PSI – Kursdesaster nach Zahlen

• PSI Software SE - WKN: A0Z1JH - ISIN: DE000A0Z1JH9 - Kurs: 25,900 € (XETRA)

Doch die Lage hat sich scheinbar fundamental geändert. Im ersten Halbjahr verzeichnet das Unternehmen einen heftigen Einbruch beim Ergebnis. Die eigentlich solide Softwareaktie bekommt ordentlich eine auf den Deckel, denn die Bewertung entspricht der eines dynamisch wachsenden Softwarekonzerns.

Solide Historie

Zwischen 2017 und 2021 konnte PSI den Umsatz von 186 Mio. EUR auf knapp 249 Mio. EUR ausbauen. Das EBIT legte in diesem Zeitraum überproportional von 13,4 Mio. EUR auf 23,8 Mio. EUR zu. Der Aktienkurs stieg von 12 EUR auf nahezu 50 EUR in der Spitze an.

Auch im ersten Halbjahr 2022 gelang es noch den Umsatz leicht auszubauen, wenn auch nur um 0,8 Prozent. Das EBIT hingegen ging um 28 Prozent zurück. Eine Auftragsschwäche im Bereich Elektrische Netze und der Rückzug aus Russland dienen dabei als Entschuldigung. Der Auftragseingang war derweil recht konstant bei 150 Mio. EUR.

PSI hatte die letzten Jahre viel Geld für die Standardisierung der eigenen Software aufgewendet. Den Kunden mehr Standardlösungen als Individuallösungen zu verkaufen, steigerte die Margen und sorgte für eine bessere Abwicklung der Projekte. Diese Story dürfte mit den heutigen Zahlen auch nicht vorbei sein. PSI ist bei den Kunden stark verankert und ein wichtiger Partner im Infrastrukturbereich.

Die Konsenserwartungen von rund 10 Prozent Umsatzzuwachs im Gesamtjahr 2022, bei einer EBIT-Marge von 10,4 Prozent, scheinen derweil nicht mehr erreichbar. Hier muss es Abstufungen geben. Auf Basis der bisherigen Schätzungen liegt das KGV für 2022 bei rund 20 und 17 für das Jahr 2023.

Fazit: Das KGV dürfte in diesem Jahr wohl eher im Bereich von 30 bis 40 liegen, je nachdem wie gut das zweite Halbjahr läuft. Damit ist PSI stolz bewertet und man kann sich den Kursabschlag von aktuell 18 Prozent erklären. PSI ist ein solides Unternehmen mit langer Historie. Die Erwartungen schienen aufgrund der Energiewende aber wohl zu hoch gewesen zu sein. Anleger sollten vor einem Engagement erstmal abwarten.

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