Aktien: Kommt jetzt die ganz große Bewegung?

Die Spannung baut sich zu einer Zeit auf, in der jeder auf eine gute Jahresendperformance wartet. Auch wenn das Jahresende für gewöhnlich eine positive Rendite verspricht, ist die Sache keinesfalls ausgemacht. Man denke nur an 2008. Da war keine Rede von einer soliden Jahresendrally.

Viele befürchten, dass die nächste Bewegung nicht nach oben, sondern nach unten gerichtet sein wird. Argumente gibt es dafür viele. Die politische Unsicherheit ist groß. Wird Donald Trump ins Amt gewählt, dürfte es mit dem Markt vorläufig steil nach unten gehen. Es heißt zwar, dass das Amt den Kandidaten prägt und nicht der Kandidat das Amt, doch das wird einen kurzfristigen Fall nicht aufhalten.

Der Markt ist auf dem aktuellen Niveau nun auch nicht gerade ein Schnäppchen

Der Markt ist vielleicht nicht unvernünftig hoch bewertet, doch mit geringem Wachstum auf Seiten der Unternehmen lässt sich kaum eine bombastische Rally rechtfertigen. Die Gewinnrezession in den USA steht vor dem Ende, doch eine mögliche Fortsetzung der Dollarrally kann Unternehmen schnell wieder in eine weitere Gewinnrezession zwingen.

Nicht zuletzt bleibt auch die Unsicherheit über den nächsten Zinsschritt der US-Notenbank und der EZB. Die Fed wird die Zinsen im Dezember wahrscheinlich anheben. Wie gut das vor einem Jahr funktioniert hat, konnte man im Januar sehen. Der Markt brach weg.

Die EZB wiederum dürfte im Dezember den allmählichen Ausstieg aus QE verkünden

Das spricht für ansteigende Volatilität und eine Phase, in der Aktien nicht vom Fleck kommen. Es gibt also wenig, was für eine große Bewegung nach oben spricht, wäre da nicht ein besonderer Umstand.

Fondsmanager und viele Großanleger haben sich bereits entsprechend der ungünstigen Umstände positioniert. Die Cashquoten sind so hoch wie lange nicht. Die Grafik zeigt, wie viel Prozent Fondsmanager derzeit als Cash halten. Aktuell sind es 5,8 %. Dieser Wert ist genauso hoch wie kurz nach dem Brexit und der höchste Wert seit Ende 2001.

Der Cashbestand ist als Kontraindikator zu sehen. Anleger halten vermehrt Cash, wenn sie eine schlechte Performance erwarten. Sie halten ihr Pulver trocken und wollen lieber Geld auf der Seitenlinie haben, um es nach einer Abwärtsbewegung investieren zu können.

Derzeit ist die Stimmung so schlecht, dass die Cashbestände höher sind als 2008 

Es herrscht also richtiggehend Untergangsstimmung. Dabei machen sich Anleger nicht nur Sorgen um den Aktienmarkt, sondern auch um den Anleihemarkt. Sie haben Angst, dass Zinserhöhungen zu stark fallenden Anleihepreisen führen werden.

Wenn der Großteil der Anleger auf die Katastrophe vorbereitet ist, wer soll dann den Markt noch nach unten drücken? Das Sentiment ist so schlecht, dass viele, die verkaufen wollten, bereits verkauft haben. Es fehlt an einer großen Masse, die durch Verkäufe für einen Crash sorgen könnte.

Fairerweise muss man sagen: Nur, weil das Sentiment bärisch ist, bedeutet das nicht, dass es nicht noch weiter fallen kann und für weitere Verkäufe sorgt. Der Markt, egal wie tief die Stimmung schon gesunken ist, kann immer noch weiter fallen oder im umgekehrten Fall auch steigen. Da es aktuell an einem Katalysator fehlt, um für hohen Verkaufsdruck zu sorgen, gehe ich persönlich nach wie vor davon aus, dass vor der nächsten großen Korrektur erst noch einmal ein ganzes Stück nach oben gehen wird.

Clemens Schmale

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