Wie gesund ist das Wirtschaftswachstum wirklich?

Die USA und China machen über ein Drittel der Weltwirtschaft aus. Gerät eines dieser Länder in Schieflage, betrifft das alle. Besonders schlimm ist es, wenn die USA in Schieflage geraten. Sie allein machen fast ein Viertel der globalen Weltwirtschaftsleistung aus und im Gegensatz zu China importieren die USA deutlich mehr als die exportieren.

Würden die USA nicht mehr wachsen oder sogar schrumpfen, haben viele Länder plötzlich einen wichtigen Abnehmer weniger. Ein moderater Rückgang deutscher Exporte in die USA kann das Wachstum in Deutschland gleich einmal um ein Zehntel drücken. Damit ist nicht zu spaßen.

Der Welt kann nur daran gelegen sein, dass es den USA einigermaßen gut geht. Oberflächlich betrachtet ist auch alles in Ordnung, aber eben nur oberflächlich. China wird vorgeworfen, dass sie ihr Wachstum durch Kredit erkaufen. Das gleiche kann man auch von den USA sagen. In China sind es Unternehmen, die sich verschulden, in den USA sind es die Konsumenten.

Das Investmenthaus Piper Jaffray hat dazu einen interessanten Vergleich angestellt (Grafik 1). Er stellt das Einkommens- dem Ausgabenwachstum gegenüber. Bis in die 70er Jahre hielten sich Ausgabenwachstum und Einnahmen ungefähr die Waage. Seit den 80er Jahren gilt das immer weniger. Amerikaner finanzieren höhere Ausgaben nicht durch Einkommenszuwachs, sondern durch Schulden.

Einige Analysten sind zwar der Meinung, dass amerikanische Haushalte wieder saniert sind, aber das stimmt so nicht. Die Einnahmen steigen seit über einem Jahr langsamer als die Ausgaben. Dadurch reduzieren sich die Rücklagen bzw. muss mehr Kredit aufgenommen werden, um die Ausgaben zu finanzieren.

Die Summen, um die es geht, sind keine Kleinigkeit. Grafik 2 zeigt wie viel auf 12-Monatssicht eingenommen oder ausgegeben wird. Der Betrag erreicht teils mehrere 100 Milliarden. Das ist alles andere als eine Lappalie, sondern ein ernstes Problem. Das Wachstum der USA wird vom Konsum getragen und dieser wiederum wird von Schulden am Leben gehalten.

Normalerweise übersteigt das Ausgabenwachstum den Anstieg der Einnahmen während einer Rezession. Die Einkommen sinken, doch so manche Ausgabe lässt sich ja nicht einfach streichen. Essen und wohnen muss man nun einmal. Außerhalb von Rezessionszeiten ist der Saldo selten negativ. Die letzten zwei Jahre waren da eine eklatante Ausnahme. Noch nie wurde zu Hochkonjunkturzeiten so viel mehr ausgegeben als eingenommen.

Es ist vollkommen klar, dass das nicht ewig so weitergehen kann. Das Fundament, auf dem das Wachstum steht, ist brüchig. Es ist einfach nicht gesund. Punkt.

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