Schulden: Ein "Fake"-Problem?

Die US-Regierung hat vor allem während der Finanzkrise einen Schuldenexzess sondergleichen kreiert. Das Haushaltsdefizit erreichte in einem einzelnen Jahr 10 % der Wirtschaftsleistung. Derzeit relativiert sich das wieder etwas. Das Wachstum ist robust und die Einnahmen sprudeln.

Die Verschuldung reduziert sich jedoch deutlich weniger als in früheren Phasen. Die Ausgaben gingen zwar wieder zurück, weil die Wirtschaft nicht mehr durch Konjunkturprogramme gestützt werden muss, doch andere Kostenblöcke bleiben bestehen. Dazu gehören vor allem die Sozialleistungen. Diese lassen sich nicht einfach kürzen. Sie machen aber 60 % des Budgets aus.

In den kommenden Jahren werden diese Leistungen, die US-Bürger beziehen können, weiter steigen. Der demographische Wandel sorgt für einen kontinuierlichen Anstieg dieser Ausgaben. Aus diesem Grund wird das Defizit ganz automatisch steigen. Bei 2 % Wirtschaftswachstum übersteigen die Ausgabenerhöhungen das Wachstum, sodass auch die Verschuldung (gemessen am BIP) wieder steigen wird.

Das Congressional Budget Office (CBO) geht davon aus, dass durch diese Entwicklung die Verschuldung in den kommenden Jahrzehnten ganz automatisch auf 150 % der Wirtschaftsleistung steigen wird. Dies setzt voraus, dass die aktuell geltenden Gesetze zu Steuern usw. nicht verändert werden. Werden Steuern ohne Gegenfinanzierung gesenkt, so würde das Defizit sehr viel schneller wachsen.

Bei vielen schrillen da die Alarmglocken. Schon jetzt sind die Schulden hoch und sie werden fast zwangsläufig weiter steigen. Auf Dauer geht das nicht gut. Das ist logisch, doch ein wichtiger Aspekt wird dabei vergessen: der Staat hat nicht nur Schulden, sondern auch Vermögenswerte.

Grafik 1 zeigt die materiellen Vermögenswerte des Staates im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung und im Verhältnis zu den Schulden. Die Vermögenswerte (Gebäude, Infrastruktur usw.) machen 74 % der Wirtschaftsleistung aus. Im Verhältnis zu den Schulden ist dieser Wert etwas geringer, liegt aber immer noch bei gut zwei Dritteln.

Würde die US Regierung sämtliche Vermögenswerte verkaufen, könnte sie die Schulden problemlos halbieren. Natürlich kann sie das nicht so einfach tun. Zu den Gebäuden gehören z.B. auch Schulen. Würde man die Gebäude verkaufen, müssten die Schulen entweder Mieten zahlen oder sich andere Orte suchen. Kurzfristig kommt zwar Geld in die Kassen, langfristig aber steigen dafür die Kosten.

Für Straßen gilt das gleiche. Bürger und Unternehmen zahlen unter anderem dafür Steuern, dass der Staat Infrastruktur bereitstellt. Straßen können verkauft werden, doch in Privatbesitz würden dann wohl Gebühren anfallen. Die Kosten für Bürger steigen. Das ist wie eine Steuererhöhung. Jeder würde sich fragen, wofür er überhaupt noch Steuern zahlt, wenn der Staat nicht einmal mehr für Straßen sorgt.

Ein Großteil der Assets lassen sich nicht sinnvoll verwerten. Trotzdem gibt es diese Assets. Den Schulden stehen also durchaus Vermögenswerte gegenüber. Der wirkliche „Schatz“ der Regierung liegt jedoch nicht in Gebäuden, sondern unter der Erde. Der Statt besitzt gigantische Rohstoffvorkommen.

Grafik 2 zeigt die Vorkommen und ihren Wert zu aktuellen Marktpreisen. Die Öl-, Gas- und Kohlevorkommen sind derzeit über 80 Billionen Dollar wert. Als die Rohstoffpreise noch höher waren, lagen die Werte teils bei 150 Billionen.

Der Wert der Rohstoffe zu Marktpreisen ist nicht der Geldbetrag, den die Regierung einnehmen kann, wenn sie die Assets verkauft. Es kostet, die Rohstoffe zu fördern. Grob abgeschätzt dürften diese Kosten derzeit bei 30-40 Billionen liegen. Der Staat könnte also immerhin ca. die Hälfte des Marktwertes einnehmen, wenn er die Assets verkauft.

Wer weiß, vielleicht setzt Trump auf fossile Brennstoffe, um die Assets früher oder später zu vergolden. Über derartige Verkäufe ließe sich das Staatsbudget problemlos wieder in den Griff bekommen. Der Schuldenberg wirkt dramatisch, doch dahinter stehen noch ausreichend Werte. Panik ist nicht angebracht.

Clemens Schmale

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