ARK INNOVATION - Sind das inzwischen Kaufkurse?

• ARK Innovation ETF - WKN: A14Y8H - ISIN: US00214Q1040 - Kurs: 97,040 $ (Nasdaq Basic)
• Tesla Inc. - WKN: A1CX3T - ISIN: US88160R1014 - Kurs: 1.199,780 $ (Nasdaq)

Vor 20 Jahren war der Inbegriff der Internetblase der Nasdaq Composite und Nasdaq 100. Heute ist der Inbegriff einer geplatzten Blase der ARK Innovation ETF. Managerin Cathie Wood bezeichnete die Kurse unlängst als „Deep Value.“ Value Aktien kenn wir alle. Die Bewertung dieser Unternehmen ist gemessen an der Ertragskraft niedrig. Man greift gerne zu.

„Deep Value“ bedeutet, dass die Unternehmen zum Ausverkaufspreis bewertet sind. Sie sind nicht nur günstig, sie sind spottbillig. Aus diesem Grund prophezeit Cathie Wood, dass der ETF auf Sicht von 5 Jahren eine jährliche Rendite von 30-40 % ausweisen könnte.

Bei Aktien, die wirklich spottbillig sind, kann man solche Renditen durchaus vorstellen. „Deep Value“ ist aber wohl Definitionssache. Einige der größten Position im ARK Innovation ETF sind zweifellos großartige Unternehmen (Grafik 1). Als Deep Value würde ich sie aber nicht gerade bezeichnen.

Viele dieser Unternehmen haben Wachstumsraten im mittleren zweistelligen Prozentbereich. Trotz dieser hohen Wachstumsraten und der Kurskorrektur der letzten Monate sind sie immer noch keine Schnäppchen. Zoom handelt auf Basis des für 2023 erwarteten Gewinns zu einem KGV von 40. Damit ist Zoom eines der Unternehmen, die im ETF unter den billigsten sind. Andere profitable Unternehmen sind auf Basis der Gewinnschätzungen für 2023 mit KGVs von 80-100 bewertet.

Viele Firmen wachsen zwar schnell, doch die Verluste wachsen mit. Die meisten werden auch im Jahr 2023 noch keine Gewinne schreiben. Für so manches Unternehmen wird für 2023 noch eine halbe Milliarde USD Verlust vorhergesagt. Man kann sich ansatzweise vorstellen, wie viel Verlust ein solches Unternehmen bis zur Gewinnschwelle angehäuft haben wird.

Für mich sieht Deep Value anders aus. Für die meisten Anleger auch. Der ETF hat stark korrigiert. Selbst auf Sicht mehrerer Jahre ist der Vorteil gegenüber dem breiten Markt kaum noch vorhanden (Grafik 2).

Besonders frustrierend ist der Vergleich zum Nasdaq 100. Dieser entwickelt sich seit Monaten deutlich besser als Cathie Woods ETF. Wenn ein aktiver ETF einen passiven Marktindex nicht das Wasser reichen kann, ist der Wert des aktiven Management nicht erkennbar.

Persönlich beobachte ich viele der Aktien, die im ARK Innovation ETF enthalten sind. Es sind ja zum Teil auch wirklich gute Unternehmen. Der ETF ist jedoch in Werten übergewichtet, die eine Pandemiestory waren. Das gab bis Anfang 2021 einen großen Bewertungszuschlag. Nun kommt der Abschlag. Die Pandemieblase ist geplatzt. Meist schlägt einstige Euphorie ins Gegenteil um.

Betrachtet man den Verlauf des Nasdaq 100 und des ARKK ETFs, sind die Ähnlichkeiten kaum zu übersehen (Grafik 3). Die Kurse beider Anlagen verzehnfachte sich über einen Zeitraum von 6 Jahren. Der Nasdaq 100 gab davon einen Großteil wieder ab und stand am Ende der Hausse doppelt so hoch wie zu Beginn. Das entsprach vom Hoch gerechnet einem Minus von ca. 80 %. Theoretisch könnte der ARK Innovation ETF nochmals um mehr als 50 % fallen.

Die Ähnlichkeiten zum Nasdaq sind keine Garantie, dass die Kurse so tief fallen. Kommt es so, kann man tatsächlich von Deep Value sprechen. Schnäppchen sind die Aktien bereits früher, aber noch nicht jetzt.