Wieso das Ausbleiben einer Rezession wahrscheinlicher ist

Spätestens seit letzter Woche ist es offiziell: Die US-Notenbank sorgt sich um den Arbeitsmarkt und gewichtet dessen Lage nun höher als etwaige Risiken bei der Inflation. Die Zinsen werden deswegen im September sinken. Für die Stimmung kommt dieser Schritt nicht zu früh, eher zu spät.

Die Stimmung von US-Verbrauchern ging im August deutlich zurück. Der Wert, der die aktuelle Lage widerspiegelt, fiel auf 60,9 Punkte. Im Vergleich zum Durchschnitt aller Werte seit Erhebungsbeginn vor über 70 Jahren ist das ein sehr tiefer Wert. Der Durchschnitt liegt bei 95,4 Punkten. 60,9 Punkte liegt auf Rang neun der tiefsten je gemessenen Werte und davon gibt es immerhin 646. Anders formuliert: Die Lage wird in 98,6 % der Fälle besser eingeschätzt. Das ist düster, richtig düster.

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Sinken die Lagewerte so schnell und so tief wie jetzt, deutete dies in der Vergangenheit den Beginn einer Rezession an (Grafik 1). Es gibt Ausnahmen. Eine davon war 2022. Die Wirtschaft schrumpfte zwar in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen, doch eine offizielle Rezession wurde nicht ausgerufen. Zuletzt war der Rückgang in den 60er-Jahren so groß, bei ausbleibender Rezession. Es wirkt also so, als ob eine Rezession unausweichlich wäre.

Das ist nicht der Fall. Was bei der katastrophalen Lageeinschätzung vergessen wird, sind die Erwartungen. Diese hellen sich auf. Sie stehen bei 72,1 Punkten. Im Durchschnitt liegen Erwartungswerte bei 78,8 Punkten. Wichtig ist nicht nur, dass die Werte nicht sonderlich schlecht sind, sondern vor allem, dass sie ansteigen. Verbraucher schätzen die Lage schlecht ein, aber erwarten eine Verbesserung.

Die Börse folgt den Erwartungswerten (Grafik 2). Gemessen am Anstieg der Erwartungen hätte der US-Aktienmarkt sogar besser performen dürfen als er es in diesem Jahr getan hat. Grundsätzlich können Anleger davon ausgehen, dass der Trend positiv bleibt. Zinssenkungen unterstützen den Trend. Schon jetzt sinken Marktzinsen, z.B. für Anleihen und Immobilienkredite. Das hebt die Stimmung bei vielen Verbrauchern, die entweder eine Immobilie besitzen oder eine kaufen wollen.

Eine Garantie für eine ausbleibende Rezession gibt es nicht. Die Wahrscheinlichkeit, dass eine ausbleibt, ist aber höher als der umgekehrte Fall. Die Präsidentschaftswahlen Anfang November könnten den nächsten Impuls geben. Die Stimmung von Demokraten und Republikanern folgt der Politik. Seitdem Biden ersetzt wurde, steigt die Stimmung von Demokraten wieder (Grafik 3).

Würde Harris im November gewinnen, wäre bei Republikanern eine regelrechte Depression denkbar. Das kann auf den Konsum wirken, wenn es die Erwartungen beeinflusst. Das bleibt abzuwarten. Bis zu den Wahlen jedenfalls geht es der Wirtschaft gut und das sollte auch für Aktien gelten.