Sind Darlehen mit Negativzins denkbar?

Die Zinsen für Baukredite sind in den letzten Jahren kontinuierlich gesunken. Grund dafür ist die lockere Geldpolitik der EZB, die die Märkte mit Liquidität flutet. Die sogenannte Überschussliquidität, also die Einlagen der Banken bei der EZB, die über die Mindestreserve hinausgehen, ist kürzlich erstmals über die Marke von 1 Billion Euro gestiegen. Solange die EZB ihr Anleihenkaufprogramm fortführt, wird die überschüssige Liquidität weiter zunehmen. Der Druck auf die Zinsen dürfte also vorerst anhalten.

Wohnungsbaukredite mit einer Zinsbindung von zehn Jahren sind teilweise schon zu Zinssätzen im Bereich von 0,7 Prozent zu haben. Vor einigen Jahren wäre das noch unvorstellbar gewesen. Das muss aber noch nicht zwingend das Ende der Fahnenstange sein. Mit Henkel und Sanofi haben jetzt erstmals zwei private Unternehmen Anleihen mit einer negativen Rendite begeben. "Investoren" zahlen also an die Firmen, um ihnen Geld leihen zu dürfen. Bisher war das nur bei Staatsanleihen der Fall. Eine Schmerzgrenze scheint es nicht zu geben. Warum sollten also in Zukunft nicht auch Darlehen für Privatpersonen mit einem negativen Zinssatz möglich sein? Nach den "Überraschungen" der letzten Jahre mag ich das jedenfalls nicht mehr gänzlich ausschließen. Bis es dazu kommen kann, müsste allerdings noch einiges passieren. Die EZB müsste den Einlagensatz noch deutlich weiter in den negativen Bereich senken und die Banken müssten sich flächendeckend dazu entscheiden, Strafzinsen auf Kundeneinlagen zur erheben. Den Banken wäre es damit möglich, auch bei negativen Darlehenszinsen Gewinne zu erwirtschaften.

Sogar jetzt wären bei negativen Darlehenszinsen schon positive Bruttomargen für die Banken möglich. Man muss sich dazu nur die Refinanzierungsmöglichkeiten der Banken im Detail ansehen. Gehen wir davon aus Bank A vergibt ein Darlehen mit einer Festzinsbindung von fünf Jahren. Der Zinssatz beträgt 0,6 Prozent. Sofern die Bank keine überschüssige Liquidität hat, könnte sie sich am Interbankenmarkt refinanzieren. Der 3-Monats-Euribor liegt aktuell bei rund -0,3 Prozent. Nun muss sich die Bank allerdings noch gegen das Zinsänderungsrisiko absichern, da der Festzins aus dem Kredit einem variablen Zins gegenübersteht. Hier gibt es die Möglichkeit eines sogenannten Zins-Swaps. Der Swap-Satz (5 Jahre) liegt aktuell bei -0,16 Prozent. Bei einem Zins-Swap zahlt Bank A diesen Swap-Satz als festen Zins an Bank B. Im Gegenzug erhält sie einen variablen Zins, der sich z.B. am 3-Monats-Euribor orientiert. Bei negativen Zinsen, wie das aktuell der Fall ist, kehren sich die Zahlungsströme um.

In dem o.g. Beispiel ergibt sich die folgende Konstellation: Bank A vereinnahmt einen festen Zins aus dem Darlehen und erhält zusätzlich 0,16 Prozent aus dem Swap-Geschäft. Die variablen Zinszahlungen der Euribor-Komponenten heben sich gegenseitig auf. Bank A erzielt damit eine Bruttomarge in Höhe von 0,76 Prozent. Selbst bei einem Zinssatz von 0 wäre die Bruttomarge für Bank A also noch positiv. Der Swap-Satz muss also nur weit genug in den negativen Bereich fallen, dann sind Darlehen mit einem negativen Zins (theoretisch) denkbar. Zumindest aus der individuellen Sicht einer Bank wäre das möglich. Die Gefahr eines umfassenden Finanzkollaps wäre dann aber zum Greifen nah, da das unweigerlich zu einer Blasenbildung führen würde, die alles bisher Gesehene in den Schatten stellen würde.