REDCARE PHARMACY - Ausblick deutlich unter den Erwartungen

• Redcare Pharmacy N.V. - WKN: A2AR94 - ISIN: NL0012044747 - Kurs: 59,500 € (XETRA)

Der Umsatz stieg um 24,1 % auf 2,9 Mrd. EUR, während das bereinigte EBITDA um 72 % auf 57,4 Mio. EUR zulegte. Die entsprechende Marge verbesserte sich von 1,4 % auf 2,0 %.

Für das laufende Jahr zeigt sich das Unternehmen jedoch vorsichtiger als viele Analysten erwartet hatten. Redcare stellt für 2026 ein Umsatzwachstum von 13 % bis 15 % sowie eine bereinigte EBITDA-Marge von mindestens 2,5 % in Aussicht. Am Markt lagen die bisherigen Erwartungen bei rund 17 % Wachstum und einer Marge von etwa 3,1 %.

Rx-Geschäft durchbricht Milliardenmarke

Wachstumstreiber bleibt das Geschäft mit verschreibungspflichtigen Medikamenten. Die Rx-Umsätze legten um 42,6 % auf 1,1 Mrd. EUR zu und überschritten damit erstmals die Marke von 1 Mrd. EUR. Ihr Anteil am Konzernumsatz stieg von 31,6 % auf 36,4 %.

Besonders dynamisch entwickelte sich der deutsche Markt. Dort erhöhte sich der Rx-Umsatz auf 503 Mio. EUR und erreichte damit nahezu eine Verdopplung gegenüber dem Vorjahr. Hintergrund ist vor allem die zunehmende Nutzung des E-Rezepts, das den Onlinevertrieb verschreibungspflichtiger Medikamente deutlich erleichtert.

Auch das Geschäft mit rezeptfreien Produkten blieb auf Wachstumskurs. Die Non-Rx-Erlöse stiegen um 15,5 % auf 1,9 Mrd. EUR. Im Jahresverlauf verlangsamte sich das Wachstum allerdings etwas. Im vierten Quartal lag es bei 9,3 %, nachdem der Marketingaufwand im Verhältnis zum Umsatz reduziert wurde und das Marktumfeld insgesamt schwächer ausfiel.

Skaleneffekte verbessern Profitabilität

Operativ machte der Konzern Fortschritte bei Effizienz und Kostenstruktur. Das bereinigte Bruttoergebnis stieg auf 663,9 Mio. EUR, während die Bruttomarge leicht von 23,0 % auf 22,6 % zurückging. Ursache ist vor allem der steigende Anteil des margenärmeren Rx-Geschäfts.

Gleichzeitig wurden deutliche Skaleneffekte sichtbar. Die bereinigte Vertriebskostenquote sank auf 18,0 % nach 18,7 % im Vorjahr, die Verwaltungskostenquote auf 2,7 % nach 2,9 %. Das EBIT verbesserte sich auf minus 28,5 Mio. EUR nach minus 39 Mio. EUR im Vorjahr. Der Nettoverlust reduzierte sich auf minus 39,4 Mio. EUR.

Auch der operative Cashflow entwickelte sich positiv und stieg auf 31 Mio. EUR. Treiber war vor allem das verbesserte operative Ergebnis, trotz höherer Mittelbindung im Working Capital.

Der mit Abstand wichtigste Markt bleibt der DACH-Raum. Hier stieg der Umsatz um 24,1 % auf 2,4 Mrd. EUR und machte rund 82 % der Konzernerlöse aus. Die Entwicklung wurde vor allem durch das stark wachsende Rx-Geschäft in Deutschland getragen.

Im internationalen Segment legten die Erlöse um 23,7 % auf 540 Mio. EUR zu. Gleichzeitig verbesserte sich die Profitabilität deutlich. Das bereinigte EBITDA lag zwar noch bei minus 6,6 Mio. EUR, verringerte sich jedoch deutlich gegenüber minus 17 Mio. EUR im Vorjahr. Die Marge verbesserte sich entsprechend von minus 3,8 % auf minus 1,2 %.

Parallel investiert der Konzern massiv in seine Infrastruktur. Insgesamt flossen 2025 rund 118,6 Mio. EUR in Automatisierung, Logistik und technologische Plattformen. Diese Investitionen sollen die Skalierbarkeit des Geschäfts erhöhen und die Kostenstruktur langfristig verbessern.

Der Höhepunkt der Investitionen dürfte nach Unternehmensangaben in den Jahren 2025 und 2026 erreicht werden. Danach erwartet das Management eine Normalisierung der Investitionsquote auf rund 2 % des Umsatzes.

Fazit: Es bleibt abzuwarten, was die Redcare-Aktie heute aus diesen Zahlen macht. Der Ausblick fällt deutlich schwächer als erwartet aus. Das sollte belasten. Die Aktie ist allerdings auch schon tief gefallen. Dennoch rate ich dazu, die Finger eher rauszulassen. Das Unternehmen dürfte auch dieses Jahr klar defizitär bleiben. Es gibt einfach bessere Storys.

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