Market Insights: Zahnpasta schlägt Rechenzentrum

• S&P 500 - WKN: A0AET0 - ISIN: US78378X1072 - Kurs: 7.623,68 Pkt (Cboe)
• DAX - WKN: 846900 - ISIN: DE0008469008 - Kurs: 25.431,96 Pkt (XETRA)
• Nasdaq-100 - WKN: A0AE1X - ISIN: US6311011026 - Kurs: 29.114,30 Pkt (TTMzero Indikation)
• Dow Jones - WKN: 969420 - ISIN: US2605661048 - Kurs: 52.215,16 Pkt (NYSE)
• Bitcoin BTC/USD - WKN: A2YY63 - ISIN: XC000A2YY636 - Kurs: 80.058,38 $ (Coinbase Advanced)

Letzte Woche lautete die Überschrift in den Market Insights "Aus dem KI-Probealarm wird Ernst". Darufhin hat der Markt gezeigt, wie ernst er es meint. Hedgefonds im Liquidationsmodus, der Halbleiterindex an seiner wichtigsten Trendlinie, Konsumgüter mit dem besten Monat seit 1998 und dazwischen ein inoffizielles Börsenprospekt, der die Größenordnungen des KI-Zyklus schwarz auf weiß zeigt.

Positionierung ist aktuell das Thema Nummer 1. Alle sprachen vom Black Monday, der Donnerstag hat das persönlich genommen und sich mit -3 % im Nasdaq gemeldet. Am Donnerstag haben laut Reuters nämlich alle drei von Goldman Sachs verfolgten Hedgefonds-Strategien (Fundamental Long/Short, Systematic und Multi-Strategy) gleichzeitig mehr als 1 % an einem einzigen Tag verloren. Das gab es zuletzt im COVID-Crash. Tech-fokussierte Fonds liegen im Oktober rund 10 % hinten. Schon in den fünf Handelstagen bis zum 15. Oktober hatten Hedgefonds ihr Technologie-Exposure so stark reduziert wie seit mindestens 2016 nicht mehr. Die Short-Verkäufe übersteigen die Long-Käufe im Oktober grob im Verhältnis 5:1, der Short-Hebel liegt im 99. Perzentil der letzten fünf Jahre.

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Das nennt sich Deleveraging. Fonds haben strikte Auflagen und müssen bei bspw. gewissen VIX-Leveln automatisch verkaufen, was bei so einer Nervosität sowie Short-Druck zu einer Kaskade führt. Du als Privatanleger hast den Luxus und darfst diese Turbulenzen zu Deinem Vorteil nutzen! Smarte Privatinvestoren outperformen gerade wegen diesen Phasen. Unternehmen mit den besten Aussichten und ausverkauften Auftragsbüchern gibt es im Sonderschlussverkauf zu ausgebombten Bewertungen. Wieso weglaufen oder in defensiven überteuerten Unternehmen verstecken? Nur, weil sie ausnahmsweise mal steigen?

Der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) testet zum ersten Mal seit Juni 2025 seinen 200-Tage-Durchschnitt und hat am Donnerstag nur hauchdünn darüber geschlossen. Der S&P 500 verlor am selben Tag rund 1,2 %, obwohl mehr als 300 Indexmitglieder im Plus lagen. Das gab es seit 1998 nur ein einziges weiteres Mal.

Wohin? In Zahnpasta, Shampoo und Zigaretten. Consumer Staples liegen im Oktober rund 12 % im Plus und schlagen Tech relativ so stark wie seit 24 Jahren nicht mehr. Procter & Gamble, Hershey haben auf Tech gemacht. Defensiv war diese Woche das neue Offensiv. Es sagt sehr viel über die Angst im Markt und das Sentiment aus. Es reicht nicht nur auf den VIX oder Fear & Greed zu blicken.

