RHEINMETALL wird zum reinen Rüstungskonzern

• Rheinmetall AG - WKN: 703000 - ISIN: DE0007030009 - Kurs: 1.527,000 € (XETRA)

Rheinmetall richtet den Konzern konsequent auf das Militärgeschäft aus und will deshalb die zivilen Aktivitäten der Division Power Systems verkaufen. Parallel dazu läuft bereits die Umwidmung einzelner Werke in Verteidigungs- und Sicherheitsanwendungen und soll unverändert fortgeführt werden.

Für Power Systems spricht der Vorstand seit April 2025 mit potenziellen Käufern, auf Basis nun vorliegender bindender Angebote werden die Verhandlungen mit zwei Bietern vertieft. Ziel ist eine Unterschrift im ersten Quartal 2026. Neben der Division selbst sollen auch direkt verbundene Gesellschaften aus dem Bereich sonstiger nicht operativer Einheiten den Eigentümer wechseln.

Mit dem Schritt schärft Rheinmetall das Profil als klassischer Defense-Play, was am Markt gut ankommen dürfte. Gleichzeitig trennt sich der Konzern von einem Geschäft, das strukturell weniger vom Aufrüstungszyklus profitiert und sehr zyklisch ist.

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Abschreibung ohne Cash-Abfluss

Die zur Veräußerung vorgesehenen Aktivitäten werden ab sofort nach IFRS 5 als "discontinued operations" klassifiziert. In diesem Zusammenhang fällt ein nicht zahlungswirksamer Impairment-Aufwand von 350 Mio. EUR an.

Wichtig: Die Wertberichtigung betrifft ausschließlich die aufgegebenen Geschäftsbereiche. Laut Ad-hoc-Mitteilung hat sie keine Auswirkungen auf Liquidität oder Ergebnis der fortgeführten Aktivitäten des Konzerns.

Ab dem vierten Quartal 2025 werden die Kennzahlen des Rheinmetall-Konzerns nur noch für die fortgeführten Aktivitäten berichtet. Das erhöht aus Anlegersicht die Transparenz, weil die Defense-Story klarer isoliert sichtbar wird.

Neue Prognose für 2025

Mit der Umstellung der Berichterstattung aktualisiert Rheinmetall die Jahresguidance 2025 für das Kerngeschäft. Auf Basis der pro forma fortgeführten Umsätze 2024 von 7,71 Mrd. EUR erwartet der Konzern für 2025 ein Umsatzwachstum von 30 bis 35 %. Beim Ergebnis wird eine operative Marge zwischen 18,5 und 19,0 % angestrebt, nach 18,0 % im pro forma Jahr 2024.

Zusätzlich stellt das Management einen operativen Free Cashflow aus fortgeführten Aktivitäten in Aussicht, der deutlich über der bisher angenommenen Cash-Conversion-Rate von 40 % liegen soll.

Konkret dürfte es 2025 also auf einen Umsatz aus fortgeführten Aktivitäten von 10,2 Mrd. EUR hinauslaufen. Das EBIT dürfte 1,91 Mrd. EUR erreichen. Da der bisherige Konsens bei 1,92 Mrd. EUR liegt, werden Analysten ihre Prognosen folglich nur leicht nachjustieren müssen.

In einer Erstreaktion senkt Jefferies beispielsweise das Ziel für die Rheinmetall-Aktie von 2.250 auf 2.150 EUR, vergibt aber weiter das Rating "Buy". Im nachbörslichen Handel legte der Rüstungstitel gestern leicht zu.

Fazit: Beim Umsatz sind die untenstehenden Schätzungen nun überholt, angesichts höherer Margen im Rüstungsgeschäft könnte Rheinmetall das aber 2026 locker verkraften. Charttechnisch bleibt die Unterstützung bei 1.480 EUR der Schlüssel und bei der Rheinmetall-Aktie hart umkämpft.

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