Analyse
16:00 Uhr, 06.06.2023

SHOP APOTHEKE – Aufstieg in den MDAX

Ab dem 19. Juni wird die Aktie der niederländischen Online-Apotheke in der zweiten deutschen Börsenliga vertreten sein. Die Aktie gehört heute zu den Gewinnern im SDAX.

Erwähnte Instrumente

  • Redcare Pharmacy N.V. - WKN: A2AR94 - ISIN: NL0012044747 - Kurs: 98,380 € (XETRA)

Seit Januar hat sich der Börsenwert von Shop Apotheke auf aktuell knapp zwei Milliarden Euro mehr als verdoppelt. Die Aktie kratzt derzeit an der 100 Euro-Marke. Ist dieser Wert auch fundamental gerechtfertigt?

Q1 über Erwartungen

Der Start ins laufende Geschäftsjahr war überaus positiv und fiel besser aus als vom Gros der Marktteilnehmer erwartet. Der Konzernumsatz stieg um 22 Prozent auf 372 (VJ 305) Mio. EUR und die Bruttomarge auf 27,7 (VJ 26,6) Prozent, was an einem verbesserten Produktmix und höheren Produktmargen lag. Die Zahl der aktiven Kunden stieg auf 9,7 (VJ 8,3) Mio. Die Marke von 10 Mio. ist also zum Greifen nahe.

Das bereinigte EBITDA lag mit 8,8 (VJ minus 4,3) Mio. EUR wieder im positiven Terrain. Die Marge stieg auf 2,4 (VJ minus 1,4) Prozent, was den besten Wert seit Anfang 2021 darstellt. Damit wurde das obere Ende der prognostizierten Spanne von 0,5 bis 2,5 Prozent erreicht. Der Quartalsverlust wurde auf minus 10,2 (VJ minus 22,9) Mio. EUR mehr als halbiert.

DACH-Raum als Wachstumstreiber

In der DACH-Region wurde mit 289 (VJ 235) Mio. EUR der Löwenanteil des Umsatzes erzielt, was einem Zuwachs von knapp 23 Prozent entspricht. Das bereinigte EBITDA machte einen Sprung auf 14,9 Mio. EUR nach 2,4 Mio. EUR im Q1 des Vorjahres, so dass die Marge auf 5,2 (VJ 1,1) Prozent expandierte.

Im Segment International, welches die Ländermärkte in Frankreich, Belgien, Italien und den Niederlanden umfasst, war die Entwicklung etwas verhaltener. Die Erlöse stiegen zwar mit 18,6 Prozent auf 83 (VJ 70) Mio. EUR auch recht ordentlich. Das bereinigte EBITDA war mit 6,2 (VJ minus 6,7) Mio. EUR aber nach wie vor negativ.

Der operative Cashflow stieg auf 44 (VJ 24) Mio. EUR. Der Bestand an liquiden Mitteln wurde von 180 Mio. EUR zum Jahresende 2022 auf 212 Mio. EUR erhöht.

Strategische Partnerschaft in der Schweiz

Ende März hat Shop Apotheke verkündet, dass mit dem führenden Schweizer Gesundheitsdienstleister Galenica eine strategische Partnerschaft vereinbart worden ist. Im Rahmen dieser Kooperation, die von den Kartellbehörden bereits durchgewunken wurde, sollen die Geschäftstätigkeiten von shop-apotheke.ch und der Spezialapotheke Mediservice zusammengeführt werden. Mediservice ist auf rezeptpflichtige Medikamente und die Betreuung chronisch kranker Patienten fokussiert. Damit soll der Druck auf den Mitbewerber Migros erhöht werden, der das Schweizgeschäft von Shop Apotheke-Konkurrent Doc Morris AG (ehem. Zur Rose AG) übernimmt.

Shop Apotheke hält 51 Prozent der Mediservice-Anteile und Galenica 49 Prozent am gemeinsamen Joint Venture. Außerdem wird sich Galenica im Rahmen einer Kapitalerhöhung mit rund 8 Prozent an Shop Apotheke beteiligen.

Für das Gesamtjahr rechnet das Management mit einem Umsatzwachstum zwischen 10 und 20 Prozent sowie einer bereinigten EBITDA-Marge von 0,5 bis 2,5 Prozent. Der Deal mit Galenica ist dabei noch nicht berücksichtigt.

Fazit: Es geht voran bei Shop Apotheke! Der Jüngste Kursanstieg ist fundamental durchaus untermauert. Wenn alles wie geplant läuft, dürfte zumindest auf bereinigter EBITDA-Basis in diesem Jahr die Gewinnschwelle überschritten werden. Bei Kursrücksetzern können spekulative Investoren einen (Zu-)Kauf in Erwägung ziehen.

Jahr 2022 2023e* 2024e*
Umsatz in Mrd. EUR 1,20 1,68 2,18
Ergebnis je Aktie in EUR -3,12 -2,30 -0,87
KGV -32 -43 -113
Dividende je Aktie in EUR 0,00 0,00 0,00
Dividendenrendite 0,00 % 0,00 % 0,00 %

*e = erwartet

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Über den Experten

Reinhard Hock
Reinhard Hock
Finanzmarktanalyst

Reinhard Hock ist seit über 25 Jahren an der Börse aktiv. Sein Interesse für die Finanzmärkte wurde während der Ausbildung zum Bankkaufmann geweckt. Später arbeitete er mehrere Jahre an der Börse Stuttgart und war dann jahrelang als freiberuflicher Redakteur mit dem Schwerpunkt Berichterstattung über Hauptversammlungen tätig. Dabei hat er sich ein umfassendes Wissen im Nebenwertebereich aufgebaut. Seit Oktober 2022 ist er bei stock3 für Fundamentalanalysen zuständig.

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