USU SOFTWARE – Trotz KI-Fantasie schlechte Zahlen

• USU Software AG - WKN: A0BVU2 - ISIN: DE000A0BVU28 - Kurs: 17,550 € (XETRA)

Die Gewinnwarnung vom Mittwoch zerstört wieder einmal das Vertrauen in USU Software. Dabei sind Umsatz und Ertrag zuletzt schön gestiegen. Doch vorbei: Wieder einmal stehen Investitionen an, und das Unternehmen muss die Prognose kürzen. Es scheint, seit Jahren taucht immer wieder ein neues Thema auf, das die Prognosen kippen lässt.

Antizyklisch zugreifen?

In meinem letzten Fazit sah ich die Aktie von USU auf einem Kursniveau von rund 25 EUR als fair bewertet an. Rücksetzer seien Einstiegsgelegenheiten. Eine Gewinnwarnung hatte ich damals aber nicht im Sinn gehabt.

USU führt einen höheren SaaS-Anteil, geringere Lizenzeinnahmen sowie eine konjunkturbedingte Investitionszurückhaltung als Ursache für die Warnung an. Zwar stiegen die SaaS-Erlöse im zweiten Quartal um 25,1 Prozent auf 4,2 Mio. EUR, doch das Lizenzgeschäft kollabierte nahezu von 3,2 auf nur noch 0,8 Mio. EUR Umsatz. Da Lizenzerlösen keine direkten Kosten gegenüberstehen, fehlt das direkt in der Marge. Das EBITDA sank infolgedessen von 3,8 Mio. EUR auf nur noch 2,1 Mio. EUR.

Die Guidance für das Gesamtjahr senkt USU auf 132 bis 139 Mio. EUR beim Umsatz (zuvor: 134 bis 139 Mio. EUR), und die Erwartung für das EBITDA sinkt auf 13 bis 15 Mio. EUR (zuvor: 16,5 bis 18 Mio. EUR). Die Langfristprognose bis zum Jahr 2026 wird aber bestätigt. Der Umsatz soll im Schnitt um 10 Prozent pro Jahr steigen, und die EBITDA-Marge soll dann zwischen 17 und 19 Prozent erreichen. Die Ergebniserwartungen dürften jetzt deutlich sinken. Statt 0,84 EUR pro Aktie erwarte ich mir eher einen Wert im Bereich von 0,50 EUR pro Aktie. Das KGV läge dann immer noch bei rund 30.

Fazit: Anleger warten erst einmal eine Bodenbildung ab. Gerade als das Unternehmen mit KI-Fantasie und vernünftigem Wachstum Investoren überzeugen konnte, kommt ein solcher Rückschlag. Das ist sehr enttäuschend, wie auch der Kurs heute signalisiert. Geben wir der Sache etwas Zeit, bis sich die Gemüter beruhigt haben.

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