China hat USA fast abgelöst

China möchte wieder dorthin, wo es die meiste Zeit der Geschichte war. Das war die Weltspitze. China war für die meiste Zeit eine der größten Wirtschaften der Welt. Traut man den zusammengetragenen Daten über die Wirtschaftsleistung der letzten 2000 Jahre, sieht man das, worauf China sich immer wieder bezieht (Grafik 1).

Chinas Wirtschaft machte bis ins 19. Jahrhundert ein Viertel der Weltwirtschaft aus. Was dabei gerne vergessen wird: Indiens Wirtschaft war lange Zeit größer. Vielleicht erklärt das die mehr oder minder latente Animosität.

Europa löste China und Indien in der zweiten Hälfte des 19. Jahrhunderts ab. Nach zwei Weltkriegen verlor Europa endgültig die wirtschaftliche Dominanz. Stattdessen stiegen die USA auf. Bis heute sind die USA an der Spitze.

Betrachtet man die kaufkraftbereinigte Wirtschaftsleistung, dann hat China bereits wieder den Status als größte Wirtschaft erreicht (Grafik 2). Europas Bedeutung nimmt weiter ab. 2020 ist für alle ein schwieriges Jahr. China dürfte jedoch eine der ganz wenigen Volkswirtschaften sein, die in diesem Jahr leicht wachsen können. Chinas Vorsprung wird größer.

In einer Hinsicht konnte China die USA bisher nicht ablösen. Der Dollar bleibt die Weltreservewährung. Es ist das einzige, das die USA vor dem sofortigen Abstieg bewahrt. Der chinesische Yuan hinkt dem Dollar und auch dem Euro, Franken und Pfund hinterher. Das war bis zu einem gewissen Grad gewollt.

Chinas Wirtschaft und der Kapitalmarkt werden gesteuert. Kapitalflüsse sind nicht frei. Seit einigen Jahren öffnet China seinen Markt. Die langsame Öffnung trägt Früchte. Noch vor fünf Jahren hielten ausländische Investoren chinesische Assets in der Höhe von nur einer Billion Yuan (125 Mrd. Euro).

Inzwischen sind es fünf Billionen Yuan (630 Mrd. Euro). Ausländische Investoren finden Gefallen an chinesischen Assets. Besonders bemerkenswert ist eine Beschleunigung der Assetkäufe seit Ende des Lockdowns. Es scheint als würden ausländische Investoren Yuan-Anlagen immer mehr als Alternative zum Dollar sehen.

Eine Dollarablösung steht dennoch nicht unmittelbar bevor. Der Weg ist noch lang. Investoren halten über 15 Billionen Dollar an US-Assets. Dagegen sind die Anlagen in China noch ein Rundungsfehler. Das hat auch damit zu tun, dass China im Handel einen Überschuss hat, die USA ein Defizit.

Importieren die USA aus einem Land mehr als sie dorthin exportieren, häufen diese Länder Dollarreserven an. Diese werden dann wieder in den USA investiert. Da China Überschüsse hat, fehlt diese Art des Kapitalzuflusses. Früher oder später wird auch China Defizite anhäufen. Bis es soweit ist, dürfte der Yuan zumindest als zweite Reservewährung anerkannt sein.

Clemens Schmale

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