Was ist mit der Inflation los?

Der aktuell größte Aufreger der Geldpolitik ist die beharrlich niedrige Inflation. Der von der Fed favorisierte Preisindex signalisierte zuletzt einen Rückgang der Inflation. Noch im Herbst des letzten Jahres lag die Inflation bei 2 %, also in etwa beim Ziel. Im letzten Monat ging es allerdings steil bergab. Die Kerninflation sank auf 1,55 %.

Für die Notenbank ist das keine Schande. Sie hätte es zwar lieber, wenn es diesen Rückgang nicht gegeben hätte, aber im Notfall kann man ja alles erklären. In diesem Fall war die Erklärung, dass der Rückgang wohl auf vorübergehende Faktoren zurückzuführen sei.

Da die Kerninflation die Marke von 2 % seit über einem Jahrzehnt nicht mehr nachhaltig überschritten hat, kann man von einem beständigen Zustand sprechen. Für die Notenbank ist dieser immer noch vorübergehend. Wie man etwas als vorübergehend bezeichnen kann, das seit mehr als 10 Jahren anhält, erschließt sich wohl nur den Notenbankern.

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Wir befinden uns nicht nur auf dem Weg in eine Phase kontinuierlich niedriger Inflation, wir stecken schon mitten drin. Offen gibt das niemand zu. Es würde ja die Machtlosigkeit der Fed unterstreichen. Das geht nicht.

Stattdessen werden neue Kaninchen aus dem Hut gezaubert. So verglich der Notenbankchef die Kerninflation mit der Trimmed Mean Inflation. Diese Inflationsrate schneidet extreme Preisbewegungen in beide Richtungen ab. Wenn also der Preis einer bestimmte Gruppe an Gütern im Warenkorb ungewöhnlich stark steigt oder fällt, wird dieser bei der Berechnung nicht berücksichtigt. Vom Rest wird das Mittel ermittelt.

Diese Inflationsrate zeigt weiterhin eine gesunde Entwicklung (Grafik 1). Es wirkt allerdings ein wenig so, als ob hier Indizes so lange getrimmt, zerstückelt und wieder zusammengesetzt werden bis das Ergebnis passt.

Die Notenbank hat dafür schon jetzt ein Dutzend Indizes zur Verfügung. Irgendwann entbehrt das jeglicher Seriosität. Was nicht passt, wird einfach passend gemacht. Das ändert allerdings wenig daran, dass die Notenbank nicht ganz Unrecht hat, wenn sie von bestimmten zeitlich begrenzten Phänomenen spricht.

Die Preise von Waren sinken tendenziell schon seit Jahren. Zuletzt war das vor allem bei langlebigen Konsumgütern der Fall. Energiepreise fielen ebenfalls. Sie zählen zwar nicht direkt zur Kerninflation, doch durch Zweitrundeneffekte spielen Energiepreise auch dort eine Rolle.

Die Preise für Dienstleistungen steigen weiter (Grafik 2). Ein wichtiger Bestandteil des Warenkorbs, Gesundheit, zeigte zuletzt einen ungewöhnlich geringen Preisauftrieb. Jeder beklagt sich über steigende Gesundheitskosten. Zum ersten Mal seit langem ist der Preisanstieg unterdurchschnittlich. Das sollte eigentlich niemanden aufregen. Im Gegenteil sogar: wenn man sich eines wünscht, dann geringere Kostensteigerungen im Gesundheitssektor.

Die Inflation wird in den nächsten Monaten aller Voraussicht nach wieder steigen. Insofern hat die Fed Recht. Ihr Ziel erreicht sie dennoch nicht. An diesem „vorübergehendem“ Dauerzustand ändert sich nichts.

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