Warum Italien nicht unter den Euro-Rettungsschirm kann

Man kann darüber debattieren, ob Griechenland überhaupt gerettet wurde. Die Wirtschaft siecht immer noch dahin. Das wird auch auf unbestimmte Zeit so bleiben. Das Ende der drei Rettungsprogramme wurde zwar gefeiert, aber gebessert hat sich dadurch wenig. Die Schulden bleiben immens hoch, dem Staat bleiben die Hände gebunden und die Banken sind immer noch in der Krise.

Insgesamt verschlangen die Rettungsprogramme über 250 Mrd. Euro. Das ist eine große Summe. Im Vergleich zu dem, was Italien bräuchte, ist es aber geradezu winzig. Italien braucht nicht nur sehr viel mehr Geld, sondern auch sehr schnell hohe Summen.

Dieser Umstand ist auf das Fälligkeitsprofil der Schulden zurückzuführen. Italien hat eine der kürzesten Durchschnittslaufzeiten von Anleihen in Europa (Grafik 1). Viele Staaten haben die niedrigen Zinsen genutzt, um die Laufzeiten zu strecken. Auch Italien hat das versucht, allerdings waren die Langfristzinsen viele Jahre überdurchschnittlich hoch. Es war billiger, auf Anleihen mit kürzeren Laufzeiten zu setzen. Das rächt sich jetzt.

Allein im kommenden Jahr werden über 250 Mrd. an Schulden fällig (Grafik 2). Im Vergleich zu Griechenland, welches über 8 Jahre diese Summe erhielt, bräuchte Italien diese innerhalb der ersten 12 Monate.

In Jahr 2 werden noch einmal 200 Mrd. an Schulden fällig. Bis Jahr 5 sind es schon 1 Billion und über 8 Jahre, wie in Griechenland, 1,4 Billionen. Der Euro-Rettungsschirm hat ein maximales Kapital von 700 Mrd. In weniger als drei Jahren wären dieses aufgebraucht.

Das Kapital steht dabei nicht einfach so zur Verfügung. Wirklich eingezahlt wurden in den Rettungsschirm bisher weniger als 100 Mrd. Es ist zwar vertraglich geregelt, welches Land für wie viel haften muss, doch man kann sich vorstellen, dass es Widerstand geben wird, sollte es zur Abrufung der Gelder kommen.

Deutschland müsste für 190 Mrd. Euro haften. Italien selbst würde theoretisch selbst 125 Mrd. beitragen. Wie das funktionieren soll, wenn Italien gerettet werden muss, steht in den Sternen.

Schon jetzt preschen einige Regierungschefs vor. Der österreichische Kanzler äußerte sich dahingehend, dass es für Italiens Verhalten überhaupt kein Verständnis gibt. Anleger betrachten die Angelegenheit zwar derzeit noch isoliert, doch kommt der Rettungsschirm zum Einsatz, erhöhen sich dadurch die Schulden aller Euroländer schlagartig.

Die Haftung von 190 Mrd. in Deutschland entsprechen knapp 6 % der Wirtschaftsleistung. Diese kann man praktisch 1 zu 1 den Schulden hinzurechnen. Die meisten Länder haben eine höhere Verschuldung als Deutschland. Ein Anstieg um mehrere Prozentpunkte wirft Fragen auf und kann zu einer Ansteckung führen.

Kurz gesagt: Italien kann in der Praxis nicht gerettet werden. Es ist zu groß und führt schlagartig zu einer Ansteckung in der gesamten Eurozone.

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