Niceletter 08-2001

ADVA Optical: Gewinne nach hinten verschoben

Nachdem nun Cisco Systems und Nortel Networks gewarnt haben, tun wir uns schwer, ein massives Steigerungspotenzial der ADVA AG Optical Networking zuzutrauen. Auch das Management scheint sich ihrer Sache nicht mehr so sicher zu sein. Wie ist es sonst zu erklären, dass in der Ad-hoc über die vorläufigen Zahlen für das vierte Quartal und für 2000 keine Angaben zum Gewinn gemacht wurden. Die WestLB prognostizierte ursprünglich mal 28 Cent Gewinn je Aktie für 2000. Da nach den ersten neun Monaten allerdings nur ein »pro Forma Überschuss« von 3 Cent je Anteilsschein in den Kassen klingelten, können Sie getrost davon ausgehen, dass die Schätzung kräftig daneben lag. Denn das Management selbst spricht beim 2001er Ausblick davon, ein »ausgeglichenes operatives Ergebnis (d.h. vor nicht liquiditätswirksamen Aufwendungen aus den Aktienoptionsplänen sowie den Abschreibungen für immaterielle Vermögensgegenstände und laufende Entwicklungsprojekte von Akquisitionen und Firmenwertabschreibungen)« zu erzielen. Das heisst weiterhin, Gewinne werden - wenn überhaupt - erst 2002 erzielt (vor obigen Abschreibungen selbstverständlich). Gestehen wir ADVA den von der WestLB für 2000 erwarteten Gewinn von 28 Cent nun für 2002 zu, dann ergibt sich aktuell ein KGV von rund 82. Das ist in diesen Zeiten einfach zu viel. Und noch ein Umstand missfällt uns: Aus dem Q3-Bericht errechnen wir liquide Mittel in Höhe von 3,9 Mio. EUR. Sollte im vierten Quartal ein Verlust angefallen sein - und darauf deutet das Herumeiern in der Ad-hoc hin -, dann steht ADVA finanziell vor einem Problem. ADVA ist technologisch ein hervorragendes Unternehmen. In den Ausgaben 31/99 und 45/99 empfahlen wir den Wert mehrmals zum Kauf. Und auch in den schweren 2000er Zeiten zeigen wir uns vom dem Titel überzeugt Aber jetzt scheint es an der Zeit, umzudenken.

Unsere Meinung: Mit den vorläufigen Q4-Zahlen hat ADVA mehr Fragen aufgeworfen als beantwortet. Die bisherigen hohen Bewertungen rechtfertigen erwartete 2000er und 2001er Gewinne. Die scheinen aber trotz imposanter Umsatzzuwächse nicht einzutreffen - verkaufen.