ANTROPHIC will im Herbst an die Börse gehen

• SpaceX - WKN: A42D4F - ISIN: US84615Q1031 - Kurs: 138,740 $ (Nasdaq)

Mit einer zuletzt genannten Bewertung von 965 Mrd. USD hätte die Transaktion das Potenzial, zum größten Börsengang aller Zeiten zu werden. Doch je näher der Termin rückt, desto kritischer schauen Investoren auch auf die Risiken hinter der spektakulären Wachstumsstory.

Wie das Wall Street Journal unter Berufung auf mit den Gesprächen vertraute Personen berichtet, trifft sich das Management derzeit mit potenziellen Anlegern. Im Mittelpunkt stehen dabei nicht nur das Wachstum und die technologische Position des Unternehmens. Investoren stellen zunehmend Fragen zur Konkurrenz aus China, zum politischen Verhältnis zur US-Regierung und zum steigenden Widerstand gegen neue Rechenzentren.

Claude Code treibt das Wachstum

Anthropic hat sich im laufenden Jahr vor allem dank Claude Code an die Spitze des Rennens um kommerziell erfolgreiche KI-Anwendungen geschoben. Das Programm unterstützt Entwickler beim Schreiben und Überarbeiten von Software und erfreut sich einer stark wachsenden Nachfrage. Anfang Mai überschritt der hochgerechnete Jahresumsatz nach Angaben des Unternehmens die Marke von 47 Mrd. USD.

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Die Nutzung von Claude Code und anderen Anthropic-Diensten blieb zuletzt robust. Zeitweise kam es sogar zu Ausfällen. Zugleich schloss das Unternehmen weitere Vereinbarungen über Rechenkapazitäten, unter anderem mit Google und SpaceX. Solche Verträge sind für die Expansion unverzichtbar, binden allerdings erhebliche finanzielle Mittel.

Wie tragfähig dieses Wachstum ist, gehört zu den entscheidenden Fragen für den Börsengang. Ein großer Teil der weltweiten KI-Investitionen fließt derzeit in Chips, Rechenzentren und Energieversorgung. Die hohen Unternehmensbewertungen setzen voraus, dass die Nachfrage weiterhin rasant steigt und die Umsätze langfristig schneller wachsen als die Infrastrukturkosten.

Konkurrenz aus China wird zum Risikofaktor

Besonders aufmerksam beobachten Investoren die Fortschritte chinesischer Anbieter, die leistungsfähige KI-Modelle teilweise zu deutlich niedrigeren Kosten entwickeln und anbieten. Anthropic spielt diese Gefahr bislang herunter. Das Management argumentiert laut dem Bericht, dass professionelle Nutzer vor allem auf die jeweils leistungsfähigsten Systeme zugreifen wollten. Chinesische Modelle lägen technologisch meist noch einige Monate hinter den führenden US-Produkten.

Diese Argumentation ist allerdings nicht risikofrei. In einem Markt mit kurzen Innovationszyklen kann ein Vorsprung von wenigen Monaten rasch verschwinden. Zudem dürften günstigere Modelle den Preisdruck erhöhen, insbesondere bei Anwendungen, für die nicht zwingend die höchste verfügbare Leistungsfähigkeit benötigt wird.

Für zusätzliches Konfliktpotenzial sorgen Spannungen mit der US-Regierung sowie der wachsende Widerstand gegen den Bau energieintensiver Rechenzentren. Anthropic will zugleich verstärkt in Anwendungen für das Gesundheitswesen und die Biologie expandieren. Das Management hofft offenbar, damit nicht nur neue Erlösquellen zu erschließen, sondern auch das öffentliche Bild der KI-Technologie zu verbessern.

Der Anthropic-IPO dürfte weit über das Unternehmen hinausreichen. Der Ausgabepreis und die anschließende Kursentwicklung könnten zum wichtigsten Bewertungsmaßstab für die gesamte Branche werden. OpenAI dürfte nach derzeitiger Planung erst später folgen, möglicherweise im kommenden Jahr.

Das Beispiel SpaceX mahnt zur Vorsicht. Nach einem zunächst erfolgreichen Börsendebüt gerieten die Aktien später unter Druck. Auch eine spektakuläre Wachstumsstory schützt nicht vor Verkäufen der Altaktionäre.

Fazit: Anthropic bringt mit Claude Code enormes Wachstum und eine starke Marktposition mit. Wie nachhaltig der Erfolg einzelner Modellanbieter sein wird, lässt sich aber derzeit noch kaum abschätzen. Noch ist der Markt bereit solche massiven Abenteuer zu finanzieren. Das hat SpaceX gezeigt und auch die Kapitalerhöhung von Intel über jetzt 20 Mrd. USD ging heute Nacht problemlos durch. Anthrophic muss darauf hoffen, dass dann auch im Herbst noch genug Geld da ist und andere nicht schneller waren.

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