Braucht es QE und Konjunkturprogramme jetzt überhaupt noch?

In Europa und den USA machen sich die ersten Gedanken darüber, ob die gigantischen Hilfen für die Wirtschaft wirklich noch notwendig sind. In den USA springt der Arbeitsmarkt wieder an. Das sorgte nicht nur bei Anlegern für Euphorie. Auch Politiker klopfen sich selbst kräftig auf die eigenen Schultern. In den drei Monaten der Krise gaben Staaten so viel und so schnell Geld aus wie noch nie. Es wurde für notwendig erachtet. Ohne diese Ausgaben wäre die Wirtschaft zusammengebrochen. Es brauchte Gelder für Kurzarbeit und Arbeitslosenhilfe, Kreditbürgschaften in der Höhe von hunderten Milliarden. Früher oder später bleibt das alles in der Bilanz des Staates hängen. Die Schulden steigen rasant und müssen vom Steuerzahler bedient bzw. abbezahlt werden.

Da die Notenbanken QE wiederbelebten, machte sich darüber zunächst keiner Sorgen. Da sich der Finanzmarkt aber wieder beruhigt hat, gehen viele Notenbanken vom Gas. In den USA kaufte die Notenbank zu Beginn der Krise mehr Staatsschulden als neue ausgegeben wurden. Inzwischen ist das anders (siehe Grafik). Der Staat gibt sehr viel mehr aus als die Notenbank kauft.

Inzwischen wurden in den USA eine Billion Dollar mehr Schulden ausgegeben als die Notenbank wieder vom Markt genommen hat. Das saugt Geld aus dem Markt ab und dürfte auch früher oder später am Aktienmarkt Folgen haben.

In Europa ist das Phänomen noch nicht zu beobachten, da die EZB nachgelegt hat. Das war die richtige Entscheidung. Politiker beginnen sich zwar nun zu fragen, ob sie wirklich weiterhin so spendabel sein sollen, doch das ist die falsche Frage. Ja, die Schulden sind langfristig ein Problem, insbesondere in Ländern wie Italien.

Nun, da man den ersten Rebound der Wirtschaft wieder sieht, kommt das Gefühl auf, dass alles nicht so schlimm ist. Das ist ein Trugschluss. Es ist die absolut falsche Zeit zu sparen. In den USA wurde ein Hilfsprogramm nach dem nächsten beschlossen. Das Tempo nimmt ab und viele, die sich über Schulden Sorgen machen, wollen am liebsten mit dem Sparen beginnen.

Das ist falsch. Eine Schwalbe macht noch keinen Sommer. Wir sehen gerade ein Zurückschnappen der Wirtschaft. Damit ist sie noch nicht über den Berg. Die Öffnung eines Geschäfts ist eine Verbesserung gegenüber einem geschlossenen Geschäft. Die Lage ist damit aber noch nicht automatisch gleich wieder gut. Bis man von einer guten Lage sprechen kann, ist es noch ein weiter Weg.

Notenbanken und Regierungen haben mit den Ausgaben absolut richtig gehandelt. Sie können diese Glanzleistung wieder vollkommen zunichtemachen, wenn sie jetzt mit der Stützung der Wirtschaft aufhören. Was gewonnen wurde, kann wieder komplett verschwinden. Das gilt insbesondere für die USA. Eine neue Tendenz zur Untätigkeit sollte auch Anleger aufhorchen lassen.

Clemens Schmale

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