse zu konzentrieren, bevor man eine Anlageentscheidung trifft.