Aktienmarkt genug korrigiert? Das sagt ein wichtiger Indikator dazu

Global sehen wir einen wirtschaftlichen Abschwung. Das ist die schlechte Nachricht. China kämpft gegen die sogenannte harte Landung. Italien hat vorsorglich schon einmal vor der Veröffentlichung der offiziellen Daten geschätzt, dass die Wirtschaft im dritten Quartal nicht mehr gewachsen ist. Auch in den USA bekommt das Wachstumswunder Kratzer.

Das klingt nun alles nicht gerade ermunternd. Die Abgaben an den Börsen sind daher nachvollziehbar. Fakt ist aber auch, dass niemand weiß, ob wir kurz vor einer Rezession stehen oder ob es sich lediglich um eine Wachstumsdelle handelt. So etwas haben wir schon Ende 2015 und Anfang 2016 gesehen. Am Ende ging alles gut und es war die beste Kaufgelegenheit seit Jahren.

Die Börse ist nun einmal wie sie ist: nervös. Wenn es ums Geld geht, hört der Spaß auf. Im Zweifelsfall wird verkauft, egal, ob das gerechtfertigt ist oder nicht. Man sagt daher auch, dass die Börse 7 von 5 Rezessionen vorhersagt. Das bedeutet: der Markt durchläuft häufiger große Korrekturen als es gerechtfertigt ist.

Im Normalfall gewinnen die Fundamentaldaten mittelfristig die Oberhand. Große Korrekturen kommen vor, wenn Anleger Böses befürchten. Die Befürchtung allein macht aber noch keine Rezession. Die Angst kann sich als unbegründet herausstellen.

Ob wir gerade einen solchen Fall erleben, wissen wir mit Sicherheit erst im Nachhinein. Das hilft Anlegern natürlich in diesem Moment wenig. Was aber hilft, ist der Blick auf die Wirtschaftsdaten. Sie geben einen Hinweis darauf, ob der Markt überreagiert. Das scheint der Fall zu sein.

Einkaufsmanager wissen ziemlich gut, was vor sich geht. Der Einkaufsmanagerindex in jedem Land ist daher ein guter Anhaltspunkt für den Zustand der Wirtschaft. In den USA steht der Index bei knapp 60 Punkten. Das ist nicht nur gut, sondern auch historisch gesehen geradezu sensationell.

Der Aktienmarkt sagt etwas anderes. Das führt dazu, dass Aktienkurse und Einkaufsmanagerindex auseinanderdriften. Solche Divergenzen gibt es selten. Grafik 1 zeigt den Einkaufsmanagerindex und den prozentualen Abstand des S&P 500 von seiner 200-Tage-Lnie. Über weite Strecken sind die zwei Datenreihen kaum voneinander zu trennen.

In den 70er Jahren gab es einmal eine Ausnahme. Einkaufsmanager waren lange Zeit gut gelaunt. Der Markt korrigierte hingegen. Die Stimmung der Einkaufsmanager folgte. Es war eine der ganz wenigen Ausnahmen. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Einkaufsmanager richtig liegen und Anleger falsch, ist wesentlich höher.

In einem kleineren Zeitfenster (Grafik 2) erkennt man schön wie groß die Divergenz inzwischen geworden ist. Das ist fast schon einmalig. Anstatt also nur den Weltuntergang zu vermuten, kann man die Lage auch wesentlich weniger schlecht einschätzen. Der Markt könnte gerade überreagieren.

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