Auf der fundamentalen Seite war von dieser Panik praktisch nichts zu sehen. Anthropic soll laut Wall Street Journal im ersten Halbjahr 16,3 Mrd. USD umgesetzt (nach 1,1 Mrd. USD im Vorjahreszeitraum) und gleichzeitig mehr als 600 Mrd. USD an langfristigen Infrastrukturverpflichtungen aufgebaut haben. Offiziell ist das noch nicht per S1 bestätigt. Anthropic warnt nicht etwa vor zu viel Rechenleistung, sondern vor zu wenig. Amazon-CEO Andy Jassy sagt, die AWS-Kapazitäten für 2026 seien ausverkauft, 2027 weitgehend ausgebucht und 2028 schon zu einem erheblichen Teil vergeben. SpaceX meldet ein Umsatzplus von 830 % im Super-Intelligence-Segment. Lam Research liefert Rekordumsatz. Jensen Huang hält ein Überangebot bei Memory bis 2029 für unwahrscheinlich. Auch Amazon CEO Andy Jassey bezeichnet es weiterhin als zentralen Engpass und Kostentreiber. Supply constrained. Überall.

Samsung, SK Hynix und Micron liegen im Schnitt rund 42 % unter ihren Hochs aus diesem Jahr. Warum also dieser Abverkauf, wenn die Zahlen halten? Weil der Markt nicht die Zahlen von heute handelt, sondern die Angst vor den Zahlen von 2027. Eine unbegründete Angst. Finanzierung der Neoclouds, und die Frage, wer die ganzen Verpflichtungen am Ende bezahlt. Das sind berechtigte Fragen. Aber sie sind bislang Fragen, keine Belege.

Während die Hedgefonds verkaufen, haben Privatanleger laut Citadel Halbleiter-, Neocloud- und Memory-Aktien so aggressiv gekauft wie seit 16 Wochen nicht mehr. Eine der beiden Gruppen wird sich irren. Ich tippe auf Institutionelle!

Bei einer derart extremen Short-Positionierung reicht schon ein kleiner Anlass, damit aus Verkaufsdruck Eindeckungsdruck wird. Erinnerst Du Dich an den 12%-Tag im Nasdaq im Zolldrama? Goldman selbst warnt inzwischen vor einem erhöhten Short-Squeeze-Risiko. Es gibt einige wichtige Events mit Big-Tech-Earnings, Zinsentscheid und Zwischenwahlen. Alle haben das Potenzial.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen verzeichnete am Donnerstag den größten Tagesrückgang seit 2024, und die Märkte preisen eine Fed-Zinserhöhung bis Jahresende nicht mehr vollständig ein.

Der Preis sagt "Abschwung", die Auftragsbücher sagen "Engpass". Selten lagen Kurs und Fundament so weit auseinander wie in dieser Woche.

Markttechnik, Sentiment & Positionierung

📌 Die Positionierung ist gespannt wie eine Feder … in beide Richtungen

Hedgefonds haben ihr Netto-Exposure gegenüber globalen Aktien im Oktober kräftig zurückgefahren. Laut Goldman Sachs Prime Brokerage übertrafen die Short-Verkäufe die Long-Käufe ungefähr im Verhältnis 5:1. Der Short-Hebel steht inzwischen im 99. Perzentil der vergangenen fünf Jahre, während der Long-Hebel zwar gesunken ist, im Fünfjahresvergleich aber noch im 94. Perzentil liegt.

Spannend ist, wie sich das Kapital innerhalb des KI-Komplexes verteilt. Die Long-Seite zieht sich auf die Mega-Caps zurück. Geshortet wird dagegen die zweite Reihe der Lieferkette mit Memory, Photonics, Neoclouds und asiatische Halbleiter. Undiskriminiertes Shorting. Viel Spaß beim Eindecken!

Hohe Hebel auf beiden Seiten bedeuten nicht "bärisch", sondern vor allem, dass die nächste Bewegung heftig ausfallen dürfte, egal in welche Richtung.

