Kommt jetzt doch keine QE-Ausweitung?

Die milliardenschweren Anleihenkäufe im Rahmen des QE-Programms der Europäischen Zentralbank (EZB) haben in den vergangenen Monaten zu einer Ankurbelung der Kreditvergabe in der Eurozone beigetragen. Das geht aus einer EZB-Umfrage unter den Geschäftsbanken zu den Kreditbedingungen im dritten Quartal hervor. Demnach wurden die Kreditbedingungen bei Unternehmenskrediten in den vergangenen drei Monaten stärker gelockert als in der letzten Umfrage erwartet worden war. Bei Hypothekenkrediten an Privatpersonen kam es allerdings zu einer Straffung der Kreditbedingungen.

Befragt nach den Auswirkungen des QE-Programms geben die Banken weiter an, dass die zusätzliche Liquidität zu einer Ausweitung der Kreditvergabe verwendet werde. Das QE-Programm habe netto zu einer Lockerung der Kreditstandards (insbesondere bei Bedingungen und Konditionen) geführt. Am stärksten habe sich der Lockerungseffekt bei Unternehmenskrediten gezeigt.

Nachdem sich die Kreditvergabe an den privaten Sektor jahrelang rückläufig entwickelt hatte, wächst das Kreditvolumen inzwischen wieder, wie die offiziellen Statistiken der EZB zeigen (siehe Grafik).

Die Ergebnisse der EZB-Umfrage dürften Hoffnungen auf eine baldige Ausweitung des QE-Programms einen Dämpfer erteilen. Noch am Montag hatte eine Bloomberg-Umfrage gezeigt, dass mehr 80 Prozent der befragten Volkswirte eine Ausweitung des QE-Programms noch in diesem Jahr erwarten. Allerdings hatte nur eine kleine Minderheit bereits für die EZB-Ratssitzung am kommenden Donnerstag mit weiteren Maßnahmen gerechnet. Die Mehrheit ging davon aus, dass die EZB erst im Dezember einer Ausweitung ihrer Wertpapierkäufe verkünden dürfte.

Die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Lockerung der Geldpolitik in den kommenden Monaten dürfte durch die Umfrage zu den Kreditbedingungen eher abgenommen haben. Die EZB könnte durch die Ergebnisse der Umfrage darin bestärkt werden, zunächst abzuwarten, ob auch die Inflationsrate wieder anzieht, bevor eine Ausweitung des QE-Programms beschlossen wird.

Seit März 2015 kauft die EZB mit einem monatlichen Volumen von 60 Milliarden Euro Staatsanleihen und andere Wertpapiere, um so Inflation und Konjunktur anzukurbeln und eine gefährliche Deflationsspirale aus sinkenden Preisen und nachlassender wirtschaftlicher Aktivität zu verhindern. EZB-Präsident Mario Draghi und andere Mitglieder des EZB-Rats hatten in den vergangenen Monaten wiederholt angedeutet, dass Volumen, Dauer und Zusammensetzung des QE-Programms angepasst werden könnten, wenn dies notwendig werden sollte.

Während die Kreditvergabe durch die lockere Geldpolitik der EZB inzwischen wieder angekurbelt werden konnte, ist der erhoffte Effekt auf das Preisniveau bisher ausgeblieben. Im September war die Inflationsrate in der Eurozone wieder in den negativen Bereich gerutscht.