Brexit: London bekommt die erste Rechnung

Die ersten richtigen Fakten nach dem Brexit-Votum wurden gestern geschaffen. Bisher gab es vor allem Veröffentlichungen von Stimmungsindikatoren, die die Sorge der Bürger und die Sorgen der in Großbritannien ansässigen Unternehmen widerspiegelten. Das Konsumentenvertrauen brach so stark ein wie seit mehr als zwei Jahrzehnten nicht. Ähnlich verheerend veränderte sich die Stimmung der Unternehmen.

Die Stimmung ist das eine, die Realität das andere. Eine Eintrübung des Konsumentenvertrauens war zu erwarten. Es war auch nicht überraschend, dass Unternehmen nun erst einmal darüber nachdenken müssen, was der Brexit für sie überhaupt bedeutet. Unsicherheit führt fast ausnahmslos zu einer Eintrübung.

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Ein Stimmungswandel hin zum Negativen muss nicht automatisch auch gleich in einem Wirtschaftsabschwung enden. Es wäre nicht das erste Mal, dass die Konsumentenstimmung einbricht, aber trotzdem weiterhin kräftig eingekauft wird. Auch Unternehmen handeln nicht immer entsprechend ihrer Stimmung, obwohl es hier bereits die ersten Andeutungen für eine geänderte Personal- und Investitionspolitik gibt.

Unternehmen scheinen in Großbritannien zwar keine breitangelegten Einstellungsstopps durchzusetzen, doch sie ändern die Bedingungen für Neueinsteiger. Es werden weniger unbefristete Verträge angeboten. Solange nicht klar ist, wie es weitergeht, wird Personal erst einmal befristet eingestellt. Stellt sich später heraus, dass der Brexit doch nicht so schlimm wird, dann kann sich das schnell wieder ändern und unbefristete Jobs können wieder boomen.

Der Arbeitsmarkt muss wegen des Brexit-Votums nicht zwangsläufig eine Verschlechterung erfahren. Unternehmen stellen nach wie vor Personal ein, nur eben unter anderen Vertragsbedingungen. Ein rascher Anstieg der Arbeitslosigkeit ist nicht zu befürchten.

All das kann sich ändern, wenn sich ein Trend bestätigt. Das Beratungs- und Serviceunternehmen CBRE, welches auf Geschäftsimmobilien spezialisiert ist, berichtete gestern von erschreckenden Zahlen. In ganz Großbritannien ist der Wert von Geschäftsimmobilien im Juli um 3,3 % gesunken. In London summiert sich das Minus auf 6,1 % auf.

Der Preisrückgang kommt wie ein Schock. Bestätigt sich dieser Preisrückgang, wird es richtig bitter. Der Immobilienbestand in ganz Großbritannien (Wohn- und Geschäftsimmobilien) wird auf über 6 Billionen Pfund geschätzt. Ungefähr 1,6 Billionen davon entfallen auf die City of London, wovon ungefähr ein Viertel auf Geschäftsimmobilien fällt (400 Mrd.).
Ein Preisrückgang von 6 % entspricht 24 Mrd. allein im Raum London. Für ganz Großbritannien dürfte der Wert bei ca. 35 Mrd. liegen. Innerhalb eines Monats wurden also Dutzende Milliarden an Wert verloren. Kommt es zu einem Preisrückgang wie 2008/09, kann die Rechnung auf allein für Geschäftsimmobilien auf über 150 Mrd. steigen. Bezieht man auch Wohnimmobilien mit ein, könnte diese Summe auf 500 Mrd. steigen.

Bevor man nun allerdings in Panik verfällt, muss man eines wissen: gerade die Preise von Geschäftsimmobilien sind sehr volatil. Die Preisindizes basieren auf den Transaktionspreisen eines Monats. Der Verkauf einer einzelnen großen Geschäftsimmobilie kann einen Index plötzlich stark nach oben oder unten springen lassen. Das zeigt der Transaktionspreisindex für die City of London in Grafik 1. Betrachtet man einen Durchschnitt über 12 Monate, um eine Glättung der Zeitreihe hinzubekommen, dann wirkt das alles schon viel weniger dramatisch.

Betrachtet man nur Wohnimmobilien wie in Grafik 2, dann ergibt sich ein klareres Bild. Es sieht derzeit nach einem Plateau der Preise aus. Einen Einbruch muss es deswegen nicht zwangsweise geben. Eine gewisse Abkühlung des Marktes schadet nach dem Preisanstieg nach der Finanzkrise auch nicht.

Ein Rückgang der Preise in diesem Jahr wurde auch ohne Brexit erwartet. Der Brexit hat nun etwas ausgelöst, was ohnehin auf der Agenda stand. Der Preisrückgang fällt nun vermutlich stärker aus als ursprünglich angenommen, doch sofern sich der Arbeitsmarkt einigermaßen stabil hält, dürften Briten bei Wohnimmobilien sinkende Preise eher für Käufe nutzen.

Die Bank of England tut jedenfalls alles, um es Privatpersonen und Unternehmen schmackhaft zu machen, sich weiterhin im Markt zu engagieren. Die Zinsen sinken in Rekordtempo. Das gilt nicht nur für Kredite, sondern auch für Unternehmensanleihen. Ein Teil dürfte genutzt werden, um auf dem Immobilienmarkt auf Schnäppchenjagd zu gehen.

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Das sehen wohl auch einige Investoren so. Die Aktien von Real Estate Investment Trusts mit Fokus auf London reagieren auf die heutigen Nachrichten gelassen. In den kommenden Tagen oder Wochen dürfte der Druck auf die Kurse jedoch wieder steigen, denn erst nach der Urlaubssaison im September, wenn viele größere Transaktionen feststehen, wird man mit Sicherheit sagen können, ob der Immobilienmarkt tatsächlich zusammenbricht oder nicht.

Clemens Schmale

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