So hat sich das Trump nicht vorgestellt

Die US-Wirtschaft kommt so langsam aus ihrem Zuckerhoch heraus, welches durch die Steuersenkung geradezu erzwungen wurde. Auf die Konsumenten war Verlass. Sie profitierten zwar am wenigsten von niedrigeren Steuern, gaben dafür aber umso mehr aus.

Bei den Konsumenten lässt der Kaufrausch so langsam nach. An anderer Stelle kam es nie wirklich zu einem Rausch, obwohl genau der erwartet wurde. Unternehmen wurden massiv entlastet. Der Steuersatz sank von 35 % auf 21 %. Das sollte ein Investitionsfeuerwerk entfachen.

Genau dieses ist aus mehreren Gründen notwendig. Einerseits fließt bei Investitionen Geld in die Wirtschaft. Die Wirtschaft wird angekurbelt. Andererseits braucht man auch Arbeitnehmer, die das alles ausführen. Ein Beschäftigungsboom sollte einem Investitionsboom folgen. Die Steuersenkung versagte allerdings schon beim Investitionsboom. Er kam einfach nicht.

Seit September 2016 steigen die Investitionen insgesamt wieder an (Grafik 1). Das hat nichts mit Trump zu tun. Er war damals noch nicht einmal gewählt. Es war auch nicht die Vorfreude auf ihn. Es war der Ölpreis. Der war es auch, der zu den sinkenden Investitionen von Ende 2014 bis Spätsommer 2016 beitrug.

Die tatsächlichen Investitionen werden jedes Quartal erhoben. Es ist also ein langsamer Indikator. Dafür gibt es aber Umfragen, die gezielt nach den Investitionsplänen fragen. Hier konnte der entsprechende Wert von Anfang 2018 bis zum Sommer ansteigen. Die Investitionsbereitschaft war so hoch wie seit 2011 nicht mehr.

Inzwischen ist der Wert wieder deutlich gefallen. Unternehmen erwarten nur noch höhere Investitionsausgaben von 5 % in den nächsten 12 Monaten. Die Pläne gehen den tatsächlichen Investitionen voraus. Der negative Trend war vor der letzten Rezession schon ab Frühjahr 2006 erkennbar. Der Abschwung kam ein Jahr später.

Bereits jetzt stagniert der Auftragseingang für Investitionsgüter (Grafik 2). Gemessen an den Ausgabenplänen der Unternehmen werden auch die tatsächlichen Investitionen im nächsten Jahr kaum noch steigen. Mit etwas Glück stagnieren sie.

Das hat mehrere Gründe. Der offensichtlichste: die Steuerreform ermuntert einfach nicht. Anstatt das Geld zu investieren, was bei der Steuer gespart wird, fließt es in Dividenden und Aktienrückkäufe. Das war bereits vor der Steuersenkung klar.

Der damalige Wirtschaftsberater Gary Cohn fragte einmal Unternehmen, ob sie jetzt höhere Investitionen planen. Kaum eine Hand ging nach oben. Cohn fragte verdutzt, weshalb nicht mehr Hände nach oben gegangen sind. Dieser Frage folgte eine unangenehme Stille.

Steuersenkungen allein entfachen kein Investitionsfeuerwerk. Dazu müssen Unternehmen auch daran glauben, dass die Wirtschaft auch in den kommenden Jahren rund läuft. Dieser Glaube schwindet so langsam. Vielmehr versuchen Unternehmen jetzt ihr Geld beisammenzuhalten, um selbst bei langsameren Wachstum Aktionäre noch beschenken zu können.

Die Behauptung, dass sich die Steuersenkung von alleine finanziert, weil investiert wird und die Produktivität steigt, stellt sich wieder einmal als irrsinnig heraus. Das einzige, was die Wirtschaft wirklich ankurbelt, sind Einkommenssteuersenkungen. Aber wer weiß, vielleicht kommt hier ja noch eine.

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