SHEIN vor Hongkong-IPO nur noch mit 26,5 Mrd. USD bewertet

• Industria de Diseño Textil SA - WKN: A11873 - ISIN: ES0148396007 - Kurs: 58,220 € (XETRA)
• H & M Hennes & Mauritz AB - WKN: 872318 - ISIN: SE0000106270 - Kurs: 16,705 € (XETRA)
• Zalando SE - WKN: ZAL111 - ISIN: DE000ZAL1111 - Kurs: 23,280 € (XETRA)

Shein bietet knapp 280 Mio. Aktien zur Zeichnung an. Die Preisspanne reicht von 47,60 bis 49,50 HKD, umgerechnet etwa 5,2 bis 5,4 EUR pro Aktie. Das Orderbuch war Reuters zufolge bereits am Dienstag vollständig gedeckt, die Nachfrage von Privatanlegern fiel jedoch verhaltener aus. Den endgültigen Ausgabepreis und die Zeichnungsquoten will Shein am 31. August veröffentlichen. Der Handel in Hongkong soll am 1. September beginnen.

Wachstum und Margen verlieren an Dynamik

2025 steigerte Shein den Umsatz um 8,0 % auf 41,85 Mrd. USD. Der Nettogewinn sank um 38,7 % auf 2,06 Mrd. USD.

Im ersten Quartal 2026 wuchs der Umsatz nur noch um 1,1 % auf rund 9,1 Mrd. USD. Die operative Marge fiel von 3,9 % im Vorjahresquartal auf 2,9 %. Shein schrieb unter dem Strich einen Verlust von 99 Mio. USD nach einem Gewinn von 395 Mio. USD ein Jahr zuvor. Ein Bewertungsaufwand auf wandelbare Vorzugsaktien belastete das Ergebnis mit 328 Mio. USD. Er entstand nach einer Bilanzierungsänderung.

Für das gesamte erste Halbjahr erwartet Shein ein Umsatzwachstum in etwa auf dem Niveau des ersten Quartals. Die operative Marge dürfte nach Unternehmensangaben nochmals leicht darunter liegen.

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US-Geschäft leidet unter höheren Einfuhrabgaben

Besonders stark trifft die veränderte Handelspolitik das US-Geschäft. Nach dem Ende der sogenannten De-minimis-Ausnahme, die niedrigwertige Pakete aus China zollfrei in die USA gelangen ließ, muss Shein dort deutlich höhere Zölle und Steuern einkalkulieren. Der US-Umsatz sank im ersten Quartal deshalb um 14,3 %.

Auch in Europa steigen die Kosten. Seit dem 1. Juli 2026 erhebt die EU bei Kleinsendungen unter 150 EUR einen Zoll von 3 EUR auf jede unterschiedliche Warengruppe einer Sendung. Enthält ein Paket mehrere verschiedene Warenarten, fällt die Abgabe von 3 EUR mehrfach an. Shein warnt im IPO-Prospekt, dass die Folgen in Europa ähnlich stark oder stärker ausfallen könnten als in den USA.

Hinzu kommt regulatorischer Druck auf die Plattform. Die Europäische Kommission leitete am 17. Februar 2026 ein förmliches Verfahren nach dem Gesetz über digitale Dienste ein. Sie untersucht unter anderem das suchterzeugende Design, die Transparenz der Empfehlungssysteme und die Vorkehrungen gegen den Verkauf illegaler Produkte.

Ankerinvestoren zeichnen Aktien für 383 Mio. USD

Trotz der schwächeren Geschäftsentwicklung hat Shein mehrere namhafte Ankerinvestoren gewonnen. Zu ihnen zählen Boyu Capital, Tiger Global und General Atlantic. Auch Tencent und UBS Asset Management steigen ein. Die Ankerinvestoren haben sich verpflichtet, beim Börsengang Aktien im Wert von rund 383 Mio. USD zu zeichnen.

Shein will etwa 80 % der Emissionserlöse in Technologie sowie in den Ausbau der Marke und der internationalen Präsenz investieren. Gleichzeitig muss der Konzern ausgewählte Altinvestoren wegen früherer Schutzklauseln entschädigen. Shein hat ihnen Ausgleichsleistungen von bis zu rund 3,5 Mrd. USD zugesagt, weil die Klauseln bei einem Börsengang zu einer niedrigeren Bewertung greifen. Die Obergrenze liegt damit fast doppelt so hoch wie das geplante Bruttoemissionsvolumen.

Shein muss US-Umsatz und Marge stabilisieren

Die deutlich niedrigere Bewertung spiegelt das schwächere Wachstum und die höheren Kosten in den wichtigsten Märkten wider. Im US-Geschäft muss Shein nach dem Umsatzrückgang wieder wachsen. Zugleich muss der Konzern die operative Marge stabilisieren, obwohl Handelskosten und regulatorische Anforderungen steigen.

Wie sieht die Bewertung aus?

Auf Umsatzbasis wird Shein inzwischen eher wie Zalando als wie ein klassischer Modekonzern wie Inditex bewertet.

Inditex wird damit gemessen am Umsatz rund siebenmal so hoch bewertet wie Shein. Das ist allerdings kein reiner Vertrauensaufschlag. Inditex ist sehr profitabel, hat ein astreines Image und erzielte 2025 einen Nettogewinn von 6,22 Mrd. EUR, was einer Nettomarge von rund 15,6 % entspricht. Shein kam 2025 mit 2,06 Mrd. USD Gewinn nur auf knapp 5 %. Zudem ist Shein im ersten Quartal 2026 bereits in die Verlustzone gerutscht.

H&M liegt mit einem Umsatzmultiple von rund 1,25 ebenfalls deutlich über Shein. Der schwedische Konzern erzielte 2025 einen Nettogewinn von 12,1 Mrd. SEK und eine operative Marge von 8,1 %.

Am nächsten liegt Shein derzeit Zalando, wobei die Vergleichbarkeit schlecht ist. Der deutsche Onlinehändler kommt auf etwa das 0,55-Fache des Jahresumsatzes, Shein auf rund das 0,63-Fache. Zalando ist aktuell mit etwa 5,67 Mrd. EUR bewertet und setzte zuletzt 10,35 Mrd. EUR um.

Gemessen am Umsatz fällt die Bewertung von Shein inzwischen vergleichsweise niedrig aus. Die angestrebten 26,5 Mrd. USD entsprechen nur rund dem 0,6-Fachen des Umsatzes von 2025. Das Image des Unternehmens ist aber nicht gerade astrein, und von Wachstum ist derzeit auch wenig zu sehen. Trotzdem, auf dem Niveau gibt es Kurschancen.