ADIDAS – Wie ist die deutliche Gewinnwarnung einzuordnen?

• adidas AG - WKN: A1EWWW - ISIN: DE000A1EWWW0 - Kurs: 114,800 € (XETRA)

Die Aktie kam im Anschluss an die Gewinnrevision von Nike auch bereits stark unter Druck. Jetzt ist es also raus. Bleibt nur einzuordnen, wie schlimm diese jetzt ausfällt und ob und wann Besserung eintreten könnte?

Abweichungen auch durch Sondereffekte

Analysten haben bislang 6,57 Mrd. EUR Umsatz für das dritte Quartal erwartet. Geworden sind es letztlich 6,40 Mrd. EUR. Die Abweichung von 2,6 Prozent klingt erstmal nicht dramatisch. Doch beim Ergebnis schaut die Sache deutlich stärker aus. Die operative Marge beträgt nur 8,8 Prozent ggü. einer Erwartung von 9,9 Prozent. Das Ergebnis vor Steuern verfehlt die Erwartungen sogar massiv. Hier stehen nur 179 Mio. EUR zu Buche, während die Prognose der Analysten auf 469 Mio. EUR lautete.

Im Gesamtjahr erwartet Adidas jetzt eine Bruttomarge von 47,5 Prozent ggü. 49 Prozent zuvor. Die operative wird bei 4 Prozent gesehen. Vorher stand hier ein Wert von 7 Prozent. Der Gewinn aus fortgeführtem Geschäft soll bei nur noch 500 Mio. EUR liegen. Bislang standen hier 1,3 Mrd. EUR auf der Agenda.

Die Gewinnwarnung hat also durchaus eine große Heftigkeit! Allerdings kommen Einmalaufwendungen dazu, wie die Schließung der Geschäfte in Russland. Dafür sind 300 Mio. EUR vorgesehen. Im Gesamtjahr sollen diese Einmalaufwendungen bei rund 500 Mio. EUR liegen. Ohne diese Aufwendungen läge der Konzerngewinn also eher bei 1 Mrd. EUR. Dennoch eine Abweichung von 30 Prozent nach unten. Zu viel!

Der Blick nach vorne fällt da schon versöhnlicher aus. Eine Restrukturierung mit Fokus auf die Profitabilität soll im Jahr 2023 helfen wieder deutlich besser abzuschneiden. Kostennachteile durch die steigende Inflation von bis zu 500 Mio. EUR sollen damit kompensiert werden. Der Unternehmensgewinn sollte mit Kostenvorteilen von rund 200 Mio. EUR positiv profitieren.

Fazit: Das Jahr 2022 läuft grausam für Adidas. Kurzfristig ist keine Besserung erkennbar. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis bewegt sich mit einem Wert von 0,84 nahe den Tiefstständen der letzten 10 Jahre. Das gilt auch für das Verhältnis Unternehmenswert zu EBITDA. Wer an die starke Marke Adidas glaubt, dürfte bald gute Chancen bekommen, die Aktie zu einem sehr fairen Preis abzustauben. Vorher gilt aber wohl erst einmal eine Bodenbildung abzuwarten.

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Der Autor hält Aktien von adidas.

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