K: Nokia - Überraschend schwaches Q1

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Externe Quelle: Landesbank Rheinland Pfalz

Nokia - Überraschend schwaches Q1

Nokia hat heute überraschend Eckdaten für das abgelaufene erste Quartal 2004 veröffentlicht. Die von Nokia selbst gesteckten Ziele konnten nicht erreicht werden. Ursprünglich erwartete das Management eine Umsatzsteigerung von 3 bis 7% gegenüber Q1 2003, was einer Umsatzspanne von 6,98 bis 7,25 Mrd. Euro entsprochen hätte. Unsere Schätzung lag mit 7,28 Mrd. Euro leicht oberhalb der Unternehmensguidance, da alle verfügbaren Brancheninformationen auf eine kräftige Umsatzausweitung hindeuteten. Tatsächlich hat Nokia in Q1 allerdings nur einen Umsatz von rd. 6,6 Mrd. Euro erzielt, was gegenüber dem Vorjahr einem Umsatzrückgang von rd. 2% entspricht. Noch erstaunlicher ist, dass Nokia sich negativ von der Branchenentwicklung abgekoppelt hat. Der gesamte Handyabsatz ist laut Nokia in den ersten 3 Monaten 2004 um 25 % angestiegen, Nokia selbst konnte die Anzahl der abgesetzten Mobiltelefone nur um 19% ausweiten, so dass sich ein kräftiger Marktanteilsverlust ergab, der bei rund 2%-Punkten liegen dürfte. Das Management führt die überraschend schlechte Entwicklung auf Lücken im Produktportfolio zurück. Im Netzwerkgeschäft hingegen konnte die positive Entwicklung des Vorquartals gehalten werden.

Unter der enttäuschenden Umsatzentwicklung litt auch die Ertragslage, so dass in Q1 mit 0,17 Euro nur ein EpA am unteren Rand der Unternehmensguidance (0,17 bis 0,19 Euro) erzielt wurde. Unsere Schätzung für Q1 lag aufgrund der deutlich höheren Umsatzschätzung bei 0,20 Euro.

Nokia geht davon aus, dass die Lücken im Produktmix im weiteren Jahresverlauf wieder geschlossen werden können, da aktuell 40 neue Produkte in der Pipeline seien, die den geänderten Kundenanforderungen besser entsprechen würden. Auf die während des Conference Calls gestellte Frage wann dies sich im Zahlenwerk widerspiegeln würde, hat das Management auf das zweite Halbjahr verwiesen.

Niedrigere Umsatz- und Ergebnisprognose führt zu niedrigerem Kursziel

Vor dem Hintergrund der enttäuschenden Entwicklung im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres und der erst im zweiten Halbjahr anvisierten Verbesserung reduzieren wir unsere Umsatzschätzung für 2004 von 29,5 Mrd. Euro um 1 Mrd. auf noch 28,5 Mrd. Euro und das EpA von 0,75 auf 0,70 Euro. Darüber hinaus stellt sich allerdings die Frage, ob dies nur ein einmaliger Ausrutscher war, oder ob Nokia grundsätzlich vor einer schwierigeren Marktentwicklung steht. Wir gehen davon aus, dass die asiatischen Hersteller Nokia auch zukünftig stärker Konkurrenz machen werden und senken somit auch für 2005 unsere Umsatz- und Ergebnisschätzung. Konkret erwarten wir für das nächste Jahr einen Umsatz von 31,5 Mrd. (bisher 32,5 Mrd. Euro) und ein EpA von 0,78 Euro (bisher 0,85 Euro). Das Kursziel senken wir vor diesem Hintergrund von 20 auf noch 17 Euro per Ende 2004, so dass sich trotz des drastischen Kurseinbruchs der Aktie das Marketperformer- Rating nicht ändert.