BEKO Holding - Fundamentale Einschätzung

Anbei eine kurze fundamentale Einschätzung :

Attraktivster Cash-Wert in Deutschland?

Die BEKO HOLDING AG hat den Wandel vom klassischen lokalen IT-Dienstleister zum überregionalen IT-Dienstleistungsintegrator vollzogen. Dabei positioniert sich BEKO als strategische Finanzholding, deren Beteiligungen nach einem dreiteiligen Kernkompetenz-Schema selektiert werden:

· Customer-Care: Integrierte Customer-Care-Center, Help Desk, Logistik,
B2B-Plattformen
· Systems-Care: IT-Services & Solutions, Engineering Services
· Data-Care: Application Service Providing, Programmpflege, e-Trading

Nach der negativen Entwicklung im vergangenen Geschäftsjahr, konnte im ersten Quartal 2003, erstmals seit 2 Jahren eine Konsolidierung der Umsätze auf Vorquartalsbasis erreicht werden. So betrug der Umsatz im Q4 2002 und im Q1 2003 jeweils rund 13,56 Mio. Euro was einem Rückgang zur entsprechenden Vorjahresperiode von 24,33 % entspricht. Dabei muss allerdings berücksichtigt werden, dass zu diesem Zeitpunkt die Pallas AG und die Offert.com AG noch als konsolidierte Unternehmen mit aufgenommen waren.

Für das laufende Geschäftsjahr erwarten wir eine nachhaltige Stabilisierung der Umsatzes leicht (5-10 %) unter Q1 2003 und erwarten auf Jahresbasis für 2003 48,9 Mio. Euro Umsatzerlöse. BEKO war im vergangenen Geschäftsjahr insbesondere durch die negative Entwicklung seiner Beteiligungen stark an der Börse abgestraft worden, der Kurs fiel von 8 Euro auf ein Niveau von 2 Euro. Diese starken Kursverluste mündeten in einem halbjährigen Seitwärtstrend bei 2 Euro bis Mitte April 2003, ehe der Kurs sukzessive anzog. Fundamental spricht trotz der vergangenen Enttäuschungen viel für eine nachhaltige Erholung des Aktienkurses. Mit einem Cash von über 20 Mio. Euro, exakt 3,40 Euro je Aktie bei keinen Verbindlichkeiten verfügt BEKO über eine sehr solide Bilanz. Der Buchwert je Aktie beläuft sich auf 8,39 Euro, damit liegt das KBV bei 0,49. Kein Cashwert in Deutschland verfügt aktuell über eine so attraktive Kennzahl.

Darüber hinaus ist BEKO mit ca. 37 % an der börsennotierten AC-Service beteiligt, allein dieses Paket hat einen Wert von ca. 9,17 Mio. Euro, das sind umgerechnet 1,53 Euro je BEKO-Aktie. Somit sind knapp 5 Euro durch eine Beteiligung sowie Cashreserven abgesichert, von weiteren Beteiligungen wie Plaut, Teletrader oder der Brainforce Software ganz zu schweigen. Diese fundamentale Unterbewertung BEKO´s scheint auch die Qino Technology Ltd. erkannt zu haben, die mittlerweile 14,05 % an BEKO hält. Damit sind über 80 % der Aktien in fester Hand und der Freefloat beträgt nur noch 19,78 %. Aufgrund dieser Umstände ergibt sich ein explosives Gemisch, wenn erhöhte Nachfrage in den Titel kommt, der bisher noch ein Schattendasein in Österreich führt. Wir rechnen bei BEKO in 2003 wieder mit dem Break-Even und stufen die Aktie auf der aktuellen Basis mit dem Rating AKKUMULIEREN ein.

Quelle: GBC-Research