Neue Zeitrechnung, unabhängig von künstlicher Intelligenz

Auch wenn sich am Aktienmarkt derzeit alles um KI dreht, die Investitionen und Anwendungen sind noch zu begrenzt, um Wirtschaftswachstum und Produktivität signifikant zu verändern. Das mag in einigen Jahren anders sein. Geht es nach Aussagen von AMD und Supermicro Computers, werden derzeit global 500 Mrd. USD in Hardware, Software und Dienstleistungen investiert. Das ist viel, bewegt die Weltwirtschaft aber nicht maßgeblich. Das Wachstum soll allerdings in den kommenden Jahren bei mehr als 20 % liegen. In wenigen Jahren könnten die Investitionen fast 1,5 % der weltweiten Wirtschaftsleistung erreichen. Das ist signifikant.

Bis es so weit ist, lässt sich eine andere Zeitrechnung beginnen. Diese hat mir der Art des Wachstums zu tun. Seit vielen Jahren wird davon geredet, dass sich die Struktur der Wirtschaft stark gewandelt hat. Alles, was mit der Produktion von Waren zu tun hat, spiegelt die Wirtschaft immer weniger wider.

Grundsätzlich macht diese Idee Sinn. Länder wie die USA sind keine Produktionsländer mehr. Sie konsumieren vor allem Dienstleistungen. Es wurde daher immer mehr infrage gestellt, wie gut Indikatoren wie Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes oder die Frühindikatoren, die den Zustand der Industrie widerspiegeln, die Gesamtwirtschaft abbilden.

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In den vergangenen Jahrzehnten wurde mehrfach und zu früh eine neue Zeitrechnung begonnen. Jedes Mal, wenn die Industrie schwächelte, wurde verlautbart: Alles kein Problem, die Wirtschaft ist heute eine andere. Letztendlich stellte sich jedes Mal heraus, dass die Prognosen falsch waren. Schwäche in der Industrie griff auf den Rest der Wirtschaft über. Es kam zu einer Rezession und einem Bärenmarkt.

In den USA gehen die Frühindikatoren, die das verarbeitende Gewerbe hoch gewichten, seit fast zwei Jahren zurück. Eine so lange Serie an Rückgängen gab es selten zuvor und schon gar nicht ohne folgende Rezession (Grafik 1). Die Frühindikatoren tragen ihren Namen nicht ohne Grund. Die Indikatoren gingen dem Wirtschaftswachstum um ein bis zwei Quartale voraus. Vorlaufindikatorfunktion ist vor allem bei unteren Wendepunkten gut zu erkennen (Grafik 2).

Die Wirtschaft konnte wachsen, obwohl Frühindikatoren, Zinskurve und andere Datensätze etwas ganz anderes vorhersagten. Der Aktienmarkt hat es geahnt und stieg. Die Divergenz zu den Frühindikatoren scheint gerechtfertigt (Grafik 3). Bisher konnte man sich darauf verlassen, dass Frühindikatoren und Aktienmarkt nicht systematisch divergieren.

Die USA erleben den ersten Konjunkturzyklus, in dem Aufschwung auch ohne die Industrie geht. Ob damit wirklich eine neue Zeitrechnung begonnen hat und der Aktienmarkt nun immer in Industrierezessionen steigen kann, müssen wir abwarten. Gerade in den USA wirkten Geldgeschenke an die Bevölkerung 2020 und 2021 große Wunder, die nachwirken. In Europa und nicht zuletzt in Deutschland, ist von einer neuen wirtschaftlichen Zeitrechnung jedenfalls nichts zu sehen.