Welche Auswirkungen hat die Situation in der Ukraine auf Ausfallraten?

Mit Blick auf die Situation in der Ukraine stellt sich für den ein oder anderen Anleiheninvestor womöglich die Frage, inwieweit sich die aktuelle Situation auf die Ausfallraten im High Yield-Bereich auswirkt. Dem Investment Team des Corporate Credit-Spezialisten Muzinich zufolge dürften die Folgen diesbezüglich überschaubar sein. Die US-amerikanischen und europäischen High Yield-Märkte haben aus Ertragssicht kaum direktes Exposure in Russland oder der Ukraine. In den USA gibt es praktisch keine Unternehmen im High Yield-Universum, die in nennenswertem Umfang in Russland oder der Ukraine engagiert sind.

In Europa beträgt der Anteil der Unternehmen mit direktem Exposure in diesen Ländern weniger als 1 % des Universums. Jegliche Auswirkung auf die Ausfallraten wäre also indirekt, etwa wenn Unternehmen von höheren Energie- oder Rohstoffpreisen betroffen sind. Es ist schwer vorstellbar, dass solche indirekten Risiken dazu führen, dass die Ausfälle auf ein Niveau oberhalb der Break-even-Berechnung ansteigen.

Im Allgemeinen starteten die Unternehmen auf beiden Kontinenten mit starken Bilanzen und soliden Liquiditätsprofilen in das Jahr 2022. Nach der pandemiebedingten Liquiditätskrise im Jahr 2020 haben die Unternehmen ihre Fälligkeiten vorverlegt, so dass der Refinanzierungsbedarf in den nächsten Jahren im Allgemeinen gering ist.

Dies ist wichtig, da die fehlende Möglichkeit zur Refinanzierung eine der Hauptursachen für Zahlungsausfälle ist. In den USA müssen nur 4 % der High Yield-Anleihen in den kommenden zwei Jahren refinanziert werden. Darüber hinaus hat sich die Qualität der Unternehmen auf dem High Yield-Markt in den vergangenen Jahren allgemein verbessert. In den USA sind 53 % des Marktes mit BB und 10 % mit CCC bewertet. In Europa werden 73 % des Marktes mit BB und 5 % mit CCC bewertet.

Es ist sehr schwierig, die Märkte zu timen, aber Muzinich glaubt, dass die Konzentration auf Fundamentaldaten in Zeiten der Volatilität dazu beiträgt, einen Rahmen für eine gute Entscheidungsfindung zu schaffen.