MBB – Wo bleiben die Akquisitionen?

• MBB SE - WKN: A0ETBQ - ISIN: DE000A0ETBQ4 - Kurs: 75,300 € (XETRA)

Auch die heutige leichte Gewinnwarnung, die EBITDA-Marge soll jetzt zwischen 8 und 10 Prozent statt zuvor zwischen 9 und 11 Prozent liegen, ändert wenig an der starken fundamentalen Ausgangssituation. Die Beteiligungsunternehmen entwickeln sich derweil heterogen.

Aumann top, Hanke Flop

Über die guten Aumann-Zahlen habe ich an dieser Stelle bereits berichtet. Friedrich Vorwerk musste bekanntermaßen bereits vor einigen Wochen eine Gewinnwarnung abgeben. Damit richtet sich der Blick insbesondere auf die IT-Security-Tochter DTS und die restlichen kleineren Beteiligungen.

DTS hat im ersten Halbjahr Umsatzerlöse von 42,9 Mio. EUR erzielt und lag damit unter dem Vorjahr. Als Grund führt MBB eine gewisse Zurückhaltung bei IT-Investitionen und ein starkes Vorjahr an. Die EBITDA-Marge lag dennoch bei starken 14,5 Prozent. Delignit vermeldete ein Umsatzwachstum um 50 Prozent und konnte das bereinigte EBITDA auf 4,5 Mio. EUR verdoppeln.

Bei Hanke Tissue und CT Formpolster lief es schleppend. Die Umsätze stiegen zwar um rund 10 Prozent auf 52,2 Mio. EUR, doch das EBITDA lag nur auf der Nulllinie. MBB führt hier Rohstoffpreisschwankungen und die Energiepreise als Bremse an.

In Summe verzeichnete MBB 427,2 Mio. EUR an Umsatzerlösen, was einem Zuwachs von 12,9 Prozent entspricht. Das EBITDA lag mit 31,9 Mio. EUR um 16,2 Prozent unter dem Vorjahr. So kann MBB die Umsatzprognose für das Gesamtjahr zwar bestätigen, muss aber bei der Marge kleinere Abstriche machen.

Da die Holding nur leicht oberhalb der Finanzmittel notiert, dürften weitere Aktienrückkäufe den Wert für die Aktionäre steigern. Zusätzlich ist MBB gefragt, endlich mal wieder eine schöne Akquisition zu machen und so den Konzernumsatz über die Schwelle von 1 Mrd. EUR zu hieven. MBB hat in dieser Wirtschaftskrise alle Trümpfe in der Hand: Ein hoher Finanzmittelbestand, gepaart mit einer guten Vernetzung im deutschen Mittelstand. Die Finanzmittel dürften zudem im aktuellen Umfeld hohe Zinsen abwerfen. Die Finanzerträge legten im ersten Halbjahr bereits von 0,1 Mio. EUR auf 2,67 Mio. EUR zu.

Fazit: MBB ist bei Kursen unterhalb von 80 EUR klar unterbewertet. Aber es fehlen kurzfristig auch die Trigger für deutlich steigende Kurse. Das Management ist gefragt und muss endlich mal wieder eine Investment-Story liefern. Langfristige Investoren bleiben an Bord. Trader warten auf Neuigkeiten aus dem Unternehmen.

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