Kommt der konjunkturelle Rebound?

Die Wirtschaftsforschungsinstitute, internationale Organisationen wie der Währungsfonds und die Weltbank und auch die Politik sind für gewöhnlich langsam, wenn es um die Anpassung von Prognosen geht. Wachstumsprognosen werden dann gekürzt, wenn der Abschwung schon in vollem Gange ist.

Genau dort befinden wir uns derzeit. Die Wachstumsziele purzeln. Damit wird nun das aufgeholt, was bereits stattgefunden hat. Die deutsche Wirtschaft etwa ist in den letzten zwei Quartalen leicht geschrumpft. Das ist also nicht mehr wirklich eine Prognose, sondern eine Nacherzählung.

Genauso langsam sind die Institute, wenn sich die Wirtschaft wieder im Aufschwung befindet. Erst wächst die Wirtschaft überraschend stark (über den Prognosen) und erst dann werden die Vorhersagen nach oben korrigiert.

Die chronische Langsamkeit liegt auch daran, dass die effektiven Wachstumszahlen nur einmal pro Quartal veröffentlicht werden. Eine Rezession kann so schon vorbei sein, bevor wir überhaupt wissen, dass wir eine hatten.

Entsprechend relevant sind Indikatoren, die ein Blick in die Zukunft versprechen. Besonders geeignet ist hier die Wirtschaftsstimmung. Diese besteht für gewöhnlich aus zwei Komponenten: der Lagebeurteilung und den Zukunftsaussichten. Steht ein Abschwung bevor, z.B. in sechs Monaten, erkennt man das daran, dass die Zukunftserwartungen fallen. Die Lagebeurteilung bleibt solange robust, solange wir uns nicht in einem Abschwung befinden.

Genau das erleben wir derzeit in den USA. Die Erwartungen sind gefallen. Die Lagebeurteilung ist nach wie vor gut. Zieht man die Lagebeurteilung von den Erwartungen ab, bildet das die Zinskurve ziemlich gut nach (Grafik 1).

In den letzten Monaten sank das Sentiment so auf den zweittiefsten Stand, der jemals zu messen war. Die Zinskurve hingegen hält sich immer noch im positiven Bereich und war zueltzt eher trendlos. Das Sentiment zeigt hingegen einen stattlichen Rebound von den Tiefs.

Eine Schwalbe macht noch keinen Sommer. Es ist allerdings ein erstes Anzeichen für eine Stabilisierung der Lage. Die Zukunft wird wieder besser beurteilt als noch Ende 2018. Es ist also durchaus möglich, dass die US-Wirtschaft im ersten Quartal einen starken Einbruch erleidet, sich dann aber wieder erholt.

Eine Rezession kann es dann immer noch geben, jedoch mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit nicht in diesem Jahr. Anleger müssen die Lage im Auge behalten. Ein Blick auf die Lagebeurteilung ist nicht ausreichend. Diese ist negativ zur Zinskurve korreliert (Grafik 2). Wenn die Stimmung am besten ist, beginnt für gewöhnlich der wirtschaftliche Abschwung.

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