📌 Ein roter Indextag ist nicht automatisch ein schwacher Markttag

Du merkst , der Donnerstag hatte es in sich. Da legten mehr als 300 S&P-500-Mitglieder zu, und trotzdem verlor der kapitalgewichtete Index laut Bloomberg rund 1,2 %. Seit 1998 trat diese Kombination nur ein einziges weiteres Mal auf (27. Januar 2025).

Im S&P 500 zählt nicht, wie viele Aktien steigen, sondern wie schwer sie sind. Wenn wenige hoch gewichtete Mega-Caps kräftig fallen, können sie die Gewinne von Hunderten kleineren Mitgliedern rechnerisch überdecken. Die Marktbreite war an diesem Tag positiv, der Index trotzdem rot.

💡In Phasen mit hoher Inflation und steigenden Ölpreisen verstecken sich Anleger gern in den großen Tech-Namen und verkaufen die zweite Reihe. Dann wird der Index von den Schwergewichten oben gehalten, während es unter der Haube breit zerbröselt. Enge Breite ist deshalb vor allem für Stockpicker unangenehm, weil nur die Schwergewichte laufen. Breite Rotation weg von den Schwergewichten kann dagegen den Index belasten, obwohl sie für die Mehrheit der Aktien gut ist. Solche Tage sind eher ein Symptom von Unruhe als von ruhigem Aufwärtstrend.

Bewertung & Rotation

📌 Tech ist teuer?

Duality Research zeigt denselben Befund aus einem anderen Blickwinkel. Der S&P 500 notiert leicht unter seinem 5-Jahres-KGV-Durschnitt von 19,9 und dem 10-Jahres-Mittel von 19,2. Die kleinen Abweichungen zu eben erklären sich durch unterschiedliche Datenquellen und Stichtage.

Mit 19,2 handelt Tech deutlich unter seinen eigenen Durchschnitten von 25,3 (5 Jahre) beziehungsweise 23,0 (10 Jahre).

Bei den Defensives ist es genau umgekehrt. HealthCare liegt mit 19,3 klar über 17,4 und 16,7, Industrials mit 22,6 über 21,1 und 20,1, Consumer Staples mit 22,6 über 20,8 und 20,1.

Wer weiterhin denkt: "Tech = teuer, Defensive = sicher und günstig", sollte mal ein Update im eigenen Gedächtnis durchführen.

📌 Die heftigste Defensiv-Rotation seit 24 Jahren, aber der TREND IST KLAR

Consumer Staples haben relativ zu Technology ihre stärkste Woche seit rund 24 Jahren hingelegt. Im gesamten Oktober liegen Staples bislang etwa 12 % im Plus und steuern auf ihren besten Monat seit 1998 zu.

Trotzdem lohnt der Blick auf den langen Chart. Das Consumer Staples/Tech-Verhältnis notiert mit 0,47 nur knapp über seinem jüngsten Tief von 0,403 und weit unter den Werten von über 2 aus den Jahren 2008 bis 2016. Der übergeordnete relative Trend zeigt seit fast einem Jahrzehnt klar Richtung Tech.

Eine einzelne extreme Woche ist kein Führungswechsel, es zeigt wieder SENTIMENT & POSITIONIERUNG. Nach Jahren der Tech-Outperformance fallen Gegenbewegungen schon deshalb heftig aus, weil die Positionierung einseitig ist. Ein großer Teil der Staples-Rally wird schlicht Umschichtung aus dem Hedgefonds-Abbau sein.

KI-Infrastruktur & IPO-Corner

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Wusstest Du...?

📌 Selbst die größten Gewinner waren irgendwann halbtot

Von den 343 heutigen S&P-500-Mitgliedern, die bereits 1999 gehandelt wurden, haben 92 % zwischenzeitlich mindestens die Hälfte ihres Börsenwerts verloren (Dividenden reinvestiert).

Kein einziges Unternehmen kam mit weniger als 34 % Rückgang davon; am besten hielt sich Colgate-Palmolive.

