Beunruhigende Divergenz am US Markt!

In der langen Zeitreihe der Margin Debt der New York Stock Exchange und der Entwicklung des S&P lässt sich ein enger Zusammenhang kaum übersehen, was auch irgendwie einleuchtend ist. Weniger Margin Debt heißt letztlich auch wenige Gesamtvolumen und Risikoaversion. Wer auf Margin kauft, der arbeitet mit einem Hebel. Je höher der Hebel ist, desto größer ist auch das Risiko. Sind Anleger optimistisch und erwarten steigende Kurse, dann wird gekauft und zwar eben auf Margin. Sind sie skeptisch, dann wird der Hebel heruntergefahren bzw. Positionen ganz aufgelöst.

Ein Rückgang der Margin Debt setzt sich nicht unbedingt sofort 1 zu 1 in fallende Kurse um. Oft geht die Margin Debt Monate vor den Indizes zurück. Eine solche Entwicklung sehen wir im Moment in den USA. Der S&P hat in den letzten Monaten seinen Aufwärtstrend fortgesetzt während die Margin Debt nicht mehr wächst. Sie bildet sogar ziemlich eindeutig ein Doppeltop aus.

Die Divergenz von Markt und Margin ist nicht die einzige Divergenz, die es im Moment zu beobachten gilt. Die Gewinne der S&P Unternehmen steigen kaum noch bzw. sind rückläufig. Der Gewinn pro Aktie steigt bei den meisten Unternehmen, weil sie Aktien durch Rückkäufe vom Markt nehmen. Der Absolutbetrag hingegen stagniert oder geht zurück. Das gilt für den gesamten S&P 500. Zugegebenermaßen ist das vor allem auch durch die Ölunternehmen getrieben.