CATERPILLAR – Selbst in diesem Umfeld schwach

Caterpillar Inc. ist ein weltweit präsenter Hersteller und Anbieter von Bau- und Bergbautechnik, Diesel- und Erdgasmotoren sowie industrieller Gasturbinen und Diesellokomotiven. Zu den bekanntesten Marken gehören Caterpillar, Perkins, Cat und FG Wilson. Die Produkte des Unternehmens umfassen Baggerlader, Radlader, Kettendozer, Bagger jeglicher Größenordnung, Motorgrader und Rohrverleger sowie Baumaschinen für den Untertagebau sowie die Straßenbau- und Forstindustrie.

Nach der Wahl von Trump zog der Wert deutlich an. Für mich ergibt die Rally wenig Sinn, langfristig gehört der Wert zu den schwächsten im S&P500. Das Unternehmen ist eigentlich auf dem absteigenden Ast! Seit 10 Jahren geht es nicht aufwärts, der Umsatz stieg zwischenzeitlich an, liegt aktuell mit 39,9 Mrd aber unter dem Niveau von vor 10 Jahren (41,5 Mrd USD). Die Bruttomarge ist gesunken, die Operative Marge von 11,0 auf 2,6 % eingebrochen und faktisch kaum mehr vorhanden. Der Buchwert mit 22,40 USD ebenfalls weit vom Höchstwert bei 31,05 USD entfernt. Der Gewinn je Aktie ist im selben Zeitraum von 5,17 auf 1,07 USD implodiert. Die Dividende wurde dennoch immer weiter erhöht, von 1,10 auf 3,08 USD je Aktie und wird dementsprechend über Schulden finanziert. Die Schuldenquote von Caterpillar ist mit 280 % (Debt/Equity) schlichtweg zu hoch für ein Unternehmen das stagniert. Eher früher als später wird man die Dividende kürzen müssen. Steigende Zinsen könnten das Unternehmen in den kommenden Jahren in ernsthafte Schieflage bringen, immerhin stehen allein an Bonds 37 Mrd USD aus die refinanziert werden müssen, was circa dem Jahresumsatz entspricht.

Darüber hinaus ist Caterpillar keineswegs günstig bewertet, seit dem Vorjahrestief ist der Kurs um rund 70 % gestiegen und das bei gleichbleibend schlechten Geschäften, die Prognose wurde gar gesenkt. Bei meiner letzten Analyse lag die P/E 2016 noch bei 55, schlecht genug, doch am Ende wurde für sogar ein Verlust erzielt.
Die forward P/E von 31 ist weit über den Werten der vergangenen Jahre (2015:14,0 / 2014:14,8 / 2013:17,3 / 2012:10,6 / 2011:13,8 usw). Da dürfte es auch nicht verwundern, dass kaum aktive Investoren beteiligt sind. Die größten Anteilseigner sind ETF-Anbieter, ein Armutszeugnis.

Die Rally basierte meiner Ansicht nach maßgeblich auf Hoffnung. Trump wird es für die Industrie und Caterpillar schon richten. Ich glaube nicht daran, im November musste man den Ausblick senken, das scheint aktuell niemanden mehr zu interessieren. Seit Jahren gehen die Verkaufszahlen in allen Segmenten zurück, Wachstum Fehlanzeige. Das böse Erwachen wird kommen, ich hatte mehrfach darauf hingewiesen.

Inzwischen stagniert der Wert seit Monaten, die Luft scheint dünner zu werden. Wie erwartet scheiterte die Aktie auf der Oberseite im Widerstandsbereich bei 98,00 USD. Der kurzfristige Aufwärtstrend wurde verlassen, ein erstes Warnsignal. Unterhalb von 90,00 USD kommt es zu einem Verkaufssignal mit möglichen Kurszielen bei 84,50 und 80,50 USD.

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