Und die Liste der tiefsten Abstürze liest sich wie ein Who's who der heutigen Schwergewichte 👉 Microsoft fiel in der schlimmsten Phase um 69 %, Apple und Intel um jeweils 82 %, NVIDIA um 90 % und Amazon sogar um 94 %.

Der Index selbst verlor in seiner schlimmsten Phase von 2007-2009 rund 55 %. 85 % der betrachteten Einzelaktien fielen zeitweise noch tiefer.

Einen großen Drawdown automatisch mit einer gescheiterten Investmentthese gleichzusetzen, ist fatal! Glaubt es mir!

Wichtig ist aber auch die Einschränkung, denn die Auswertung umfasst nur Unternehmen, die heute noch im Index stehen. Wer zwischenzeitlich gescheitert oder aus dem S&P 500 geflogen ist, taucht gar nicht erst auf. Das macht die Statistik eher noch freundlicher, als die Realität war.

💡 Langfristig investieren heißt nicht, starke Kursverluste zu vermeiden. Es heißt, robuste Unternehmen im Drawdown von dauerhaft zerstörten Thesen zu unterscheiden.

Spannende Earnings diese Woche

Am Montag:
☀️ Verizon

🌙 Celestica, Cadence, Amkor, Welltower, Nucor, Public Storage, Rambus

Am Dienstag geht es weiter mit:
☀️Coca-Cola, HSBC, Novartis, Boeing, S&P Global, Corning, Freeport McMoran, Delta Electronics, Johnson Controls, UPS, American Tower, Sherwin Wiliams, Ecolab, Shin Etsu, Paccar, IQVIA, ASM, Assa Abloy, Porsche, Centene, Reckitt, Unimicron, Royal Caribbean, Paypal, Xylem, SoFi, Beiersdorf, Shimano, Ares Capital, TransUnion

🌙 VISA, Seagate, Robinhood, Waste Management, NXP, Teradyne, Baker Hughes, EQT, ExtraSpace Storage, Enphase, WP Carey

Zur Wochenmitte warten:
���️SK Hynix, GE Vernova, Amphenol, Adyen, Airbus, Petrobras, Advantest, Unilever, UBS, GSK, Vertiv, AON, TE Connectivity, Deutsche Bank, ADP, Philips66, Hitachi, Garmin, BASF, Mercedes, Palfinger, Etsy, General, Stellantis, DWS, IDEX, Otis, Kone, Dassault Systems

🌙 Alphabet, Microsoft, KLA, T-Mobile, Servicenow, Fortinet, FedEx, Ebay, Carvana, American Water, Ford, Cohu, Tenable, Chipotle, OReily

Am Donnerstag folgen
☀️ Samsung, Eli Lilly, Mastercard, Merck, Caterpillar, Adidas, Prysmian, Ibiden, VW, DR Horton, L3Harris, Carrier, Ameriprise, ABinBecv, BBVA, Bristol Myers Squibb, Air Liquide, Keyence, Trane Technologies, ASE, ING, Linde, Altria, Howmet Aerospace, BYD, Glencore, ICE, Quanta Services, Redcare Pharmacy, Peloton, Aixtron, Crocs, Blue Owl, MTU Aero, Haier Smart Home, Emcor

🌙 Amazon, Intel, Sandisk, Gilead, Stryker, Starbucks, Monster, Mondelez, Strategy, Coinbase, Republic Services, Digital Realty, Twilio, Roblox, Reddit, Illumina, Pinterest, GoDaddy, MasTec, First Solar, Livenation

Zum Wochenabschluss:
☀️ExxonMobil, Abbvie, Chevron, AstraZeneca, Mediatek, Foxconn, Tokyo Electron, Sanofi, Regeneron, Colgate, Murata, Imperial Brands, Generał Dynamics, BP, Puma, nVent, TDK, Sumitomo Electric

🌙 CXMT

Ich wünsche euch einen erfolgreichen Wochenstart! Euer Valentin

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