Marktberuhigung? Heute spricht Janet Yellen

Mit viel Aufwand hatte die Notenbank die Markterwartung im Mai bezüglich des nächsten Zinsschritts nach oben geschraubt. Gut ablesen kann man die Markterwartung anhand des CME FedWatch Tools. Dieses berechnet die Wahrscheinlichkeit eines Zinsanstiegs aufgrund der Fed Funds Futures. Die Fed Fund Futures sind Terminkontrakte auf den Leitzins.

Vor gut einem Monat ging der Markt nicht einmal annähernd von einer Zinsanhebung im Sommer aus. Für Juni lag die Wahrscheinlichkeit bei 7,5 % und für Juli bei 21,7 %. Die Notenbank zeigte sich über diese Sicherheit des Marktes besorgt. Die Erwartungen wurden gemanagt, indem Notenbanker in ihren regelmäßigen Reden von einer Zinsanhebung im Sommer sprachen.
Auch Janet Yellen ließ in einer Rede vor nicht einmal zwei Wochen durchblicken, dass ein Zinsschritt „in den kommenden Monaten“ angebracht sei. Das war einmal.

Vergangenen Freitag änderte sich alles. Der Arbeitsmarktbericht für den Monat Mai war ziemlich düster. Nur 38.000 Stellen wurden geschaffen. Man kann die Daten drehen und wenden wie man will, sie waren nicht gut genug, um einen Zinsschritt im Juni zu rechtfertigen.

Die Erwartung des Marktes machte daraufhin eine 180° Wende. Die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt im Juni fiel nach dem Arbeitsmarktbericht auf 3,8 %. Eine Zinserhöhung im Juli ist noch nicht ganz vom Tisch, doch relativ unwahrscheinlich.

Es dauerte am Freitag nicht lange, bis sich der erste Notenbanker zu Wort meldete und sich dafür aussprach mit dem nächsten Zinsschritt zu warten. Nicht nur der Markt vollzog eine prompte 180° Wende, sondern auch so mancher Notenbanker. Das wirft Fragen auf.

Keiner weiß genau, was die Zahlen des Arbeitsmarktberichtes bedeuten. Es kann ein einmaliger Ausrutscher gewesen sein, dem man nicht zu viel Bedeutung beimessen sollte. Für diese Art der neutralen Bewertung ist es nun aber zu spät. Notenbanker haben sich schnell geäußert und klargemacht, was sie für richtig halten.
Es wirkt nicht gerade vertrauenserweckend, wenn Notenbanker innerhalb von Stunden einen so klaren Schwenk machen. Man fragt sich auch, ob die Notenbank mit all ihren Analysten wirklich so unwissend sein konnte diese Entwicklung nicht zu erahnen.

Stellt sich mit dem kommenden Arbeitsmarktbericht heraus, dass sich der Trend auf dem Arbeitsmarkt tatsächlich umkehrt, dann wirft es ein schlechtes Licht auf die Notenbank. Sie hat mitten in der Trendumkehr die Erwartungen auf einen Zinsschritt geschürt. Kann und darf eine Notenbank so blind sein?

Janet Yellen hat heute die Möglichkeit, Schadensbegrenzung zu betreiben. Sie hält am Abend eine Rede, in der sie ihre Sichtweise darlegen kann. Höchstwahrscheinlich wird sie bei ihrer Aussage bleiben, dass es „in den kommenden Monaten“ zu einer Zinsanhebung kommen wird. Sie wird jedoch die Bedingungen dafür deutlich herausstreichen. Die Bedingungen sind klar. Der Arbeitsmarkt muss weiter rund laufen.

Persönlich gehe ich derzeit noch davon aus, dass die Zahlen für Mai ein Ausrutscher waren. Ich gehe von einer nachlassenden Dynamik des Arbeitsmarktes aus, doch nicht von einer Trendwende. Werden in den USA mehr als 100.000 Stellen pro Monat geschaffen, dann reicht das, um die Arbeitslosenrate zu senken. Das ist bei einer Quote von weniger als 5 % alles, was die Notenbank braucht, um die Zinsen anzuheben.

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